A股市場或迎十年來IPO

隨著中化集團和中國化工重組落地，化工 " 巨無霸 " 中國中化成立，其旗下先正達集團也開啟上市之路。近日，上交所官網(wǎng)顯示，全球農(nóng)業(yè)科技巨頭先正達集團股份有限公司（下稱“先正達”）的科創(chuàng)板IPO申請已獲受理。據(jù)悉，先正達從簽署輔導協(xié)議到IPO申請，僅用了49天堪稱神速。

5月，中金公司、中銀證券和中信證券開始對先正達集團開展上市輔導工作。6月21日，公司正式宣布申請在科創(chuàng)板上市。6月30日，上交所受理了先正達的科創(chuàng)板IPO申請。先正達披露的招股書顯示，先正達擬在科創(chuàng)板發(fā)行不超過27.86億新股，擬募集資金達650億元，將用于農(nóng)業(yè)科技研發(fā)、生產(chǎn)資產(chǎn)的擴展和升級、擴展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術服務平臺等。650億元的募資規(guī)模不僅超過去年中芯國際的532億元，還刷新了科創(chuàng)板公司募資的至高紀錄，如果順利上市，先正達有望成為 2010 年農(nóng)業(yè)銀行以來 A 股的 IPO。

2000年11月13日，阿斯特拉捷利康的農(nóng)化業(yè)務——捷利康農(nóng)化公司以及諾華的作物保護和種子業(yè)務分別從原公司中獨立出來，合并組建全球至具實力的專注于農(nóng)業(yè)科技的企業(yè)——先正達，總部設在瑞士巴塞爾。2016年2月，中國化工集團（下稱“中化集團”）與先正達簽署了高達430億美元的收購協(xié)議。2017年6月，中化集團完成收購股份，成為迄今為止中國企業(yè)的海外并購案。2018年1月18日，瑞士先正達存托憑證從紐約證券交易所退市。

經(jīng)歷了跨國收購與數(shù)年的資產(chǎn)整合以后，先正達已經(jīng)囊括了中化集團、中國化工以及原瑞士先正達旗下的優(yōu)質(zhì)農(nóng)化資產(chǎn)。目前，先正達由先正達植保、先正達種子、先正達中國和安道麥四個業(yè)務單元構(gòu)成。2020年，先正達在全球植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第三、在數(shù)字農(nóng)業(yè)領域處于領先地位。2020年1月，先正達取得上海市市場監(jiān)督管理局換發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》，公司正式更名為“先正達集團股份有限公司”。而在今年，先正達科創(chuàng)板IPO申請也終于獲得了上交所受理，或不日就登上資本市場。

招股書顯示，先正達集團此次上市所募集的資金將主要用于三個方面，其中的208億元將用于實施全球并購項目，195億元用于償還長期債務，另外130億元用于農(nóng)業(yè)科技研發(fā)和儲備，也就是說先正達此次募資將會有58%用于償還長期債務。

有調(diào)查顯示，截至2020年末，先正達集團合并報表層面累計未彌補虧損金額達到了82.65億元，巨額債務是造成這一虧損的很重要原因。數(shù)據(jù)顯示，從2017年中國中化集團為達成要約收購，除了支付430億美元（約合人民幣3000億）的收購費用之外，還提前支付了部分融資借款的支出，這使得這項收購的總花費達到了490億美元。

“兩化”重組農(nóng)業(yè)資產(chǎn)之后，先正達集團承繼了之前收購產(chǎn)生的所有債務，這或許成為其加速上市的一個重要原因。畢竟，上市之后先正達可以通過債轉(zhuǎn)股的方式，緩解巨額債務帶來的壓力，從而有效提升其總體盈利能力。

長期的虧損情況。截至報告期末，先正達合并報告層面累計未彌補虧損金額為 826.54億元，不過先正達已通過債務重組及償還的方式，在合并層面消除了186億美元的借款及永續(xù)債。

先正達內(nèi)部很多業(yè)務存在同業(yè)競爭的關系。先正達和中化的一些農(nóng)藥企業(yè)存在著一些亟待解決的同業(yè)競爭問題，而一旦將這些業(yè)務整合好，使不同的業(yè)務單元發(fā)揮出自己的優(yōu)勢，例如并購的農(nóng)藥廠有成本優(yōu)勢，中化的肥料部門有渠道優(yōu)勢，先正達本身的業(yè)務有海外研發(fā)優(yōu)勢，這樣重組可以收到1+1＞2的效果。 

巨額商譽。有數(shù)據(jù)顯示，2018年末、2019年末，先正達確認的商譽賬面價值分別為 1717.72 億元、1749.78 億元，分別占總資產(chǎn)的 37.03%和 36.15%。截至 2020 年末，先正達商譽賬面價值為 1659.22 億元，占總資產(chǎn)的 35.12%。盡管先正達集團每年均進行商譽減值測試，但如果被收購公司未來運營狀況未能達到預期，先正達集團可能面臨商譽減值的風險。

先正達登陸國內(nèi)資本市場，不僅會對世界科創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)生巨大吸引力，而且對國內(nèi)農(nóng)業(yè)領域的科技創(chuàng)新，打好種業(yè)翻身仗都有現(xiàn)實意義。此外，考慮到未來先正達集團在海外深厚的轉(zhuǎn)基因業(yè)務發(fā)展經(jīng)驗，其種子業(yè)務在中國的加速落地有望增強我國轉(zhuǎn)基因技術實力，利好我國種業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。