中級(jí)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)管理》強(qiáng)化預(yù)習(xí)：投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性

會(huì)計(jì)職稱考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》第四章 投資管理

　　知識(shí)點(diǎn)四：投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的測(cè)算

　?。ㄒ唬┴?cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型

　　財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)是指用于衡量投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益大小和評(píng)價(jià)投入產(chǎn)出關(guān)系是否合理，以及評(píng)價(jià)其是否具有財(cái)務(wù)可行性所依據(jù)的一系列量化指標(biāo)的統(tǒng)稱。主要包括：靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率。

　　上述指標(biāo)按照是否考慮資金時(shí)間價(jià)值，可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（靜態(tài)投資回收期、總投資收益率）和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）；按指標(biāo)性質(zhì)不同，可分為正指標(biāo)和反指標(biāo)兩大類，只有靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo)；按指標(biāo)在決策中的重要性，可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)，靜態(tài)投資回收期為次要指標(biāo)，總投資收益率為輔助指標(biāo)，三個(gè)動(dòng)態(tài)指標(biāo)為主要指標(biāo)。

　?。ǘ╈o態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特征

　　1.靜態(tài)投資回收期

　?。?）定義：靜態(tài)投資回收期（簡(jiǎn)稱回收期），是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。它有"包括建設(shè)期的投資回收期（PP）"和"不包括建設(shè)期的投資回收期（PP′）"兩種形式，并且PP＝PP′＋s。

　?。?）計(jì)算：確定靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可分別采取公式法和列表法。

　?、?列表法（一般方法）

　　通過(guò)列表計(jì)算"累計(jì)凈現(xiàn)金流量"的方式，來(lái)確定包括建設(shè)期的投資回收期。即包括建設(shè)期的投資回收期PP就是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。如果無(wú)法在"累計(jì)凈現(xiàn)金流量"欄上找到零，則按下式計(jì)算：

　　包括建設(shè)期的回收期＝M＋第M年尚未回收的原始投資額/第M＋1年凈現(xiàn)金流量

　　這里M是指最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)。

　?、?公式法（特殊方法）  

　　（3）單一方案的決策評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：

　　靜態(tài)投資回收期指標(biāo)≤基準(zhǔn)投資回收期，投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性；反之，不可行。

　　PP≤項(xiàng)目計(jì)算期/2， 投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性；反之，不可行。

　　PP′≤運(yùn)營(yíng)期/2， 投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性；反之，不可行。

　?。?）優(yōu)缺點(diǎn)：靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是能夠直觀地反映原始投資的返本期限，便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單；缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值和回收期滿后發(fā)生的現(xiàn)金流量；不能正確反映投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響。

　　2.總投資收益率

　?。?）定義：總投資收益率又稱投資報(bào)酬率，是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比，其計(jì)算公式為：

　　總投資收益率（ROI）＝年息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn)/項(xiàng)目總投資×100%

　　【注意】分母含資本化利息。

　　（2）單一方案的決策評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：

　　總投資收益率≥基準(zhǔn)總投資收益率，投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性；

　　總投資收益率＜基準(zhǔn)總投資收益率，投資項(xiàng)目不具有財(cái)務(wù)可行性。

　?。?）優(yōu)缺點(diǎn)： 總投資收益率的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單；缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短及投資方式不同和回收額的有等條件無(wú)對(duì)項(xiàng)目的影響，分子、分母計(jì)算口徑的可比性較差，無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。

　?。ㄈ﹦?dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算方法及特點(diǎn)

　　1.折現(xiàn)率的確定

　　財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中的折現(xiàn)率可以按以下五種方法確定：

　　第一，以擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的權(quán)益資本必要收益率作為折現(xiàn)率，適用于資金來(lái)源單一的項(xiàng)目；

　　第二，以擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的加權(quán)平均資金成本作為折現(xiàn)率，適用于相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)；

　　第三，以社會(huì)的投資機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率，適用于已經(jīng)持有投資所需資金的項(xiàng)目；

　　第四，以國(guó)家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)資金收益率作為折現(xiàn)率，適用于投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性研究和建設(shè)項(xiàng)目評(píng)估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算；

