2015年高級會計師考試預學習：融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理

　　2015年高級會計師考試定于9月13日舉行，為了幫助參加2015年高級會計師考試的學員早著手學習，提前進入備考狀態(tài)，正保會計網(wǎng)校為大家整理了高級會計師各章節(jié)考試知識點，以下是“第二章投融資決策與資金管理”中關于“融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理”知識點內(nèi)容，大家可以提前預學習一下。

第二章 投融資決策與資金管理

　　知識點、融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理

所謂最佳的資本預算，

（一）單一企業(yè)外部融資需要量預測

企業(yè)利用該模型進行融資規(guī)劃依據(jù)以下基本假定：

（1）市場預測合理假定。

（2）經(jīng)營穩(wěn)定假定。即假定企業(yè)現(xiàn)有盈利模式穩(wěn)定、企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也保持不變，因此，企業(yè)資產(chǎn)、負債等要素與銷售收入間的比例關系在規(guī)劃期內(nèi)將保持不變。

（3）融資優(yōu)序假定。即假定企業(yè)融資按照以下先后順序進行：先內(nèi)部融資、后債務融資，最后為權益融資。

1.銷售百分比法（編表法）

【例2-15】C公司是一家大型電器生產(chǎn)商。C公司2012年銷售收入總額為40 億元。公司營銷等相關部門通過市場預測后認為，2013年度因受各項利好政策影響，電器產(chǎn)品市場將有較大增長，且銷售收入增長率有望達到30%，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)及基本經(jīng)驗，公司財務經(jīng)理認為，收入增長將要求公司追加新的資本投入，并經(jīng)綜合測算后認定，公司所有資產(chǎn)、負債項目增長將與銷售收入直接相關。同時，財務經(jīng)理認為在保持現(xiàn)有盈利模式、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平等狀態(tài)下，公司的預期銷售凈利潤率（稅后凈利/銷售收入）為5%，且董事會設定的公司2013年的現(xiàn)金股利支付率這一分紅政策將不作調(diào)整，即維持2012年50%的支付水平。

內(nèi)部融資量=40×（1+30%）×5%×（1-50%）=1.3（億元）

通過上述資料可測算得知：公司2013年預計銷售收入將達到52億元；在維持公司銷售收入與資產(chǎn)、負債結構間比例關系不變情況下，公司為滿足銷售增長而所需新增資產(chǎn)、負債額等預測如下：

2.公式法

公式法以銷售收入增長額為輸入變量，借助銷售百分比和既定現(xiàn)金股利支付政策等來預測公司未來外部融資需求。

計算公式為：

承【例2-15】：

2013年度的銷售增長額=4 0000×30%=120000（萬元）

外部融資需要量=（50%×120000）-（32.5%×120000）-[520000×5%×（1-50%）]

=8000（萬元）

【提示】

（1）在本例中，資產(chǎn)、負債項目的銷售百分比是依據(jù)“2012 年度”數(shù)據(jù)確定的，如果公司盈利模式穩(wěn)定且外部市場變化不大，則不論是上一年度還是上幾個年度的銷售百分比平均數(shù)，在規(guī)劃時都被認為是可行的。

而當公司盈利模式發(fā)生根本變化時，資產(chǎn)、負債項目的銷售百分比則需要由營銷、財務、生產(chǎn)等各部門綜合考慮各種因素后確定，而不能單純依據(jù)于過去的“經(jīng)驗值”。

（2）本例中將所有的資產(chǎn)、負債項目按統(tǒng)一的銷售百分比規(guī)則來確定其習性變化關系，是一種相當簡化的做法，在公司運營過程中會發(fā)現(xiàn)：

①并非所有資產(chǎn)項目都會隨銷售增長而增長。只有當現(xiàn)有產(chǎn)能不能滿足銷售增長需要時，才可能會增加固定資產(chǎn)投資，從而產(chǎn)生新增固定資產(chǎn)需求量；

②并非所有負債項目都會隨銷售增長而自發(fā)增長的（應付賬款等自然籌資形式除外），銀行借款（無論期限長短）等是企業(yè)需要事先進行籌劃的融資方式，它們并非隨銷售增長而從銀行自動貸得。

因此，在進行財務規(guī)劃時，要依據(jù)不同公司的不同條件具體測定。

（二）銷售增長、融資缺口與債務融資策略下的資產(chǎn)負債率

【假定】

將負債融資作為一個獨立的決策事項由管理層決策。

（三）融資規(guī)劃與企業(yè)增長率預測

從企業(yè)增長、內(nèi)部留存融資量與外部融資需要量的關系上可以看出，企業(yè)增長一方面依賴于內(nèi)部留存融資增長，另一方面依賴于外部融資（尤其是負債融資）。企業(yè)管理者將會提出這樣的問題：

