公募基金對外開放的實踐與思考

資本市場對外開放的歷程與展望——公募基金對外開放的實踐與思考

時間：2020-05-18

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會副會長、匯添富基金董事長 李文

1978年，以黨的十一屆三中全會為標志，中國開啟了改革開放歷史征程，資本市場伴隨改革開放應運而生、蓬勃發(fā)展。作為資本市場最重要的機構投資者之一，公募基金是對外開放的先行者和受益者，在對外開放中實現(xiàn)了自身快速健康的發(fā)展，為推動資本市場建設、服務實體經(jīng)濟發(fā)展和滿足居民理財需求作出了重要貢獻。當前，新冠肺炎疫情全球蔓延，國際政治經(jīng)濟形勢復雜嚴峻，全球化產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易與金融體系經(jīng)受巨大考驗。在這樣的背景下，結合我國公募基金行業(yè)發(fā)展實踐，思考資本市場對外開放的歷程與展望，具有現(xiàn)實意義。

一、回首過去，發(fā)展之路也是對外開放之路

2020年是我國資本市場建立30周年。自2001年末加入WTO起，我國資本市場走上了加快對外開放的道路，并在開放中實現(xiàn)了健康發(fā)展。按照開放的廣度和深度，這一歷程可以初步分為三個階段：第一個階段是2002年至2013年，這一階段確立了QFII（合格境外機構投資者）、QDII（合格境內(nèi)機構投資者）與RQFII（人民幣合格境外機構投資者)等制度，初步實現(xiàn)了“引進來”和“走出去”；第二個階段是2014年至2017年，滬深港通、債券通相繼落地，MSCI（明晟，美國指數(shù)編制公司）將A股納入全球指數(shù)等，推動對外開放呈現(xiàn)雙向可擴容格局；第三個階段是2018年至今，國務院金融委發(fā)布金融業(yè)對外開放11條，證監(jiān)會推出進一步擴大資本市場對外開放9項舉措，形成更全方位、更高水平的對外開放局面。

伴隨資本市場的開放與發(fā)展，我國公募基金應運而生、茁壯成長。截至2019年末，公募基金管理人達143家，管理規(guī)模14.8萬億元，產(chǎn)品數(shù)量6544只，累計創(chuàng)造利潤3.3萬億元，為數(shù)億個人投資者和包括養(yǎng)老金、保險、銀行在內(nèi)的機構投資者提供了理財服務?？梢哉f，在近22年的發(fā)展歷程中，公募基金成為資本市場對外開放重要的先行者和受益者，其對外開放主要有以下五個方面的特點：

一是頂層設計遵循國際慣例。在行業(yè)發(fā)展之初，公募基金行業(yè)就充分借鑒國際先進的制度經(jīng)驗，構建了以《中華人民共和國證券投資基金法》為核心的法律法規(guī)體系和監(jiān)管框架，形成了獨立托管、組合投資、凈值管理、信息披露、公平交易、誠信自律等一批既遵循國際慣例又符合中國發(fā)展階段的運作規(guī)范，建立并完善了監(jiān)管、自律、監(jiān)督相結合的公募基金制度體系，樹立并不斷強化“忠實于投資者最佳利益”的信義義務理念。當前，公募基金已經(jīng)發(fā)展成為我國制度最健全、運作最規(guī)范、信托關系履行最為徹底、投資者權益保護最為充分的大眾理財行業(yè)，成為整個資產(chǎn)管理行業(yè)的標桿和典范。

二是機構開放逐步加快。2002年6月，《外資參股基金管理公司設立規(guī)則》頒布，首家中外合資基金管理公司成立。2005年，基金管理公司外資股東持股比例上限提升至49%，2018年4月放寬至51%，并規(guī)定在三年后不再設限。截至2019年末，合資基金管理公司達44家，占到全部公募基金管理公司的35%。2020年4月1日，基金管理公司外資持股比例限制提前取消，國際資管巨頭紛紛謀求全資控股或新設獨資公司。在加快“引進來”的同時，公募基金也在積極“走出去”。2008年4月，《關于證券投資基金管理公司在香港設立機構的規(guī)定》頒布，公募基金正式出海。2018年9月，《證券公司和證券投資基金管理公司境外設立、收購、參股經(jīng)營機構管理辦法》實施，目前已有20余家基金管理公司在香港設立了子公司，部分基金管理公司在日本、歐洲、美國、新加坡等地也設立了子公司或辦事處。

