新用戶掃碼下載
掃碼下載APP
及時接收最新考試資訊及
備考信息
中級會計職稱《財務管理》知識分享：資本結構
（一）資本結構的含義
| 資本結構 | 資本結構是指企業(yè)資本總額中各種資本的構成及其比例關系。 【注意】籌資管理中，資本結構有廣義和狹義之分。廣義的資本結構包括全部債務與股東權益的構成比率；狹義的資本結構則指長期負債與股東權益資本構成比率。狹義資本結構下，短期債務作為營運資金來管理。本書所指的資本結構通常僅是狹義的資本結構，也就是債務資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。 |
| 最佳資本結構 | 是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結構?！?/td> |
| 評價標準 | 評價企業(yè)資本結構最佳狀態(tài)的標準應該是能夠提高股權收益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價值。 資本結構優(yōu)化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益?！?/td> |
（二）影響資本結構的因素
| 企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率 | 穩(wěn)定性好——企業(yè)可較多的負擔固定的財務費用 成長率高——可能采用高負債的資本結構，以提升權益資本的報酬 |
| 企業(yè)的財務狀況和信用等級 | 財務狀況好、信用等級高——容易獲得債務資本 |
| 企業(yè)資產(chǎn)結構 | 擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)——主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金 擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)——更多地依賴流動負債籌集資金 資產(chǎn)適用于抵押的企業(yè)——負債較多 以技術研發(fā)為主的企業(yè)——負債較少 |
| 企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度 | 從所有者角度看： 企業(yè)股權分散——可能更多采用權益資本籌資以分散企業(yè)風險 企業(yè)為少數(shù)股東控制——為防止控股權稀釋，一般盡量避免普通股籌資 從管理當局角度看： 穩(wěn)健的管理當局偏好于選擇負債比例較低的資本結構 |
| 行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期 | 行業(yè)特征： ?。?）產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)——可提高債務資本比重 ?。?）高新技術企業(yè)產(chǎn)品、技術、市場尚不成熟——可降低債務資本比重 企業(yè)發(fā)展周期： ?。?）初創(chuàng)階段——經(jīng)營風險高，應控制債務資本比重 ?。?）成熟階段——經(jīng)營風險低，可適度增加債務資本比重 ?。?）收縮階段——市場占有率下降，經(jīng)營風險逐步加大，應逐步降低債務資本比重 |
| 經(jīng)濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策 | 所得稅稅率高——債務資本抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價值 緊縮的貨幣政策——市場利率高，企業(yè)債務資本成本增大 |
（三）資本結構優(yōu)化
資本結構優(yōu)化的目標是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。
1.每股收益分析法
息稅前利潤平衡點，就是兩種籌資方式每股收益相等時的息稅前利潤。
【求解方法】寫出兩種籌資方式每股收益的計算公式，令其相等，解出息稅前利潤。這個息稅前利潤就是每股收益無差別點的息稅前利潤。
【決策原則】
（1）對負債籌資方式和權益籌資方式比較：
如果預期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式；
如果預期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權益籌資方式。
（2）對于組合籌資方式進行比較時，需要畫圖進行分析。
公司價值分析法
（1）企業(yè)價值計算
公司的市場總價值V等于股票的總價值S加上債券的價值B，即：
V＝S＋B
假設債券的市場價值等于它的面值。
假設公司的經(jīng)營利潤是可以永續(xù)的，股東和債權人的投入及要求的回報不變，股票的市場價值則可通過下式計算：
V＝B＋S
權益資本成本可以采用資本資產(chǎn)定價模型確定。
（2）加權平均資本成本的計算
根據(jù)權益資本和負債資本的比例可以看出企業(yè)存在負債，所以存在財務風險；只要企業(yè)經(jīng)營，就存在經(jīng)營風險。但是無法根據(jù)權益資本和負債資本的比例判斷出財務風險和經(jīng)營風險誰大誰小。
對負債籌資方式和權益籌資方式比較
如果預期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式。
如果預期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權益籌資方式。
公司價值分析法主要用于對現(xiàn)有資本結構進行調整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司的資本結構優(yōu)化分析。
平均資本成本比較法側重于從資本投入角度對籌資方案和資本結構進行優(yōu)化分析。
每股收益無差別點法沒有考慮市場反應，也沒有考慮風險因素。
資本結構優(yōu)化，要求企業(yè)權衡負債的低資本成本和高財務風險的關系確定合理的資本結構。資本結構優(yōu)化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。
推薦閱讀
新用戶掃碼下載
京公網(wǎng)安備 11010802044457號