公募基金清盤逐漸常態(tài)化

與其在“清盤”紅線上苦苦掙扎，不如主動放棄，從頭再來

越來越多的基金不再“死扛”保殼，反映出基金市場內(nèi)生的新陳代謝機制開始形成。投資者需正確認識基金市場發(fā)生的變化，主動積極防范相關風險。

從“存活”不足8個月的中融白酒分級基金，到曾經(jīng)的ETF“雙雄”華夏上證能源ETF和華夏上證原材料ETF基金（資產(chǎn)凈值低于2億元合同自動終止），再到號稱“打新利器”的建信鑫裕回報基金（成立4個月即閃電清盤）等，近一年來，基金清盤退市的數(shù)量不斷增加。Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至5月17日已有39只基金對基民“說再見”。若算上已發(fā)布公告擬清盤的銀華一帶一路分級、銀華國防安全兩只分級基金，清盤基金數(shù)量將升至41只。此外，目前市場有涉及28家基金公司的500余只基金腳踏清盤“紅線”，隨著市場行情變化，清盤基金數(shù)量或?qū)⒉粩嗨⑿隆?

濟安金信基金評價中心主任王群航認為，與A股市場一些被爆炒的上市公司“殼”資源相比，隨著2014年基金注冊制的推行，公募基金產(chǎn)品的“殼”價值近年來已逐漸下降。過去基金公司依靠轉(zhuǎn)型、自購等方式“死扛”保殼的舉動，正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

清盤逐漸常態(tài)化

基金清盤，一般是指非發(fā)起式的開放式基金連續(xù)60個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的基金產(chǎn)品，公募基金管理公司在經(jīng)中國證監(jiān)會批準后并提出解決方案，如轉(zhuǎn)型、合并或者終止基金合同等，并召開基金份額持有人大會進行表決的行為。

盡管過去也有基金清盤通道，但大多基金公司在綜合考慮發(fā)行和運行成本、自身產(chǎn)品信譽之后，不愿意放棄基金產(chǎn)品“殼”資源，也不想產(chǎn)生連帶贖回和營銷的不良反應，只有硬著頭皮不計虧損地堅守。然而，自2014年9月匯添富28天短期理財債基清盤退市，成為基金注冊制新規(guī)下首只主動清盤基金以來，越來越多的基金加入了清盤的隊伍，清盤退市正在成為新的市場化選擇。

據(jù)專家介紹，根據(jù)《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，基金募集期限、基金類型和發(fā)起式基金的定義等都被重新修訂。其中，按照簡易程序注冊基金，審查時間原則上不超過20個工作日；對其他產(chǎn)品，按照普通程序注冊，注冊審查時間不超過6個月。注冊時間的大大縮短，讓基金產(chǎn)品的“殼”價值不復存在，過去通過自購、合并、轉(zhuǎn)型謀求“保殼”的基金公司越來越少，選擇主動清盤退市的公司漸成為主流。

前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍認為，基金注冊制的推行帶動基金發(fā)行數(shù)量提升，雖然對于投資者來說，將有更多產(chǎn)品選擇，但當“一拖多”成為普遍現(xiàn)象，增加了基金公司發(fā)行成本和管理難度，加劇了基金公司間的市場競爭，部分小型基金公司、小規(guī)模產(chǎn)品也可能無法被市場接受。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公布的今年一季度末證券期貨經(jīng)營機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，除公募基金外，各類資管機構(gòu)的管理規(guī)模都有不同程度增長，總規(guī)模達41.68萬億元。其中，公募基金資產(chǎn)規(guī)模為7.77萬億元，相較2015年末減少了6238億元，降幅超過8%，公募基金成為大資管旗下少數(shù)規(guī)模下降的品種之一。

基金規(guī)模“瘦身”除了市場行情因素之外，與基金市場自身優(yōu)勝劣汰、注冊制帶來的變化密切相關。“2014年8月基金注冊制實施以來，基金產(chǎn)品注冊發(fā)行的門檻大幅下降，創(chuàng)新開始加速，迷你基金淘汰數(shù)量增加，基金行業(yè)內(nèi)生的新陳代謝機制開始形成。”王群航說。

