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2012年會計職稱考試《中級財務(wù)管理》復(fù)習(xí)——總論
知識點、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論
企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)有如下幾種具有代表性的理論:
(一) 利潤最大化
利潤最大化就是假定企業(yè)財務(wù)管理以實現(xiàn)利潤最大化為目標(biāo)。
以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo),其主要原因有三:一是人類從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品,在市場經(jīng)濟(jì)條件下,剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤這個指標(biāo)來衡量;二是在自由競爭的資本市場中,資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè);三是只有每個企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤,整個社會的財富才可能實現(xiàn)最大化,從而帶來社會的進(jìn)步和發(fā)展。
利潤最大化目標(biāo)的主要優(yōu)點是,企業(yè)追求利潤最大化,就必須講求經(jīng)濟(jì)核算,加強管理,改進(jìn)技術(shù),提高勞動生產(chǎn)率,降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置,有利于企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益的提高。
但是,以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)存在以下缺陷:
(1) 沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值。比如,今年100萬元的利潤和10年以后同等數(shù)量的利潤其實際價值是不一樣的,10年間還會有時間價值的增加,而且這一數(shù)值會隨著貼現(xiàn)率的不同而有所不同。
(2) 沒有考慮風(fēng)險問題。不同行業(yè)具有不同的風(fēng)險,同等利潤值在不同行業(yè)中的意義也不相同,比如,風(fēng)險比較高的高科技企業(yè)和風(fēng)險相對較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比較。
(3) 沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系。
(4) 可能導(dǎo)致企業(yè)短期財務(wù)決策傾向,影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。由于利潤指標(biāo)通常按年計算,因此,企業(yè)決策也往往會服務(wù)于年度指標(biāo)的完成或?qū)崿F(xiàn)。
(二) 股東財富最大化
股東財富最大化是指企業(yè)財務(wù)管理以實現(xiàn)股東財富最大化為目標(biāo)。在上市公司,股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定的。在股票數(shù)量一定時,股票價格達(dá)到最高,股東財富也就達(dá)到最大。
與利潤最大化相比,股東財富最大化的主要優(yōu)點是:
(1) 考慮了風(fēng)險因素,因為通常股價會對風(fēng)險作出較敏感的反應(yīng)。
(2) 在一定程度上能避免企業(yè)短期行為,因為不僅目前的利潤會影響股票價格,與其未來的利潤同樣會對股價產(chǎn)生重要影響。
(3) 對上市公司而言,股東財富最大化目標(biāo)比較容易量化,便于考核和獎懲。
以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)也存在以下缺點:
(1) 通常只適用于上市公司,非上市公司難于應(yīng)用,因為非上市公司無法像上市公司一樣隨時準(zhǔn)確獲得公司股價。
(2) 股價受眾多因素影響,特別是企業(yè)外部的因素,有些還可能是非正常因素。股價不能完全準(zhǔn)確反應(yīng)企業(yè)財務(wù)管理狀況,如有的上市公司處于破產(chǎn)的邊緣,但由于可能存在某些機會,其股票市價可能還在走高。
(3) 它強調(diào)得更多的是股東利益,而對其他相關(guān)者的利益重視不夠。
(三) 企業(yè)價值最大化
企業(yè)價值最大化是指企業(yè)財務(wù)管理行為以實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化為目標(biāo)。企業(yè)價值可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益的市場價值,或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。未來現(xiàn)金流量這一概念,包含了資金的時間價值和風(fēng)險價值兩個方面的因素。因為未來現(xiàn)金流量的預(yù)測包含了不確定性和風(fēng)險因素,而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時間價值為基礎(chǔ)對現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計算得出的。
企業(yè)價值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財務(wù)政策,充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系,在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達(dá)到最大。
以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo),具有以下優(yōu)點:
(1) 考慮了取得報酬的時間,并用時間價值的原理進(jìn)行了計量。
(2) 考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系。
(3) 將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位,能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為,因為不僅目前利潤會影響企業(yè)的價值,預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價值增加也會產(chǎn)生重大影響。
(4) 用價值代替價格,克服了過多受外界市場因素的干擾,有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。
但是,以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)也存在以下問題:
(1) 企業(yè)的價值過于理論化,不易操作。盡管對于上市公司,股票價格的變動在一定程度上揭示了企業(yè)價值的變化,但是,股價是多種因素共同作用的結(jié)果,特別是在資本市場效率低下的情況下,股票價格很難反映企業(yè)的價值。
