5月16日-17日，“2018中國(guó)金融論壇”在北京順利召開(kāi)，網(wǎng)校《企業(yè)上市新政與IPO基本問(wèn)題》課程主講老師，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和智庫(kù)專家、著名境內(nèi)外上市、投融資專家——劉李勝出席并進(jìn)行了演講，如下是劉李勝老師的演講全文，希望能給大家以啟發(fā)：

各位嘉賓、各位朋友，大家下午好！

我很高興出席這次科博會(huì)—中國(guó)金融論壇。借此機(jī)會(huì)，發(fā)言談一個(gè)題目：《把握更大開(kāi)放機(jī)遇，再創(chuàng)境外上市和國(guó)際資本運(yùn)作輝煌》，這只是我的一家之言，聊供大家參考。

我們知道，利用境內(nèi)境外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，改革發(fā)展，是我國(guó)政府的一貫政策。正是在這個(gè)大政策的支持和指導(dǎo)下，我國(guó)境內(nèi)企業(yè)在境外上市和國(guó)際資本運(yùn)作方面，曾取得了輝煌的成就。這不僅表現(xiàn)在從上個(gè)世紀(jì)90年代初開(kāi)始，上百家國(guó)有大中型企業(yè)在香港發(fā)行H股、紅籌股，以及在美國(guó)和全球發(fā)行ADR和GDR（美國(guó)存托憑證和全球存托憑證），高效便捷地解決了部分國(guó)有企業(yè)資金困難，支持了一批重點(diǎn)建設(shè)工程和技術(shù)改造項(xiàng)目，改善了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，在境內(nèi)外共同監(jiān)管背景下，促進(jìn)了現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，而且表現(xiàn)在上千家民營(yíng)企業(yè)利用直接上市和紅籌上市方式，以及VIE結(jié)構(gòu)，在香港、美國(guó)、歐洲等全球資本市場(chǎng)發(fā)行上市，從資本市場(chǎng)掘得了第一桶金，走上了發(fā)展“快車(chē)道”，有些已經(jīng)成為行業(yè)的隱形冠軍和領(lǐng)頭羊，它們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)政收入、勞工就業(yè)和國(guó)際文化傳播，都起到了十分重要的作用，更表現(xiàn)在近些年來(lái)，我國(guó)境內(nèi)具有新行業(yè)、新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式特征的創(chuàng)新型企業(yè)在境外成功融資上市，為中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)改革提升、休養(yǎng)生息、上市公司結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化資源配置，迎接更大的開(kāi)放改革贏得了時(shí)間，緩解了接受大盤(pán)股的壓力。在此，我們應(yīng)當(dāng)深深感謝那些青睞、追捧、認(rèn)可中概股的境外投資人（包括機(jī)構(gòu)投資者和散戶投資人），他們中有很大一批是境外上市的中概股公司的忠誠(chéng)投資人。他們的投資既是對(duì)中國(guó)企業(yè)的認(rèn)可，更表明對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景抱有信心，今后依然需要得到他們一如既往的支持。我們還要感謝那些處在兩地或多地推進(jìn)中國(guó)企業(yè)境外上市和開(kāi)展資本運(yùn)作的監(jiān)管者和市場(chǎng)專業(yè)人士，他們做出過(guò)不可磨滅的業(yè)績(jī)，我們不應(yīng)當(dāng)忘記他們。在我的心目中，我一直把那些勇于開(kāi)辟境外資本市場(chǎng)，在國(guó)際商業(yè)舞臺(tái)和競(jìng)爭(zhēng)格局中拼搏的企業(yè)家，特別是在貿(mào)易戰(zhàn)、金融戰(zhàn)、科技戰(zhàn)背景下，利用外國(guó)資本更好發(fā)展中國(guó)經(jīng)濟(jì)、同時(shí)也助力全球經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)造豐功偉績(jī)的創(chuàng)業(yè)家視為民族英雄。在這里，我真誠(chéng)地向他們致以崇高的敬意。