三是業(yè)務創(chuàng)新借鑒國際經(jīng)驗。全球資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展史也是一部產(chǎn)品和業(yè)務的創(chuàng)新史。在我國公募基金行業(yè)的發(fā)展過程中，許多重大產(chǎn)品與業(yè)務創(chuàng)新都充分借鑒了海外成熟市場的經(jīng)驗，包括從封閉式基金、開放式基金到定期開放式基金、場內(nèi)實時申贖基金等投資運作的創(chuàng)新，從股票型基金、債券型基金到貨幣市場基金、QDII基金等投資標的的創(chuàng)新，從行業(yè)/主題投資基金、指數(shù)增強基金到ESG責任投資基金（ESG分別代表環(huán)境、社會、公司治理，通過三個層面評估企業(yè)價值）等投資策略的創(chuàng)新，從FOF（基金中的基金）、MOM（管理人的管理人基金）到養(yǎng)老目標日期基金、養(yǎng)老目標風險基金等投資模式的創(chuàng)新等等。公募基金行業(yè)已經(jīng)步入創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的階段，充分借鑒國際經(jīng)驗，立足實體經(jīng)濟和客戶理財?shù)耐度谫Y需求，不斷提供更加優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品和服務。

四是跨境投資通道有序開放。以QFII、QDII、RQFII為代表的制度設計，有效實現(xiàn)了公募基金行業(yè)資金的跨境流動。2002年11月，QFII制度開閘，2011年底，RQFII制度推出，推動海外中長期資金加速進入中國。隨后，監(jiān)管層對制度不斷修訂完善，降低準入門檻，簡化審批程序，擴大可投資產(chǎn)范圍。2019年10月，QFII、RQFII額度限制取消，海外資管機構投資便利性進一步提升。截至2019年末，共計316家境外機構獲得QFII資格，247家境外機構獲得RQFII資格。2006年9月，國家外匯管理局發(fā)布《關于基金管理公司境外證券投資外匯管理有關問題的通知》，首次明確基金公司可申請境外證券投資業(yè)務，同年11月，第一只公募QDII產(chǎn)品發(fā)行，為國內(nèi)投資者在全球范圍進行資產(chǎn)配置提供了可能。截至2019年末，我國QDII基金數(shù)目149只，基金凈值達931億元，投資范圍包括股票、債券、商品等，投資市場涵蓋幾乎所有發(fā)達國家和絕大部分新興市場。

五是市場互聯(lián)互通加速推進。伴隨著滬深港通、互認基金、債券通等制度創(chuàng)新的推進，公募基金行業(yè)正加速迎來全球互通的新時代。2014年4月，中國證監(jiān)會正式批復滬港通試點，2016年8月，深港通試點啟動，內(nèi)地市場與港股市場互聯(lián)互通再度升級。依托滬深港通契機，內(nèi)地基金公司推出了滬港深產(chǎn)品。2015年7月，內(nèi)地與香港之間實現(xiàn)基金互認，截至2020年3月，共存續(xù)19只北上基金產(chǎn)品和48只南下基金產(chǎn)品，截至2019年總規(guī)模為1845億元。2017年5月，中國人民銀行和香港金融管理局宣布內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作，2019年10月，中國人民銀行、國家外匯管理局發(fā)布《中國人民銀行國家外匯管理局關于進一步便利境外機構投資者投資銀行間債券市場有關事項的通知》，公募基金行業(yè)境內(nèi)外債券投資進一步暢通。

二、立足當下，加大對外開放具有重要意義

黨的十九大作出中國特色社會主義進入新時代的重大判斷，為資本市場對外開放賦予了新的歷史使命。過去幾年來，國際政治經(jīng)濟結構不斷調(diào)整，全球化和多邊合作遭遇挑戰(zhàn)，國際金融市場持續(xù)震蕩，今年以來新冠肺炎疫情在全球蔓延，更加劇了國際局勢的復雜嚴峻程度，全球產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易與金融一體化體系正經(jīng)受歷史性考驗。在這樣的背景下，堅定不移地推進我國資本市場對外開放，對于鞏固和深化全球化體系、提升中國國際話語權和影響力具有長期戰(zhàn)略意義。

