注冊會計師《財務(wù)成本管理》輔導(dǎo)：可持續(xù)增長率

　　A企業(yè)近兩年銷售收入超常增長，下表列示了該企業(yè)2004年和2005年的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

年度	2004年	2005年
銷售收入	12000	20000
凈利潤	780	1400
本年利潤留存	560	1180
期末總資產(chǎn)	16000	22000
期末所有者權(quán)益	8160	11000
可持續(xù)增長率	7.37%
實(shí)際增長率	46.34%	66.67%

　　要求：

　?。?）計算該企業(yè)2005年的可持續(xù)增長率（計算結(jié)果精確到萬分之一）；

　　（2）計算該企業(yè)2005年超常增長的銷售額（計算結(jié)果取整數(shù)，下同）；

　　（3）計算該企業(yè)2005年超常增長所需的額外資金額；

　?。?）請問該企業(yè)2005年超常增長的資金來源有哪些？并分別計算它們的數(shù)額。

　　（5）假設(shè)增加的負(fù)債有一部分是通過發(fā)行債券獲得的，債券面值為1000元，期限為5年，票面利率為8%，發(fā)行費(fèi)率為發(fā)行價格的2%，發(fā)行時的市場利率為10%，發(fā)行的債券有兩種，A債券是每年付息一次，到期還本，B債券是到期一次還本付息，單利計息，分別計算A債券和B債券的發(fā)行價格（按復(fù)利折算）；如果A債券數(shù)量是10000張，計算發(fā)行A債券籌集資金的數(shù)額（單位：萬元）。

　　【正確答案】（1）2005年的可持續(xù)增長率＝1180/（11000－1180）×100%＝12.02%

　?。?）2005年超常增長的銷售額＝12000×（66.67%－7.37%）＝7116（萬元）

　　或＝20000－12000×（1＋7.37%）＝7116（萬元）

　　（3）超常增長所需額外資金＝22000－16000×（1＋7.37%）＝4821（萬元）

　　（4）超常增長增加的負(fù)債＝（22000－11000）－（16000－8160）×（1＋7.37%）＝2582（萬元）

　　超常增長增加的留存收益＝1180－560×（1＋7.37%）＝579（萬元）

　　超常增長增加的外部股權(quán)融資＝4821－2582－579＝1660（萬元）

　?。?）A債券的發(fā)行價格

　　＝1000×8%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/S，10%，5）

　?。?0×3.7908＋1000×0.6209

　　＝924.16（元）

　　B債券的發(fā)行價格

　?。?000×（1＋8%×5）×（P/S，10%，5）

　　＝1400×0.6209

　?。?69.26（元）

　　A債券的籌資額＝924.16×（1－2%）×1＝905.68（萬元）

　　1.【問題】在計算可持續(xù)增長率的時候用那4個指標(biāo)相乘除以1-4個指標(biāo)相乘也行吧？

　　【答復(fù)】是的，理解正確。

　　2.【問題】（在符合什么條件下就能使用1）2005年的可持續(xù)增長率＝1180/（11000－1180）×100%＝12.02%？

　　【答復(fù)】都可以使用，不管是否增發(fā)新股都可以使用，它是可以推導(dǎo)出來的：該公式是可持續(xù)增長率的利用年末股東權(quán)益計算的公式的推導(dǎo)得出的，具體推導(dǎo)如下：可持續(xù)增長率的推導(dǎo)公式: 可持續(xù)增長率＝（收益留存率×銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)）/（1－收益留存率×銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)）＝（收益留存率×權(quán)益凈利率）/（1－收益留存率×權(quán)益凈利率）＝（收益留存/凈利潤×凈利潤/股東權(quán)益）/[1－（收益留存/凈利潤×凈利潤/股東權(quán)益）] ＝（留存利潤/股東權(quán)益）/（1－留存利潤/股東權(quán)益）＝留存利潤/（股東權(quán)益－留存利潤）

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