當(dāng)前，我們欣喜而振奮地看到，伴隨著中國(guó)進(jìn)入一個(gè)新時(shí)代，我們的資本市場(chǎng)也悄然邁上一個(gè)新臺(tái)階，處在空前大開(kāi)放的環(huán)境中。今年3月3日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見(jiàn)的通知》，證監(jiān)會(huì)最近又推出了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》及修改IPO上市管理辦法個(gè)別條款征求意見(jiàn)，支持互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等七大行業(yè)的創(chuàng)新企業(yè)（也就是我們所說(shuō)的獨(dú)角獸）在境內(nèi)優(yōu)先上市，可以不要求有盈利，放寬股權(quán)結(jié)構(gòu)限制，著眼于市值規(guī)模和收入水平，特別是符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，旨在為中國(guó)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量注入新的元素，為核心技術(shù)突破和高端制造提供動(dòng)力。我們毗鄰的香港市場(chǎng)也進(jìn)行了25年來(lái)最大的改革，增質(zhì)主板，改質(zhì)創(chuàng)業(yè)板，允許新經(jīng)濟(jì)企業(yè)特殊股權(quán)安排；生物科技和生命科學(xué)企業(yè)上市豁免利潤(rùn)；已在美國(guó)上市的企業(yè)歡迎回到香港第二上市。境內(nèi)和香港兩地證券合作方面，開(kāi)啟了H股全流通試點(diǎn)，根據(jù)公開(kāi)的信息，聯(lián)想控股成為第一家試點(diǎn)企業(yè)；新三板與香港資本市場(chǎng)架起了橋梁，新三板掛牌企業(yè)可以沒(méi)有前置條件地同時(shí)在香港上市，進(jìn)一步拓寬融資和資本運(yùn)作渠道。與此同時(shí)，上海證券交易所、中國(guó)金融期貨交易所與德意志交易所合資成立的位于德國(guó)法蘭克福的中歐國(guó)際交易所，在2015年底開(kāi)業(yè)并上市多種交易品種后，今年有望開(kāi)啟境內(nèi)已上市公司和擬上市公司IPO。根據(jù)公開(kāi)信息，海爾將成為中歐國(guó)際交易所第一家A+D股上市公司，這一歷史性事件具有非同尋常的意義。中歐國(guó)際交易所將成為中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的前沿，也是境內(nèi)市場(chǎng)延伸國(guó)際市場(chǎng)的高地。另外，我們還注意到，中方幾家交易所和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行背景的中巴投資機(jī)構(gòu)參股的巴基斯坦證券交易所也將成為中國(guó)企業(yè)參與“一帶一路”建設(shè)項(xiàng)目的橋頭堡，將逐步發(fā)揮應(yīng)有的資本市場(chǎng)功能。據(jù)公開(kāi)的消息，“滬倫通”也將爭(zhēng)取在今年年內(nèi)實(shí)現(xiàn)，初期也采取存托憑證模式，為今后與更多境外交易所互通互聯(lián)開(kāi)辟通道，在交易產(chǎn)品、發(fā)行市場(chǎng)、板塊對(duì)接等方面得到拓展和深化。還有許多重大舉措，這里不能一一列舉?？傊?，我們的資本市場(chǎng)越來(lái)越穩(wěn)健地開(kāi)放，特別是外資證券機(jī)構(gòu)進(jìn)入條件更加寬松，證券業(yè)越來(lái)越國(guó)際化；大家公認(rèn)，監(jiān)管水平最近幾年顯著提高，工作卓有成效，境內(nèi)投資者經(jīng)過(guò)一次次市場(chǎng)洗禮，正在走向成熟和理性，為再創(chuàng)中國(guó)企業(yè)赴境外上市，開(kāi)展國(guó)際資本市場(chǎng)運(yùn)作的新局面，提供了良好的契機(jī)和有利的條件。

那么，在當(dāng)前全球各主要證券交易所擁抱新經(jīng)濟(jì)，吸引獨(dú)角獸，搶奪優(yōu)質(zhì)上市公司資源的今天，我們?cè)撊绾卧賱?chuàng)企業(yè)境外上市和國(guó)際資本運(yùn)作的新輝煌呢？在這里，我嘗試提出幾點(diǎn)不成熟的建議。

第一，再創(chuàng)境外上市和國(guó)際資本運(yùn)作新輝煌，首先要重建中概股企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)的形象。上市公司要從自己所處行業(yè)和實(shí)際情況出發(fā)，找準(zhǔn)國(guó)際投資人的需求點(diǎn)、關(guān)注點(diǎn)和興奮點(diǎn)，以質(zhì)量、品牌、聲譽(yù)和誠(chéng)信推介自己，取信于國(guó)際投資人。無(wú)需再刻意包裝利潤(rùn)，因?yàn)楝F(xiàn)在已有新的共識(shí)，賺錢(qián)的不一定值錢(qián)，值錢(qián)的不一定馬上賺錢(qián)，國(guó)際投資人對(duì)看好的企業(yè)有獨(dú)特的估值標(biāo)準(zhǔn)。要擯棄傳統(tǒng)的“利潤(rùn)為王”的粗陋觀念，一家企業(yè)的價(jià)值首先體現(xiàn)在行業(yè)是否正確，第二看已花了多少錢(qián)，第三看未來(lái)盈利空間，這個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)與市場(chǎng)進(jìn)化和投資人成熟度有密切關(guān)系。

