基金從業(yè)《證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí)》知識(shí)點(diǎn)：杜邦分析法

杜邦分析法（DuPont Ana1ysis）

是一種用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平的方法，它利用主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。杜邦分析法的基本思想是將企業(yè)凈資嚴(yán)收益率逐繳分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，從而有助十深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。由于這一分析方法最早由美國(guó)杜邦公司使用，因此稱為杜邦分析法。

評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力時(shí)，我們最常用到的是凈資產(chǎn)收益率，回顧凈資產(chǎn)收益率的定義：

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益

=（凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)）X（總資產(chǎn)/所有者權(quán)益）

=資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)

于是，我們將凈資產(chǎn)收益率分解成了資產(chǎn)收益率與權(quán)益乘數(shù)的乘積。進(jìn)一步，資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)

=（凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入）×（銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)）

=銷(xiāo)售利潤(rùn)率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

資產(chǎn)收益率可以分解成銷(xiāo)售利潤(rùn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。于是我們得到：

凈資產(chǎn)收益率=銷(xiāo)售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

這就是著名的杜邦恒等式。

通過(guò)杜邦恒等式，我們可以看到一家企業(yè)的盈利能力綜合取決于企業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率、使用資產(chǎn)的效率和企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿。這三個(gè)方面是相互獨(dú)立的，因而構(gòu)成了解釋企業(yè)盈利能力的三個(gè)維度。當(dāng)需要知道不同企業(yè)或同一企業(yè)的不同發(fā)展階段所存在的盈利差異是如何造成時(shí)，我們可以利用杜邦恒等式，逐個(gè)比較它們的銷(xiāo)售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)，找到主要的原因所在。

例如有A、B兩家公司，它們?cè)?012年度的凈資產(chǎn)收益率分別為28.8%與14.0%

我們想要知道這兩家公司凈資產(chǎn)收益率的巨大差距的原因。通過(guò)計(jì)算A、B兩家公司的2012年度主要財(cái)務(wù)比率，我們發(fā)現(xiàn)它們的銷(xiāo)售利潤(rùn)率分別為18%、20%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.8、0.7，權(quán)益乘數(shù)分別為2和1，如杜邦恒等式所示：

A公司凈資產(chǎn)收益率（28.8%）=18%×0.8×2

B公司凈資產(chǎn)收益率（14.0%）=20%×0.7×1

可以看到A、B兩家公司的銷(xiāo)售利潤(rùn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間并不存在很大的差別，它們的資產(chǎn)收益率（分別為14.4%與14%）非常接近；換言之，兩家公司的生產(chǎn)和銷(xiāo)售能力相仿。造成它們的凈資產(chǎn)收益率之間一倍多差異的主要原因在于財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用。

A公司的權(quán)益乘數(shù)是2，是B公司的兩倍，這意味著A公司動(dòng)用了比B公司高一倍的財(cái)務(wù)杠桿來(lái)維持公司的經(jīng)營(yíng)，使得A公司的股東獲得較大的回報(bào)。

通過(guò)杜邦分析，公司的管理層既能夠方便地找出公司的優(yōu)點(diǎn)，進(jìn)而保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也能夠找出公司的弱點(diǎn)與制約公司盈利能力增長(zhǎng)的問(wèn)題，然后對(duì)癥下藥，改善公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

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