　　第五，完全人為主觀確定折現(xiàn)率，適用于逐次測(cè)試法計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)。

　　【注意】本章中所使用的折現(xiàn)率，按第四種方法或第五種方法確定。

　　2.凈現(xiàn)值

　?。?）定義：①凈現(xiàn)值NPV是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。②凈現(xiàn)值NPV是指投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資現(xiàn)值合計(jì)之差額。

　　（2）計(jì)算：方法有一般方法、特殊方法和插入函數(shù)法三種。

　　①一般方法

　　具體包括公式法和列表法兩種形式。但計(jì)算思路都是分別折現(xiàn)再相加。

　?、谔厥夥椒?

　　本法是指在特殊條件下，當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時(shí)，可以利用計(jì)算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計(jì)算出項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的方法，又稱簡(jiǎn)化方法。

　　③插入函數(shù)法

　　本法是指在視窗系統(tǒng)（WINDOWS）的EXCEL環(huán)境下，通過(guò)插入財(cái)務(wù)函數(shù)"NPV"，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入己知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來(lái)直接求得凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。

　　在計(jì)算機(jī)環(huán)境下，插入函數(shù)法最為省事，而且計(jì)算精確度最高，是實(shí)務(wù)中應(yīng)當(dāng)首選的方法。

　　（3）單一方案的決策評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：

　　NPV≥0， 投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性；

　　NPV＜0，投資項(xiàng)目不具有財(cái)務(wù)可行性。

　?。?）優(yōu)缺點(diǎn)：凈現(xiàn)值的優(yōu)點(diǎn)是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)；其缺點(diǎn)是無(wú)法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，而且計(jì)算比較繁瑣。

　　3.凈現(xiàn)值率

　?。?）計(jì)算：凈現(xiàn)值率（NPVR）＝ ×100%

　?。?）單一方案的決策評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：

　　NPVR≥0， 投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性；

　　NPVR＜0，投資項(xiàng)目不具有財(cái)務(wù)可行性。

　?。?）優(yōu)缺點(diǎn)：凈現(xiàn)值率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單；缺點(diǎn)是無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。

　　4.內(nèi)部收益率

　?。?）定義：內(nèi)部收益率（IRR），是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。

　?。?）計(jì)算： 方法有特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種。

　?、偬厥夥椒ǎê?jiǎn)便算法）

　　若沒(méi)有建設(shè)期，投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量相等：

　　包含內(nèi)部收益率在內(nèi)的年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，IRR，n）＝ ＝回收期指標(biāo)的值，然后查表求IRR，必要時(shí)還需要應(yīng)用內(nèi)插法。

　　必須強(qiáng)調(diào)：只有當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時(shí)才可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率。

　?、谝话惴椒?

　　就是采用逐次測(cè)試（逼近）法。

　　③插入函數(shù)法

　　本法是指在EXCEL環(huán)境下，通過(guò)插入財(cái)務(wù)函數(shù)"IRR"，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來(lái)直接求得內(nèi)部收益率指標(biāo)的方法。

　?。?）單一方案的決策評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：

　　IRR≥ic， 投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性；

　　IRR＜ic，投資項(xiàng)目不具有財(cái)務(wù)可行性。

　?。?）優(yōu)缺點(diǎn)：內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是既可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，又不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀；缺點(diǎn)是計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。

　　5.動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系

　?。?）凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動(dòng)關(guān)系。即：

　　當(dāng)凈現(xiàn)值＞0時(shí)，凈現(xiàn)值率＞0，內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率；

　　當(dāng)凈現(xiàn)值＝0時(shí)，凈現(xiàn)值率＝0，內(nèi)部收益率＝基準(zhǔn)收益率；

　　當(dāng)凈現(xiàn)值＜0時(shí)，凈現(xiàn)值率＜0，內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率。

　　（2）都會(huì)受到建設(shè)期的長(zhǎng)短、投資方式，以及各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)量特征的影響；

　　（3） NPV、NPVR的共同缺點(diǎn)是：無(wú)法從動(dòng)態(tài)角度反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；

　?。?）NPV、NPVR所依據(jù)的折現(xiàn)率是已知的ic，而IRR的計(jì)算與ic的高低無(wú)關(guān)。