慎重選擇偏門基金

迷你基金由于規(guī)模小，在市場行情好時容易成為投資者的寵兒，但弱市中一旦取得一定業(yè)績，在落袋為安的心理之下，反而可能被保守型投資者提前贖回。而更多的迷你基金慘遭清盤的原因主要有：規(guī)模小、業(yè)績差和類型偏門等。

從目前已清盤的30余只基金的規(guī)?？?，在5000萬元以上的僅有8只，占比超過兩成，規(guī)模僅為數(shù)百萬元的達16只，占比超過四成?；鹨?guī)模小是基金產(chǎn)品發(fā)生清盤最重要的因素之一。

從41只清盤或擬清盤基金類型看，貨幣型基金和債券型基金占據(jù)七成，權(quán)益類產(chǎn)品僅有華寶興業(yè)成熟市場、泰達宏利全球新格局、華夏上證能源ETF、華夏上證原材料ETF等約10只。

金牛理財網(wǎng)研究員何法杰認為，固收類基金成為清盤大戶，與基金發(fā)行時管理人為完善產(chǎn)品線的初衷有關。部分處于發(fā)行檔期的債券型基金往往趕不上市場行情，加上公募基金受建倉時限要求，導致基金持倉拿不到合理價格的產(chǎn)品，業(yè)績和規(guī)模提升不明顯，慘遭清盤。建信鑫?；貓蠡鹁褪亲畹湫偷睦樱@只“打新基金”自去年7月份成立以來就處于“無新可打”狀態(tài)，其規(guī)模由首募時的7.33億元縮水至2015年第三季度末的0.02億元，份額更是小得可憐，使得僅運行4個月就宣告清盤，成為最短命的公募基金之一。

反觀權(quán)益類產(chǎn)品，部分發(fā)起式基金、分級基金等偏門基金，還沒來得及獲得市場廣泛認可，就因運營收支不抵等因素觸發(fā)清盤。在2015年市場行情較好時，自帶杠桿的分級基金一度很受歡迎，但是好景不長，在弱市行情下分級基金先是凈值下跌、觸發(fā)下折，而后又接連遭遇清盤。在中融白酒分級基金首開分級基金清盤先例之后，銀華基金旗下銀華一帶一路分級、銀華國防安全兩只分級基金宣布清盤，將成為今年首批遭遇清盤的3只分級基金。

統(tǒng)計顯示，目前有國泰國證新能源汽車、融通中證大農(nóng)業(yè)、鵬華中證醫(yī)藥衛(wèi)生、交銀中證環(huán)境治理、建信中證申萬有色金屬、信誠中證基建工程、前海開源中證大農(nóng)業(yè)等近10只深交所分級基金未上市交易。截至目前，包括中融白酒分級基金在內(nèi)，共有20余只分級基金規(guī)模低于5000萬元，其中，鵬華新絲路基金規(guī)模僅為769萬元，西部利得中證500基金規(guī)模1018萬元，規(guī)模最大的交銀中證環(huán)境治理基金僅為約7400萬元，正在籌劃清盤的銀華國防安全分級基金和銀華一帶一路分級基金規(guī)模分別約為1300萬元、1200萬元。

何法杰認為，這些主題相對冷門的分級基金之所以面臨清盤危機有兩方面因素：一是生不逢時，無法上市。由于均屬2015年市場出現(xiàn)異常波動后成立的、擬在交易所上市的分級基金，由于A、B份額均無法實現(xiàn)上市交易，最終導致投資者加快贖回、規(guī)模縮水。二是同質(zhì)化嚴重。以一帶一路分級基金為例，目前市場上至少有鵬華、前海開源、中融、銀華、安信、長盛等7家基金公司的8只同類分級產(chǎn)品，有色分級、醫(yī)藥分級等更是高度雷同，在市場優(yōu)勝劣汰之下，規(guī)模小的同類產(chǎn)品被清盤。