(2) 對于非上市公司,只有對企業(yè)進(jìn)行專門的評估才能確定其價值,而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時,由于受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響,很難做到客觀和準(zhǔn)確。
近年來,隨著上市公司數(shù)量的增加,以及上市公司在國民經(jīng)濟(jì)中地位、作用的增強,企業(yè)價值最大化目標(biāo)逐漸得到了廣泛認(rèn)可。
(四) 相關(guān)者利益最大化
在現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和的前提下,要確立科學(xué)的財務(wù)管理目標(biāo),首先就要考慮哪些利益關(guān)系會對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響。在市場經(jīng)濟(jì)中,企業(yè)的理財主體更加細(xì)化和多元化。股東作為企業(yè)所有者,在企業(yè)中承擔(dān)著最大的權(quán)力、義務(wù)、風(fēng)險和報酬,但是債權(quán)人、員工、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商和政府也為企業(yè)承擔(dān)著風(fēng)險。比如:
(1) 隨著舉債經(jīng)營的企業(yè)越來越多,舉債比例和規(guī)模也不斷擴大,使得債權(quán)人的風(fēng)險大大增加。
(2) 在社會分工細(xì)化的今天,由于簡單勞動越來越少,復(fù)雜勞動越來越多,使得職工的再就業(yè)風(fēng)險不斷增加。
(3) 在現(xiàn)代企業(yè)制度下,企業(yè)經(jīng)理人受所有者委托,作為代理人管理和經(jīng)營企業(yè),在激烈的市場競爭和復(fù)雜多變的形勢下,代理人所承擔(dān)的責(zé)任越來越大,風(fēng)險也隨之加大。
(4) 隨著市場競爭和經(jīng)濟(jì)全球化的影響,企業(yè)與客戶以及企業(yè)與供應(yīng)商之間不再是簡單的買賣關(guān)系,更多的情況下是長期的伙伴關(guān)系,處于一條供應(yīng)鏈上,并共同參與同其他供應(yīng)鏈的競爭,因而也與企業(yè)共同承擔(dān)一部分風(fēng)險。
(5) 政府不管是作為出資人,還是作為監(jiān)管機構(gòu),都與企業(yè)各方的利益密切相關(guān)。
綜上所述,企業(yè)的利益相關(guān)者不僅包括股東,還包括債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商、員工、政府等。因此,在確定企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)時,不能忽視這些相關(guān)利益群體的利益。
相關(guān)者利益最大化目標(biāo)的具體內(nèi)容包括如下幾個方面:
(1) 強調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡,將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)。
(2) 強調(diào)股東的首要地位,并強調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。
(3) 強調(diào)對代理人即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制,建立有效的激勵機制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實施。
(4) 關(guān)心本企業(yè)普通職工的利益,創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和提供合理恰當(dāng)?shù)母@?,培養(yǎng)職工長期努力為企業(yè)工作。
(5) 不斷加強與債權(quán)人的關(guān)系,培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者。
(6) 關(guān)心客戶的長期利益,以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長。
(7) 加強與供應(yīng)商的協(xié)作,共同面對市場競爭,并注重企業(yè)形象的宣傳,遵守承諾,講究信譽。
(8) 保持與政府部門的良好關(guān)系。
以相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理目標(biāo),具有以下優(yōu)點:
(1) 有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。這一目標(biāo)注重企業(yè)在發(fā)展過程中考慮并滿足各利益相關(guān)者的利益關(guān)系。在追求長期穩(wěn)定發(fā)展的過程中,站在企業(yè)的角度上進(jìn)行投資研究,避免之站在股東的角度進(jìn)行投資可能導(dǎo)致的一系列問題。
(2) 體現(xiàn)了合作共贏的價值理念,有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的統(tǒng)一。由于兼顧了企業(yè)、股東、政府、客戶等的利益,企業(yè)就不僅僅是一個單純牟利的組織,還承擔(dān)了一定的社會責(zé)任,企業(yè)在尋求其自身的發(fā)展和利益最大化過程中,由于客戶及其他利益相關(guān)者的利益,就會依法經(jīng)營,依法管理,正確處理各種財務(wù)關(guān)系,自覺維護(hù)和確實保障國家、集體和社會公眾的合法權(quán)益。
(3) 這一目標(biāo)本身是一個多元化、多層次的目標(biāo)體系,較好地兼顧了各利益主體的利益。這一目標(biāo)可使企業(yè)各利益主體相互作用、相互協(xié)調(diào),并在使企業(yè)利益、股東利益達(dá)到最大化的同時,也使其他利益相關(guān)者利益達(dá)到最大化。也就是將企業(yè)財富這塊“蛋糕”做到最大化的同時,保證每個利益主體所得的“蛋糕”更多。
(4) 體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。比如,企業(yè)作為利益相關(guān)者之一,有其一套評價指標(biāo),如未來企業(yè)報酬貼現(xiàn)值;股東的評價指標(biāo)可以使用股票市價;債權(quán)人可以尋求風(fēng)險最小、利息最大;工人可以確保工資福利;政府可考慮社會效益等。不同的利益相關(guān)者有各自的指標(biāo),只要合理合法、互利互惠、相互協(xié)調(diào),就可以實現(xiàn)所有相關(guān)者利益最大化。
因此,相關(guān)者利益最大化是企業(yè)財務(wù)管理最理想的目標(biāo)。但是鑒于該目標(biāo)過于理想化,且無法操作,本書后述章節(jié)仍采用企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)。
單項選擇題
◎不屬于企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)代表性理論的是(?。?/p>
A.利潤最大化
B.股東財富最大化
C.企業(yè)價值最大化
D.每股收益最大化
正確答案:D
正保會計網(wǎng)校答案解析:本題考核企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。代表性的理論有:利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化和相關(guān)者利益最大化。
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