第二，要把境外發(fā)行上市與境內(nèi)融資緊密結(jié)合起來(lái)，發(fā)揮好境外上市批準(zhǔn)快和境內(nèi)資金相對(duì)多兩個(gè)優(yōu)勢(shì)。境外多采用以信息披露為中心的發(fā)行監(jiān)管制度，對(duì)滿足信息披露要求的企業(yè)上市會(huì)敞開(kāi)大門(mén)，而中國(guó)境內(nèi)許多投資人也在為資金尋找多種出路。世界關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)，境外投資人也關(guān)注中國(guó)投資人。如果一家赴境外上市的企業(yè)，有眾多中國(guó)資金投入，外國(guó)資本也會(huì)跟投。境內(nèi)資本怎樣才能在發(fā)行市場(chǎng)進(jìn)入境外上市公司，這是一個(gè)涉及外匯管制而需要進(jìn)一步研究解決的問(wèn)題。比如，中國(guó)境內(nèi)投資人如何認(rèn)購(gòu)中歐國(guó)際交易所上市股票，固然可以通過(guò)QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）購(gòu)買(mǎi)，我認(rèn)為可以直接采取更加簡(jiǎn)便的辦法，在紅籌模式下，境內(nèi)籌集的人民幣資金直接進(jìn)入境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體公司，變成境內(nèi)公司對(duì)境外上市控股公司的負(fù)債。

第三，在進(jìn)一步鞏固原有主要上市地證券交易所渠道的同時(shí)，更積極地拓展境外新的證券交易所上市。近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，股指走勢(shì)上升，企業(yè)和投行需要敏銳抓住有利時(shí)機(jī)和地點(diǎn)，擴(kuò)大更豐富的資金來(lái)源和更廣泛的投資者基礎(chǔ)。一般來(lái)說(shuō)，“物以稀為貴”，凡是在新證券交易所上市的前幾家中國(guó)企業(yè)，它們的股價(jià)和籌資額都是好的。李小加先生20年前擔(dān)任美林亞太中國(guó)業(yè)務(wù)總經(jīng)理時(shí)就講過(guò)，選擇上市地有六個(gè)考量：當(dāng)?shù)赝顿Y者基礎(chǔ)；二級(jí)市場(chǎng)流通性；公司估值情況；信息披露要求；研究方面的跟蹤；費(fèi)用。我們盡可以放寬眼界，在全球市場(chǎng)選擇交易所和上市方式、上市板塊、上市品種。今天，澳大利亞的證券交易所和相關(guān)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)及專家也來(lái)出席會(huì)議，他們也會(huì)詳細(xì)講到澳洲上市的優(yōu)勢(shì)和規(guī)則，比如自然資源、農(nóng)業(yè)、生物科技、消費(fèi)等行業(yè)企業(yè)，都是更受歡迎的。可以說(shuō)，企業(yè)成功上市的殿堂就在企業(yè)家的腳下，關(guān)鍵是要以全球化視野，邁出堅(jiān)實(shí)的一步。

第四，深化境內(nèi)券商與外國(guó)券商在競(jìng)爭(zhēng)格局中的合作共贏機(jī)制，把中國(guó)境內(nèi)和全球企業(yè)跨境上市作為突破口。最近，瑞銀證券、野村證券、摩根大通等已申請(qǐng)?jiān)谥袊?guó)境內(nèi)公司增資或新設(shè)證券公司，持股比例達(dá)51%以上，預(yù)計(jì)還會(huì)有更多外國(guó)券商跟進(jìn)。按照穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)，創(chuàng)新紅籌企業(yè)境內(nèi)上市取得經(jīng)驗(yàn)后，外國(guó)企業(yè)如何上市自然會(huì)提上研究議程。我國(guó)已有龐大外商投資企業(yè)群體，國(guó)家繼續(xù)鼓勵(lì)外商投資。多年來(lái)，我們一直說(shuō)內(nèi)資和外資企業(yè)上市一視同仁，可實(shí)務(wù)中存在一個(gè)不可逾越的障礙，即單純讓境內(nèi)跨國(guó)子公司上市，會(huì)與其境外非上市母公司產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。那么，今后可否借鑒中國(guó)企業(yè)紅籌上市經(jīng)驗(yàn)，也允許外國(guó)企業(yè)在中國(guó)自貿(mào)區(qū)成立一個(gè)殼公司，反向收購(gòu)其境外公司的股權(quán)或資產(chǎn)，以成立于中國(guó)自貿(mào)區(qū)的控股公司在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行A股呢？如果能夠?qū)崿F(xiàn)這一點(diǎn)，無(wú)疑將有助于在中國(guó)改革開(kāi)放40年后，再次開(kāi)創(chuàng)外商投資新局面，也有利于進(jìn)一步提升中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化水平。這只是一種頭腦風(fēng)暴式的前瞻性的思考，歡迎大家批評(píng)指正。

我的發(fā)言就到這里，謝謝各位！

以上就是劉李勝老師的精彩演講，不知道各位學(xué)員是否有所啟發(fā)呢？如果你的企業(yè)正面臨上市問(wèn)題，如果你想要系統(tǒng)學(xué)習(xí)企業(yè)上市新政、把握上市規(guī)律、高效推進(jìn)上市工作，不妨報(bào)名劉李勝老師的《企業(yè)上市新政與IPO基本問(wèn)題》課程進(jìn)行學(xué)習(xí)吧！

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