CMA考試中期權內(nèi)容介紹

期權的內(nèi)容并不是CMA考試大綱中明確要求的內(nèi)容，但在考試中也總時不時得來幾道題目。尤其是期權定價的影響因素，考核比較多。為了能夠拿到這部分分數(shù)，我們今天來了解一下這部分內(nèi)容。

【內(nèi)容介紹】

一、常見金融期權

I.看漲期權

?基本意圖

?期權持有人有權利以約定的行權價格購入一項資產(chǎn)

?期權持有人鎖定購入該項資產(chǎn)的至高成本

?持有看漲期權

?基本行權條件：股票市價 > 行權價格

?期權持有人凈損益 = 股票市價 – 行權價格 – 期權成本

?期權持有人保本點 = 行權價格 + 期權成本

?出售看漲期權

?出售人的凈損益 = 行權價格 – 股票市價 + 期權成本

?出售人的保本點 = 行權價格 + 期權成本

II.看跌期權

?基本意圖

?期權持有人有權利以約定的行權價格出售一項資產(chǎn)

?期權持有人鎖定出售該項資產(chǎn)的至低收入

?持有看跌期權

?基本行權條件：行權價格 > 股票市價

?期權持有人凈損益 = 行權價格 – 股票市價 – 期權成本

?期權持有人保本點 = 行權價格 - 期權成本

?出售看跌期權

?出售人的凈損益 = 股票市價 – 行權價格 + 期權成本

?出售人的保本點 = 行權價格 - 期權成本

III.影響期權定價的因素

上升	看漲期權價值	看跌期權價值	備注
股價波動性	上漲	上漲	正相關
離到期日時間	上漲	上漲	正相關
利率	上漲	下跌	正/負相關
行權價格	下跌	上漲	負/正相關
目前股價	上漲	下跌	正/負相關

IV.期權組合

?保護性賣權

?購入股票 + 購入看跌期權

?保護性賣權的復制

?購入看漲期權 + 購入零息債券

?買賣平價關系

?基本關系

?購入股票 + 購入看跌期權 = 購入看漲期權 + 購入零息債券

?購入股票的成本 + 看跌期權的成本 = 購入看漲期權的成本 + 行權價格的現(xiàn)值(零息債券的成本)

?關系轉換

購入股票 + 購入看跌期權 + 出售看漲期權 = 購入零息債券

二、實物期權

實物期權一般分為擴張期權、放棄期權、延遲期權。

?擴張期權：屬于看漲期權，期權的執(zhí)行價格指的是到期日的投資額，期權標的資產(chǎn)的到期日價格指的是未來現(xiàn)金流量在到期日的現(xiàn)值，期權標的資產(chǎn)的當前價格指的是未來現(xiàn)金流量在目前的現(xiàn)值

?延遲期權，屬于看漲期權，在無法充分獲得有效信息用于做出準確預判之前，決策者們可能會選擇等待，通過以逸待勞的方式來獲取更多的信息來進行決策。

?放棄期權，屬于看跌期權，標的資產(chǎn)價值是項目的繼續(xù)經(jīng)營價值，而執(zhí)行價格是項目的清算價值

【試題列示】

【2016.4】Moss公司不想把公司所有的閑余資金都投資在一個項目里，公司的管理層想看看未來的經(jīng)濟趨勢再做決定，請問這是屬于什么期權？

A.擴張期權

B.緊縮

C.延遲

D.放棄

【答案】 C

【解析】 擴張期權：當企業(yè)的外部條件對其擴大產(chǎn)能有利時，該企業(yè)可以行使擴張期權，即在原有的基礎上擴大產(chǎn)能，進而獲得更高的項目價值。 2.延遲期權：有效的決策一定是建立在充分的信息之上的，但是獲取足夠多的信息似乎又是不現(xiàn)實的。那么，在無法充分獲得有效信息用于做出準確預判之前，決策者們可能會選擇等待，通過以逸待勞的方式來獲取更多的信息來進行決策。這種等待就是延遲期權 3.放棄期權：放棄期權涉及企業(yè)在實施某個項目之后，又決定終止該項目，而后將項目中的資產(chǎn)出售或轉于它用 4.適應期權：適應期權的基礎在于，企業(yè)有能力變換產(chǎn)出或生產(chǎn)方法以對需求做出反應。

【2015.11】對于美式看漲期權而言，下列因素與看漲期權正向變動的是（ ）。

A.股價波動率

B.無風險利率

C.預期紅利

D.行權價格

【答案】 A

【解析】 股價的波動與看漲期權正向變動，預期紅利和行權價格反向運動，無風險利率對期權價格的影響比較復雜，也可能是正向變動，但是股價波動率是至明顯的，所以本題選項A。

【2015.4】美資企業(yè)預期未來一段時間相對美元貶值，企業(yè)進口一臺大型機械，預定6個月交付，價值36萬歐元，這家美資企業(yè)為了避免美元貶值帶來的損失應該采取什么措施，除了

A.立即把美元換成歐元，

B.購買六個月歐元看跌期權

C.購買6個月的歐元看漲期權

D.購買歐元6個月的遠期合約

【答案】 B

【解析】 未來預計美元貶值，歐元升值，即未來需要支付更多的美元。為了避免價格上漲的風險，應該購入看漲期權或遠期合約，或立即將美元換成歐元，鎖定未來的交易價格?？吹跈嗍窃陬A計未來價格下跌時采用的。