攻克私募行業(yè)自律四大問(wèn)題 強(qiáng)化懲戒與合規(guī)管理

隨著私募基金行業(yè)的不斷發(fā)展，私募行業(yè)自律體系仍面臨若干有待突破克服的問(wèn)題和障礙，一是行業(yè)頂層設(shè)計(jì)和制度供給不明確；二是長(zhǎng)期資金來(lái)源不足，投資活動(dòng)短期化；三是司法行政自律“多元共治”的協(xié)調(diào)性有待加強(qiáng)；四是行業(yè)發(fā)展日新月異，治理“盲區(qū)”挑戰(zhàn)治理效能。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，行業(yè)治理體系有待進(jìn)一步優(yōu)化，在底線監(jiān)管的基礎(chǔ)上，應(yīng)強(qiáng)化私募基金自律懲戒與合規(guī)管理。

從制度到治理

四大問(wèn)題有待攻克

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，私募基金行業(yè)自律還面臨一些有待突破克服的問(wèn)題。

一是行業(yè)頂層設(shè)計(jì)和制度供給不明確遺留了爭(zhēng)議。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)法律顧問(wèn)、中倫律師事務(wù)所合伙人常明君表示，自2012年《基金法》修訂將私募基金納入監(jiān)管以來(lái)，私募基金迅速發(fā)展。但由于立法過(guò)程中存在不同觀點(diǎn)和分歧，對(duì)于私募股權(quán)基金能否納入《基金法》的適用范圍有不同認(rèn)識(shí)?！端侥纪顿Y基金監(jiān)督管理暫行辦法》過(guò)于原則寬泛，行政自律管理缺少有效抓手，監(jiān)管資源、風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制與行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀嚴(yán)重不匹配、不適應(yīng)。由于《基金法》沒(méi)有對(duì)基金的明確定義，全行業(yè)關(guān)于私募基金本質(zhì)和治理規(guī)范的共識(shí)尚未形成，一些募投管退活動(dòng)與基金本質(zhì)發(fā)生偏離，防范利益沖突、保護(hù)投資者仍面臨挑戰(zhàn)。

由于對(duì)私募基金的定位沒(méi)有達(dá)成共識(shí)，私募基金在業(yè)務(wù)開展中也遇到不少障礙。重陽(yáng)投資表示，如何改善私募基金的政策環(huán)境，使得私募基金可以公平地與其他資管機(jī)構(gòu)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，是目前需要解決的問(wèn)題?！氨M管私募基金是根據(jù)《基金法》開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，但是資管行業(yè)目前仍然實(shí)行機(jī)構(gòu)監(jiān)管，監(jiān)管部門有的時(shí)候?qū)⑵湔J(rèn)定為金融機(jī)構(gòu)，有的時(shí)候不將其認(rèn)定為金融機(jī)構(gòu)，使得私募基金不能和其他資管機(jī)構(gòu)在同樣的政策環(huán)境下進(jìn)行公平競(jìng)爭(zhēng)。私募基金數(shù)量眾多，差異很大，希望能夠?qū)λ侥蓟疬M(jìn)行分層監(jiān)管、分類監(jiān)管，對(duì)于符合條件的，當(dāng)成金融機(jī)構(gòu)對(duì)待?！?/p>

二是長(zhǎng)期資金來(lái)源不足，投資活動(dòng)短期化。

從成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，私募基金長(zhǎng)久期配置效果顯著，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用更強(qiáng)。如在美國(guó)公私募基金的資金來(lái)源中，有40%來(lái)自養(yǎng)老金和社會(huì)捐贈(zèng)資金，但在我國(guó)私募基金的資金來(lái)源中，養(yǎng)老金、社會(huì)公益基金、大學(xué)基金等長(zhǎng)期資金占比僅有0.3%。如果將長(zhǎng)期資金配置范圍擴(kuò)大到私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金，能從根本上拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期資本金來(lái)源，也能讓老百姓真正獲得與我國(guó)經(jīng)濟(jì)底色、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿ο嘁恢碌拈L(zhǎng)期回報(bào)。

三是司法、行政、自律“多元共治”的協(xié)調(diào)性有待加強(qiáng)。

常明君認(rèn)為，從法律層面看，對(duì)私募證券、私募股權(quán)基金的監(jiān)管在法理上尚未統(tǒng)一，對(duì)私募股權(quán)基金的治理主要依賴于行政授權(quán)。從行業(yè)層面看，對(duì)契約型基金、合伙型基金、公司型基金的治理仍未取得共識(shí)，缺少具體性規(guī)則。

四是行業(yè)發(fā)展日新月異，治理“盲區(qū)”挑戰(zhàn)治理效能。

目前，在私募機(jī)構(gòu)登記方面，三大問(wèn)題仍比較突出：

首先，存在關(guān)聯(lián)方從事與私募基金有利益沖突的類金融業(yè)務(wù)。在管理人登記中，部分申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)方為類金融機(jī)構(gòu)，從事個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸（P2P）、民間借貸、保理、融資租賃等與私募基金屬性相沖突業(yè)務(wù)，很容易將關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至私募行業(yè)。