從國際經(jīng)驗來看，一個發(fā)達的資本市場需要強大的資產(chǎn)管理行業(yè)。作為資本市場最重要的專業(yè)機構，中國證監(jiān)會賦予了證券基金行業(yè)資本市場的“看門人”、直接融資的“服務商”、社會財富的“管理者”、資本市場的“穩(wěn)定器”和市場創(chuàng)新的“領頭羊”的功能定位。加速公募基金行業(yè)對外開放，打造一個富有國際競爭力的公募基金行業(yè)，能更好地發(fā)揮公募基金的風險定價、價值發(fā)現(xiàn)和資源配置作用，進一步促進機構、人才、資金、信息、科技等各類資源和要素的匯聚，推動實現(xiàn)“打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”整體目標，更好地服務客戶財富的保值增值和宏觀經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，深度參與全球范圍資源配置和國際金融治理體系，提升中國在全球經(jīng)濟金融體系中的地位與影響力。

一是引導更多長期資金進入。從資金端來看，加大對外開放，一方面有利于境外資金加速進入中國，為公募基金行業(yè)和資本市場帶來長期理性的大規(guī)模增量資金，截至2019年末，外資持有A股市值達到2.1萬億元，占當期A股市值比重為3.55%，與國際成熟市場相比仍具有廣闊的發(fā)展空間；另一方面，外資的進入有利于完善資本市場投資者的理念和結構，改變當前國內(nèi)機構和個人投資者普遍短期化的投資風格，通過進一步建立長期投資和價值投資的理念和策略，推動形成“長期資金、長期投資、長期資本”的生態(tài)鏈條，為資本市場長期發(fā)展提供穩(wěn)定器。

二是拓展全球范圍投資標的。從資產(chǎn)端來看，加大對外開放，有利于豐富國內(nèi)公募基金的投資標的，進一步拓展全球范圍資產(chǎn)配置能力。伴隨我國人均GDP突破1萬美元、居民可投資資產(chǎn)規(guī)模突破200萬億元，客戶對于投資理財尤其是全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)配置需求進一步上升，公募基金的對外開放可以為客戶提供更加多元化、全球化的產(chǎn)品和服務，在進一步分散風險的同時，更好地分享全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收益。與此同時，公募基金也可以積極踐行ESG責任投資，充分發(fā)揮專業(yè)機構投資者的作用，通過董事會議案、股東投票等參與到上市公司的治理過程當中，挖掘和陪伴偉大的企業(yè)和企業(yè)家成長，并通過“走出去”，持續(xù)提升中國企業(yè)的國際影響力和競爭力。

三是持續(xù)提升行業(yè)競爭力。歐美資管行業(yè)經(jīng)過百年的發(fā)展歷程，擁有更成熟的業(yè)態(tài)和更深厚的底蘊，在投資理念、經(jīng)營理念、信義義務等方面具有更深刻的理解，在資產(chǎn)配置、產(chǎn)品設計、投顧服務、風險管理等方面擁有較先進的技術，在公司治理、組織管理、團隊建設、信息系統(tǒng)等方面也具有更豐富的經(jīng)驗。進一步擴大對外開放，引導國際資管機構進入，將有望激活國內(nèi)公募基金管理機構創(chuàng)新的活力，促進行業(yè)交流、加快學習、推動變革，提升國內(nèi)公募基金行業(yè)的專業(yè)水平和服務能力，真正打造富有國際競爭力的資產(chǎn)管理機構，更好地服務實體經(jīng)濟發(fā)展和客戶理財需求。

三、面向未來，以高水平開放推動高質(zhì)量發(fā)展

展望未來，對外開放是推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，也是資本市場堅定不移的發(fā)展方向。對于公募基金行業(yè)而言，如何擁抱新一輪高水平對外開放，發(fā)揮好對外開放的作用，是擺在我們面前的重要課題。我們認為，應充分立足我國國情，積極借鑒國際經(jīng)驗，推動制度建設、營商環(huán)境、行業(yè)自律、市場機構形成合力，共同構建與高水平開放相適應的資管行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

