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2012注會《財務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)：項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量和處置三
注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》科目
第八章 資本預(yù)算知識點
知識點二十一、項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量和處置三
三、等風(fēng)險假設(shè)與資本結(jié)構(gòu)假設(shè)均不滿足時項目折現(xiàn)率的確定
【類比法】尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評估項目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的β推算項目的β，這種方法也稱為“替代公司法”。
運用類比法，應(yīng)該注意替代公司的資本結(jié)構(gòu)已經(jīng)反映在其貝塔值之中，如果替代企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與項目所在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)顯著不同，那么，在估計項目的貝塔值時，應(yīng)該針對資本結(jié)構(gòu)差異作出相應(yīng)的調(diào)整。
調(diào)整的基本步驟如下：
1、卸載可比企業(yè)的財務(wù)杠桿
可比企業(yè)的貝塔系數(shù)為貝塔權(quán)益，其包含了資本結(jié)構(gòu)因素，因此，需要首先將其財務(wù)杠桿卸載，計算出貝塔資產(chǎn)。
β資產(chǎn)＝β權(quán)益÷[1＋（1-所得稅稅率）×（負債/權(quán)益）]
2、加載目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)杠桿卸載后的貝塔資產(chǎn)，與目標(biāo)企業(yè)的貝塔資產(chǎn)是相同的。加載目標(biāo)企業(yè)財務(wù)杠桿，是指根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，將貝塔資產(chǎn)調(diào)整為目標(biāo)企業(yè)的貝塔權(quán)益。公式如下：
β權(quán)益＝β資產(chǎn)×[1＋（1-所得稅稅率）×（負債/權(quán)益）]
3、根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的貝塔權(quán)益計算股東要求的報酬率
股東要求的報酬率＝權(quán)益成本＝無風(fēng)險利率＋β權(quán)益×風(fēng)險溢價
如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，折現(xiàn)率就用股東要求的報酬率。
4、計算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本
如果使用實體現(xiàn)金流量法，需要計算加權(quán)平均成本：
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