其次，存在集團(tuán)化傾向加劇“募資難”“融資貴”的現(xiàn)象。在機(jī)構(gòu)登記中，同一實(shí)際控制人登記多家同類型私募基金管理人或增設(shè)多級(jí)子公司不合理擴(kuò)張，導(dǎo)致集團(tuán)內(nèi)部問(wèn)題外部化，資金流轉(zhuǎn)中多層嵌套循環(huán)，增加資金成本。

再次，有些私募基金高管團(tuán)隊(duì)缺乏專業(yè)性。如在產(chǎn)品備案方面，部分業(yè)務(wù)以私募基金名義申請(qǐng)備案，未將受托管理、組合投資、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)等基金的本質(zhì)要求落實(shí)到位，突出表現(xiàn)為：第一，名實(shí)不符，以私募基金名義從事非私募基金管理業(yè)務(wù)，甚至借私募基金之名從事非法集資、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法犯罪活動(dòng)；第二，“名基實(shí)貸”；第三，變相自融。

此外，重陽(yáng)投資指出，如何及時(shí)將監(jiān)管和自律要求傳遞到私募基金，提高私募基金合規(guī)水平也很關(guān)鍵。“私募基金數(shù)量大，總體來(lái)說(shuō)離監(jiān)管比較遠(yuǎn)，不像其他的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會(huì)經(jīng)常有各種各樣的合規(guī)培訓(xùn)。未來(lái)需要考慮，一是如何將監(jiān)管要求和自律要求及時(shí)傳遞到私募基金；二是如何促使私募基金主動(dòng)關(guān)注監(jiān)管和自律要求，提高合規(guī)意識(shí)和合規(guī)水平；三是如何淘汰觸犯紅線、底線的私募基金，提高行業(yè)整體的規(guī)范程度和社會(huì)聲譽(yù)。”

明確紅線底線

強(qiáng)化自律懲戒與合規(guī)管理

對(duì)于私募行業(yè)自律體系的發(fā)展，重陽(yáng)投資認(rèn)為，行業(yè)自律應(yīng)該堅(jiān)持底線監(jiān)管、原則監(jiān)管，劃定簡(jiǎn)單、明確的紅線、底線，重點(diǎn)放在保護(hù)投資者利益方面，不給私募基金的內(nèi)部運(yùn)作提出過(guò)細(xì)、整齊劃一的要求，允許私募基金差異化發(fā)展。

中國(guó)政法大學(xué)民商經(jīng)濟(jì)法學(xué)院張子學(xué)指出，要強(qiáng)化私募基金自律懲戒與合規(guī)管理，并提出四點(diǎn)建議：一是豐富自律懲戒工具箱，建議進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)自律組織的執(zhí)紀(jì)和管理手段；二是優(yōu)化相關(guān)信息溝通與協(xié)作機(jī)制，明確基金業(yè)協(xié)會(huì)的查詢權(quán)；三是注意發(fā)揮地方協(xié)會(huì)的作用，以彌補(bǔ)基金業(yè)協(xié)會(huì)人力、物力與手段的限制；四是密切關(guān)注私募基金合規(guī)上涉及的行政處罰、刑事處罰以及民商事爭(zhēng)議解決的新動(dòng)向，在加強(qiáng)警示教育的同時(shí)，做好必要的引導(dǎo)、協(xié)調(diào)，形成良性的互動(dòng)、促進(jìn)機(jī)制。在有些情況下，違法違約是自律處分的依據(jù)，在另一些情況下，是否違反自律規(guī)則，也是行政監(jiān)管上是否認(rèn)定違法、民商事審判上是否認(rèn)定違約或者侵權(quán)的基本的、重要的考慮因素。

展望未來(lái)，大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人李壽雙表示，行業(yè)自律在未來(lái)會(huì)更加理性、透明化和有韌性。理性是指行業(yè)機(jī)構(gòu)面對(duì)問(wèn)題的時(shí)候不是一味抱怨，而是積極與監(jiān)管機(jī)構(gòu)互動(dòng)，同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也積極聽取意見，建設(shè)性地討論解決方案，監(jiān)管和行業(yè)機(jī)構(gòu)形成理性互動(dòng)、理性解決問(wèn)題的機(jī)制。透明化一方面是規(guī)則更加透明清晰，另一方面也要求監(jiān)管過(guò)程更加透明，如審核流程、工作時(shí)限、材料清單等。韌性首先要求有包容性，在深入了解市場(chǎng)的前提下，從實(shí)質(zhì)重于形式角度進(jìn)行穿透式監(jiān)管；第二是適時(shí)調(diào)整監(jiān)管力度，既要使行業(yè)更加規(guī)范地發(fā)展，又要保持市場(chǎng)活力。