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會計職稱考試《中級財務(wù)管理》第四章 投資管理
復(fù)習(xí)重點三 投資項目財務(wù)可行性評價指標的測算
一、財務(wù)可行性評價指標的類型
分類標準 | 類別 | 指標 |
是否考慮資金時間價值 | 靜態(tài)評價指標 | 總投資收益率、靜態(tài)投資回收期 |
動態(tài)評價指標 | 凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率 | |
指標性質(zhì) | 正指標 | 總投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率 |
反指標 | 靜態(tài)投資回收期 | |
重要性 | 主要指標 | 凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等動態(tài)指標 |
次要指標 | 靜態(tài)投資回收期 | |
輔助指標 | 總投資收益率 |
二、投資項目凈現(xiàn)金流量的測算——財務(wù)可行性要素估算的具體應(yīng)用
㈠。凈現(xiàn)金流量(NCFt)的含義
1.計算期某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量
1)現(xiàn)金流入量:在其他條件不變時能使現(xiàn)金存量增加的變動量
包括:營業(yè)收入、補貼收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金
2)現(xiàn)金流出量:在其他條件不變時能使現(xiàn)金存量減少的變動量
包括:建設(shè)投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、維持運營投資、營業(yè)稅金及附加和調(diào)整所得稅(息稅前利潤×所得稅率)
3)建設(shè)期資本化利息不屬于現(xiàn)金流量范疇,不應(yīng)納入凈現(xiàn)金流量的測算;
4)對于計算期為n期的投資項目,其凈現(xiàn)金流量總計有n+1筆(NCF0~NCFn)。
2.凈現(xiàn)金流量的特征
1)無論是在運營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量的范疇;
2)由于項目計算期不同階段上的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量發(fā)生的可能性不同,使得各階段上的凈現(xiàn)金流量在數(shù)值上表現(xiàn)出不同的特點:
i.建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零;
ii.運營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。
3.凈現(xiàn)金流量的形式
1)所得稅前凈現(xiàn)金流量
i.不受籌資方案和所得稅政策變化的影響,是全面反映投資項目本身財務(wù)獲利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù);
ii.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不考慮調(diào)整所得稅因素。
2)所得稅后凈現(xiàn)金流量
i.將所得稅視為現(xiàn)金流出,可用于評價在考慮所得稅因素時項目投資對企業(yè)價值所作的貢獻;
ii.所得稅后凈現(xiàn)金流量=所得稅前凈現(xiàn)金流量-調(diào)整所得稅
?。剿枚惽皟衄F(xiàn)金流量-息稅前利潤×所得稅稅率
?、?。確定建設(shè)項目凈現(xiàn)金流量的方法
1.列表法:項目投資現(xiàn)金流量表、項目資本金現(xiàn)金流量表、投資各方現(xiàn)金流量表
1)項目投資現(xiàn)金流量表(企業(yè)整體角度的現(xiàn)金流量),內(nèi)容包括:
i.所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計所得稅前凈現(xiàn)金流量;
ii.所得稅后凈現(xiàn)金流量、累計所得稅后凈現(xiàn)金流量;
iii.稅前、稅后兩套內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和投資回收期等可行性評價指標;
iv.從企業(yè)整體角度計算現(xiàn)金流量,不應(yīng)將債務(wù)的還本付息支出作為現(xiàn)金流出量。
2)項目資本金現(xiàn)金流量表(股東角度的現(xiàn)金流量,需剔除債權(quán)人現(xiàn)金流量)
i.現(xiàn)金流入項目與“項目投資現(xiàn)金流量表”相同
ii.現(xiàn)金流出項目:項目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、所得稅和維持運營投資等
iii.只計算所得稅后凈現(xiàn)金流量,并據(jù)此計算資本金內(nèi)部收益率指標。
2.簡化法(新建投資項目)
1)建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-該年原始投資額
2)運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量的計算
i.假設(shè)不考慮維持運營投資和流動資金投資及回收額,則:
運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量
=該年營業(yè)收入-該年經(jīng)營成本-該年營業(yè)稅金及附加 ——直接法
?。皆撃隊I業(yè)收入-(該年不含財務(wù)費用的總成本費用-該年折舊-該年攤銷)-該年營業(yè)稅金及附加
?。剑ㄔ撃隊I業(yè)收入-該年不含財務(wù)費用的總成本費用-該年營業(yè)稅金及附加)+該年折舊+該年攤銷
=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷 ——間接法
ii.將維持運營投資和流動資金投資及回收額考慮進去,則有:
運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運營投資-該年流動資金投資
3)運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量
?。皆撃晁枚惽皟衄F(xiàn)金流量-該年調(diào)整所得稅
?。皆撃晗⒍惽袄麧櫍撃暾叟f+該年攤銷+該年回收額-該年維持運營投資-該年流動資金投資-該年息稅前利潤×所得稅稅率
?。皆撃晗⒍惽袄麧?times;(1-所得稅稅率)+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運營投資-該年流動資金投資
【注意】投資項目一般應(yīng)站在企業(yè)角度計算“項目投資現(xiàn)金流量”,而不是站在股東角度計算“項目資本金現(xiàn)金流量”,即不能將利息費用作為現(xiàn)金流出量。因此,在計算稅后凈現(xiàn)金流量時,應(yīng)在稅前凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上減除“調(diào)整所得稅”(息稅前利潤×所得稅稅率),而不是減除“企業(yè)所得稅”(利潤總額×所得稅稅率)。
?、?。單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的確定方法
1.單純固定資產(chǎn)投資項目:原始投資中只包括形成固定資產(chǎn)的費用,不涉及形成無形資產(chǎn)費用、其他資產(chǎn)費用、流動資產(chǎn)投資以及預(yù)備費
2.建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=-該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額
3.運營期凈現(xiàn)金流量
1)運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值
2)運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年所得稅前凈現(xiàn)金流量-該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤×所得稅稅率
?。皆撃暌蚴褂迷摴潭ㄙY產(chǎn)新增的息稅前利潤×(1-所得稅稅率)+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值
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