除了小眾分級主題基金之外，部分發(fā)起式基金盡管成立之初門檻較低，但未能履行基金合同里承諾的固定年限內(nèi)規(guī)模達到一定標準等條款，觸發(fā)清盤。最典型的例子是華宸未來滬深300基金、華夏上證能源ETF基金和華夏上證原材料ETF基金。按照華宸未來基金和華夏基金公告，這3只基金的規(guī)模都不足5000萬元，基金合同生效之日起3年后，基金資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，觸發(fā)發(fā)起式基金合同終止情形，后續(xù)將履行基金財產(chǎn)清算程序。

王群航認為，發(fā)起式基金推出的背景是4年多前基礎市場行情不佳，基金公司推出這種基金業(yè)績、規(guī)模與基金經(jīng)理綁定的做法。但是，放眼市場，4年來很少有基金公司能把發(fā)起式基金做好。部分即便做得不錯，面對的是行業(yè)普遍性“一拖多”現(xiàn)象，以及發(fā)起式基金普遍規(guī)模小、對公司邊際利潤貢獻小的現(xiàn)實。

相關風險不可不知

為何要主動清盤？簡單地說，基金盤子太小，不賺錢，甚至虧錢是最直接的原因。目前，公募基金公司的盈利模式主要是靠收取管理費。基金公司做的是“規(guī)模”，只有規(guī)模夠大才能盈利。目前，國內(nèi)股票型基金管理費率通常在1.5%左右。按照目前基金規(guī)模最低為300萬元計算，一年也就只有數(shù)萬元的管理費。因此，迷你基金選擇清盤，主要原因是“甩包袱”，讓基金經(jīng)理騰出精力來“一拖少”甚至“一對一”地管理基金。

對于投資者來說，公募基金即使清盤，也會按最后一天的凈值把錢退給投資者，相當于強制贖回，投資者不順利考試于擔心錢“飛”了。但是那些以高于清盤日凈值買入基金的投資者，將虧損離場。以首只清盤的匯添富28天理財基金為例。該基金清盤時，基金管理人墊付的資金以及墊付資金到賬日起產(chǎn)生的利息也將于清算期后返還給基金管理人，投資者每份依然可以拿回1元多錢。

但是，針對清盤后基金的持有人會不會因此受損失的問題，業(yè)內(nèi)觀點并未統(tǒng)一。有人主張，投資本來就是風險自擔，基民應對自己決策負責。也有人認為，基金公司已經(jīng)收取一定的管理費，可以用這部分錢補償投資者，這才是負責任的做法。

“清盤的前提條件是必須補償，發(fā)行一只新基金，收取了很多管理費，業(yè)績做不好就清盤，并不合適。”王群航建議，清盤基金不能讓投資者損失，應賠付給那些堅持到最后的持有人。

因此，業(yè)內(nèi)專家提醒，投資者在申購基金時應注意兩方面事項：

一、要仔細閱讀基金合同。持有人在申購基金時，應認真閱讀合同終止條款，公募基金清盤主要分為發(fā)起式基金和非發(fā)起式基金兩種，兩者的清盤方式、清盤規(guī)模和清盤時間等都有很大區(qū)別。

二、要有平和心態(tài)。公募基金清盤將按最后一天的凈值把錢退給投資者，相當于強制贖回，自成立以來一直虧損的基金，產(chǎn)品虧損的風險由投資者承擔，時間成本也可能會較大。因此，投資者在申購較小規(guī)模的基金產(chǎn)品時，相關風險可能會更高，需要特別注意。

對于基金公司來說，除清盤之外，基金產(chǎn)品還可選擇合并、轉(zhuǎn)換等方式，如國泰新能源汽車、交銀環(huán)境治理兩只分級基金，已于近期遞交了轉(zhuǎn)型為LOF基金的申請。對于基民來說，由于目前市場“一拖多”的基金公司是主流，基金清盤后，基金經(jīng)理可以騰出更多時間管理其他基金，相關產(chǎn)品收益可能更有保障。

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