2017基金從業(yè)《證券投資基金》答疑精華：現(xiàn)貨交割與遠(yuǎn)期價(jià)格

　　詳細(xì)問題描述：

老師您好，若交割價(jià)格大于遠(yuǎn)期價(jià)格，通過買入標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨，為何有三個(gè)價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格、交割價(jià)格、遠(yuǎn)期價(jià)格？交割價(jià)格、遠(yuǎn)期價(jià)格為何不一致？

答疑老師回復(fù)：

先了解一下遠(yuǎn)期價(jià)值。遠(yuǎn)期價(jià)值是遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值。分兩種情況討論：（1）在簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)，如果信息是對(duì)稱的，而且合約雙方對(duì)未來的預(yù)期相同，對(duì)于一份公平的合約，多空雙方所選擇的交割價(jià)格應(yīng)使遠(yuǎn)期價(jià)值在簽署合約時(shí)等于零。（2）在遠(yuǎn)期合約簽訂以后，由于交割價(jià)格不再變化，多空雙方的遠(yuǎn)期價(jià)值將隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化而變化。

遠(yuǎn)期價(jià)格是指使遠(yuǎn)期合約簽訂時(shí)價(jià)值為零的交割價(jià)格。是理論上的交割價(jià)格。

交割價(jià)格：是指合約進(jìn)入交割期后進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)所實(shí)際履行的成交價(jià)格。是在合約最初成交時(shí)的敲定價(jià)格，這是事先給定的，進(jìn)入交割日后，這個(gè)敲定價(jià)格是不能再改變的。

簡單地說，遠(yuǎn)期價(jià)格是投資者的心理預(yù)期價(jià)格，是他預(yù)計(jì)的所購買的遠(yuǎn)期合約將來的價(jià)格；交割價(jià)格是簽訂合約時(shí)，在合約中約定的將來交割時(shí)按這個(gè)價(jià)格來交割，是事先確定好的價(jià)格。由于遠(yuǎn)期市場是不斷變化的，交割價(jià)格是確定的，但遠(yuǎn)期價(jià)格卻是隨時(shí)變化的，它隨投資者對(duì)市場的預(yù)期而變。

如果交割價(jià)格大于遠(yuǎn)期價(jià)格，也就是說，投資者預(yù)期在遠(yuǎn)期市場上該標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格要比交割價(jià)格低，但到期時(shí)實(shí)際交割的價(jià)格是確定的，且是較高的（例如，3月1日，某一股票三個(gè)月遠(yuǎn)期合約中約定的交割價(jià)格是10元，而某投資者覺得三個(gè)月后該股票的價(jià)格為5元），因此，投資者的正確做法應(yīng)該是現(xiàn)在在現(xiàn)貨市場上買入現(xiàn)貨，這樣手中有實(shí)物將來可以交割，然后在遠(yuǎn)期市場上賣出遠(yuǎn)期合約，等將來到其時(shí)按合約中確定的交割價(jià)格將手中的實(shí)物賣給交易對(duì)方。這樣，該投資者就可以獲取無風(fēng)險(xiǎn)利潤。

為什么要買入現(xiàn)貨呢？一是要賣出遠(yuǎn)期合約，交易者手中應(yīng)該要標(biāo)的資產(chǎn)的實(shí)物。二是遠(yuǎn)期價(jià)格=即期價(jià)格+持有成本，當(dāng)簽訂的遠(yuǎn)期合約價(jià)值為零時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格與交割價(jià)格相等，因此即期價(jià)格比交割價(jià)格小，到期交割時(shí)，投資者有利潤可獲。

祝您學(xué)習(xí)愉快！