①假定企業(yè)單純依靠內(nèi)部留存融資，則企業(yè)增長率有多大？

②如果企業(yè)保持資本結構不變，即在有內(nèi)部留存融資及相配套的負債融資情況下（不發(fā)行新股或追加新的權益資本投入），公司的極限增長速度到底有多快？

1.內(nèi)部增長率

內(nèi)部增長率是指公司在沒有任何“對外”融資（包括負債和權益融資）情況下的預期最大增長率，即公司完全依靠內(nèi)部留存融資所能產(chǎn)生的最高增長極限。

將上式的分子、分母同乘銷售收入，并同除資產(chǎn)總額即可得到求內(nèi)部增長率的另一個常用公式，即：

式中：ROA為公司總資產(chǎn)報酬率（即稅后凈利/總資產(chǎn)）

2.可持續(xù)增長率

可持續(xù)增長率是指企業(yè)在維持某一目標或最佳債務/權益比率前提下，不對外發(fā)行新股等權益融資時的最高增長率?？沙掷m(xù)增長率的計算公式可通過如下步驟進行推導：

（1）銷售增長帶來新增的內(nèi)部留存融資額=S₀（1+g）×P×（1-d）。

（2）為維持目標資本結構，需要新增的負債融資額

= S₀×（1+g）× P×（1-d）×D/E。

在不考慮新股發(fā)行或新增權益融資下，上述兩項資本來源應等于銷售增長對資產(chǎn)的增量需求（資產(chǎn)占銷售百分比×增量銷售=A×S₀×g）

由此得到：

S₀（1+g）×P×（1-d）+ S₀×（1+g）× P×（1-d）× D/E= A×S₀×g

將上式的分子、分母同乘以基期銷售收入，并同除基期權益資本總額，則得到可持續(xù)增長率的另一表達公式，

【總結】

ROA為公司總資產(chǎn)報酬率（即稅后凈利/總資產(chǎn)）

ROE為凈資產(chǎn)收益率（稅后凈利/所有者權益總額）

【提示】注意以下關系式：

總資產(chǎn)報酬率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權益乘數(shù)

【思考】可持續(xù)增長率的驅(qū)動因素有哪些（如何提高）？

降低現(xiàn)金股利發(fā)放率、提高ROE（提高銷售凈利率、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）

（四）融資規(guī)劃、企業(yè)可持續(xù)增長與增長管理策略

從管理角度，由于企業(yè)增長受限于可持續(xù)增長率，因此當企業(yè)實際增長率超過可持續(xù)增長率時，將面臨資本需要和融資壓力；而當企業(yè)實際增長低于可持續(xù)增長時，表明市場萎縮，企業(yè)應調(diào)整自身經(jīng)營戰(zhàn)略。下圖列出了各種不同情形下的融資規(guī)劃與財務管理策略，它為公司增長管理提供了一個可行的框架。

（五）企業(yè)集團融資規(guī)劃

單一企業(yè)融資規(guī)劃是企業(yè)集團融資規(guī)劃的基礎，但企業(yè)集團融資規(guī)劃并不等于下屬各子公司外部融資需要量之和，原因在于：

（1）企業(yè)集團資金集中管理和統(tǒng)一信貸。企業(yè)集團總部作為財務資源調(diào)配中心，需要考慮下屬各公司因業(yè)務增長而帶來的投資需求，也需要考慮各公司內(nèi)部留存融資的自我“補充”功能，并在此基礎之上，借助于資金集中管理這一平臺，再考慮集團整體的外部融資總額。

（2）“固定資產(chǎn)折舊”因素。從現(xiàn)金流角度來看，折舊作為“非付現(xiàn)成本”是企業(yè)內(nèi)源資本“提供者”，在確定企業(yè)外部融資需要量時，應考慮這一因素對企業(yè)集團內(nèi)部資金調(diào)配的影響。

企業(yè)集團外部融資需要量可根據(jù)下述公式測算：

企業(yè)集團外部融資需要量

＝∑集團下屬各子公司的新增投資需求－∑集團下屬各子公司的新增內(nèi)部留存額－∑集團下屬各企業(yè)的年度折舊額

　　正保會計網(wǎng)校2015年高級會計師考試網(wǎng)上輔導熱招中，為幫助廣大考生提前備考，2015年新課已經(jīng)全面開通！即報即學！

　　 考試報名政策及資格評審免費咨詢