一是完善對外開放的制度基礎。加強頂層設計和戰(zhàn)略規(guī)劃，協(xié)同推進人民幣國際化進程，把握好對外開放的力度和節(jié)奏，在風險可控前提下，有序推進對外開放舉措；完善股票市場基礎制度，加快發(fā)展債券市場和衍生品市場建設，完善養(yǎng)老金等中長期資金入市機制，推動形成“長期資金、長期投資、長期資本”的生態(tài)鏈條；結合資管新規(guī)深化落實和新證券法修訂實施，加大法治供給，逐步建立與國際規(guī)則接軌的普適的法律規(guī)則體系；平衡好對外開放與防控風險的關系，加強監(jiān)管協(xié)作，做好輸入性風險的防范應對預案，持續(xù)加強宏觀審慎監(jiān)管，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底線。

二是優(yōu)化對外開放的營商環(huán)境。加大對國內(nèi)外資產(chǎn)管理機構的支持和引進力度，集聚一批有國際競爭力和行業(yè)影響力的資管機構，在建設國際金融中心的同時，優(yōu)先培育建設全球資管中心；加強資管人才培育和引進，通過提供有針對性的便利政策，大力引進高端資管人才，探索國際資管人才從業(yè)準入和履職等方面的措施，并加強資管人才的培訓和評優(yōu)體系建設；加強全球金融市場互聯(lián)互通，逐步擴大境內(nèi)外資管機構雙向跨境參與金融市場便利度，推動資金、數(shù)據(jù)、信息等要素的有序流動；積極打造“全球資管研究中心”“全球資管行業(yè)峰會”等全球資管行業(yè)交流平臺，通過建立全球網(wǎng)站/APP、發(fā)展專業(yè)智庫、出版行業(yè)發(fā)展白皮書等方式，積極融入全球金融治理和資管行業(yè)發(fā)展體系，加強對外宣傳，打造資管業(yè)務國際品牌。

三是推動對外開放中的行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。加快完善法律、會計等中介機構服務體系，鼓勵金融市場整合登記、托管、清算、結算等服務，提高服務效率和水平，優(yōu)化資管產(chǎn)業(yè)鏈；充分發(fā)揮資管行業(yè)自律組織作用，加強與政府機構、資管國際組織、相關行業(yè)協(xié)會的溝通交流，在推動行業(yè)自律管理、研究培訓、國際合作、創(chuàng)新發(fā)展等方面發(fā)揮更大作用；注重科技賦能，推動金融科技在資管行業(yè)的應用，利用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術開發(fā)資管科技產(chǎn)品和服務，通過科技創(chuàng)新實現(xiàn)“彎道超車”；鼓勵差異化發(fā)展，在業(yè)務牌照、激勵機制、上市融資等方面給予優(yōu)秀資管機構更大支持，打造代表中國資本市場的“國家隊”。

四是提升對外開放中的市場主體競爭力。在對外開放進程中，市場機構主體要積極擁抱開放，既看到挑戰(zhàn)，更看到機遇，加強戰(zhàn)略研判，保持戰(zhàn)略定力，持續(xù)提升投資管理、風險管理、客戶服務和業(yè)務創(chuàng)新四大核心能力，持續(xù)強化治理、管理、團隊、文化四大核心競爭力；要加強交流學習，努力向海外優(yōu)秀資管機構學習在全球資產(chǎn)配置、ESG責任投資、養(yǎng)老金管理、投顧服務、金融科技等方面的先進經(jīng)驗，持續(xù)提升綜合實力和國際競爭力；要堅持合作共贏，立足自身優(yōu)勢和特點，堅持“引進來”和“走出去”，持續(xù)深化與海外資管機構的合作，通過產(chǎn)品、業(yè)務和制度上的創(chuàng)新，更好地滿足國際國內(nèi)投資者的財富管理需求和實體經(jīng)濟的發(fā)展需要。

正如我國在博鰲亞洲論壇上向世界宣布，“中國開放的大門不會關閉，只會越開越大”。我們堅信，中國將在新的起點上全面推進高水平對外開放，以開放促改革、促發(fā)展、促風險防范，努力打造一個更加規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。公募基金行業(yè)也必將在資本市場對外開放的大潮中，爭當排頭兵和先行者，持續(xù)強化核心能力與核心競爭力，努力發(fā)展成為更加值得托付的資產(chǎn)管理行業(yè)，為滿足老百姓理財需求、加快資本市場建設、服務實體經(jīng)濟發(fā)展不斷奮斗。

轉載自《金融街觀察》2020年4月刊