2013年高級會計師考試輔導資料：發(fā)展戰(zhàn)略與財務戰(zhàn)略

　　現(xiàn)代企業(yè)財務管理正逐步轉向價值創(chuàng)造和以價值最大化為基本目標。因此，在現(xiàn)代經(jīng)濟環(huán)境下，財務戰(zhàn)略目標的選擇應當以價值為基礎，綜合考慮各方面因素，來設計企業(yè)業(yè)績的衡量指標體系和具體的發(fā)展目標。在傳統(tǒng)的業(yè)績衡量標準中，產(chǎn)量和市場份額等指標在提供財務業(yè)績信息方面存在較大缺陷，有可能出現(xiàn)在虧損的情況下還增加產(chǎn)量和市場份額的情形，從而不能及時反映出企業(yè)價值已遭受損害的情況。其中，產(chǎn)值、銷售收入及其增長指標，忽視了生產(chǎn)成本和銷售費用、管理費用等，會計凈利潤、每股收益指標只注重賬面利潤，忽視了資本成本等。

　　在價值管理理念下，企業(yè)可以設計一套以價值為基礎的財務和非財務業(yè)績衡量指標體系，作為管理層實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標而應當完成的指標。這些指標衡量的目標與價值管理戰(zhàn)略目標一致，并可以對傳統(tǒng)的業(yè)績衡量指標起到很好的補充作用。關鍵性的非財務業(yè)績衡量指標主要包括設備利用率、生產(chǎn)周期、交貨成本及其時間、應收應付款項周轉率、單位產(chǎn)品成本、勞動生產(chǎn)率和廢品率等。關鍵性的財務業(yè)績衡量指標見下表。具體可以以經(jīng)濟增加值最大化為核心，再輔以長期盈利能力、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值等目標。

　　不同發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略

　　企業(yè)財務戰(zhàn)略管理的目的之一就是控制企業(yè)的總體風險（包括經(jīng)營風險和財務風險）。經(jīng)營風險和財務風險都高的戰(zhàn)略會使企業(yè)的總體風險處于很高的位置，增加企業(yè)破產(chǎn)的可能性，從而會使企業(yè)的評估等級降低，不利于企業(yè)的健康成長。經(jīng)營風險和財務風險都低的戰(zhàn)略盡管可以控制企業(yè)的總體風險，使企業(yè)的總體風險處于一個較低的水平，但企業(yè)價值在股市上往往被低估，很容易受到“獵食者”的關注或者被敵意收購。企業(yè)管理當局往往使企業(yè)的財務風險與經(jīng)營風險作反向搭配，使財務風險服務于經(jīng)營風險。

　　為了控制企業(yè)的總體風險，企業(yè)在不同的時期應當運用不同的財務戰(zhàn)略。

　　1.在企業(yè)生命周期的創(chuàng)立期，由于企業(yè)未來的經(jīng)營情況具有極大的不確定性，因此企業(yè)的經(jīng)營風險往往很高。對大多數(shù)企業(yè)來說，這時的經(jīng)營風險控制比財務風險控制控制更為重要。因為再好的融資方案也不能代替企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略使企業(yè)取得成功，如果企業(yè)的基本業(yè)務經(jīng)營不好，那么最好的融資方案也僅僅是延緩它的滅亡而已。因此，在創(chuàng)立期，企業(yè)的融資來源一般是低風險的權益資本。股份制企業(yè)可以通過發(fā)售股票方式吸引風險投資者進行融資，有限責任公司可以通過實收資本進行融資。這時企業(yè)的資金需求很大，內部積累一般滿足不了資金缺口，股利政策基本偏向于低股利甚至是零股利政策。風險投資者承擔巨大風險所要求的回報主要來源于股價的上漲所帶來的未來出售股票的收益。

　　2.在企業(yè)生命周期的成長期，產(chǎn)品試制成功，銷售規(guī)模將快速增長，企業(yè)的經(jīng)營風險有所降低，公司戰(zhàn)略應當調整到營銷管理上來。此時的企業(yè)仍然有很大的資金需求。不同的是，這時的企業(yè)的經(jīng)營風險已經(jīng)大大降低，可以進行一定的負債融資。由于這一階段的企業(yè)的評估等級有所建立，為了獲取低成本和高彈性的資金，企業(yè)可以采取發(fā)行諸如認股權證、可轉換債券等證券的方式進行融資。在此階段，企業(yè)也開始產(chǎn)生現(xiàn)金流入，可以提高股利分配水平以吸引新的投資者。處于成長期的企業(yè)的融資來源主要是新進入的投資者所注入的資金和少量負債所籌集的資金，資產(chǎn)負債率開始升高，以利用財務杠桿效應。此外，公司的光明前景還驅動著股票價格上漲。

　　3.在企業(yè)生命周期的成熟期，企業(yè)戰(zhàn)略出現(xiàn)重大調整，由以前的關注市場和市場份額轉移到關注盈利能力和獲取利潤上來。這時，企業(yè)的經(jīng)營風險很小，也產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流，同時企業(yè)的再投資機會變得狹窄，資金需求降低。企業(yè)開始大量利用負債進行籌資，以利用財務杠桿效應，進行合理避稅，因而資產(chǎn)負債率變高。由于再投資的機會減少，企業(yè)很難找到能夠滿足股東原先要求的預期報酬率的投資項目，所以企業(yè)會提高股利支付率，把富余的資金分配給股東，以實現(xiàn)股東財富的最大化。此時，股票價格趨于平穩(wěn)。

　　4.在企業(yè)生命周期的衰退期，企業(yè)逐漸從行業(yè)中退出，銷售業(yè)績開始下滑，高額的固定成本使得企業(yè)很快陷入虧損的境地，因而公司的財務戰(zhàn)略應當轉向考慮使用短期資金上來。在此階段，企業(yè)的資金來源渠道主要是借款，以進行合理避稅，最大限度地提高企業(yè)利潤。在衰退期，企業(yè)慢慢地瀕臨倒閉，現(xiàn)金凈流量減少，所產(chǎn)生的利潤基本上都會通過股利的形式分配給股東。