煤炭帶動8月PPI同比大漲9.5% 市場爭議PPI后續(xù)走勢

9月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布8月物價指數(shù)。

8月全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.8%，漲幅連續(xù)3個月下行。豬肉價格“七連降”、8月暑期出行活動減弱、燃油價格下行等，是拖累CPI的主要因素。

8月全國工業(yè)生產者出廠價格（PPI）同比上漲9.5%，為2009年以來的最高漲幅。PPI的走高，顯然超出了市場預期。隨著全球經濟的穩(wěn)步復蘇，前期寬松政策整體在回收的背景下，不少機構認為大宗商品價格繼續(xù)大幅上漲的可能性較低，PPI未來走勢是回落的。

但是，8月PPI數(shù)據(jù)的出爐，改變了部分機構的預期。部分機構認為持續(xù)到11月份，PPI可能都會保持在9%以上的高位。今年早些時候，PPI上漲更多由鐵礦石、有色、鋼鐵、原油等帶動，但8月份PPI回升主要受煤炭帶動，煤炭價格已經連漲5個月。當然，圍繞煤炭等的“保供穩(wěn)價”舉措也在陸續(xù)推出。

疫情影響8月消費復蘇

8月CPI同比上漲0.8%，漲幅連降三個月，保持低位運行。

其中，隨著豬肉供給的增加，8月豬肉價格環(huán)比下降1.4%，豬肉價格已經實現(xiàn)“七連降”，在豬肉收儲等政策支持下，8月豬肉價格下降幅度明顯收窄。

8月CPI低于市場預期，還受國內散發(fā)疫情影響。受多地散發(fā)疫情、強降雨及高溫天氣影響，8月鮮菜和雞蛋價格環(huán)比上漲8.6%和8.4%。與此同時，本該活躍的“暑假消費”受到抑制，8月機票和賓館住宿等出行類服務消費價格轉降。

此外，受國際原油價格影響，8月我國汽油柴油價格轉降，8月交通工具用燃料價格環(huán)比下降1.3%。8月國際原油價格經歷了一波回調，比如布倫特原油價格從7月底的76美元/桶降至8月中旬的65美元/桶。

若刨除食品和能源因素，8月核心CPI同比上漲1.2%，環(huán)比持平——8月核心CPI相較7月數(shù)據(jù)有所走弱。

浙商證券首席經濟學家李超認為，8月多地旅游景區(qū)暫停開放、線下密閉型消費場所關閉，民航執(zhí)飛量、主要城市地鐵客運量顯著回落，飛機票和賓館價格同比增速均有所回落。從國內的實際情況出發(fā)，“清零”政策影響下，疫情復發(fā)對居民消費需求的沖擊遠大于對消費品供給的沖擊，因此CPI向上修復動力不足，下調全年CPI預測為0.9%。

當然，對于CPI后續(xù)走勢也有樂觀預期。中國銀行研究院研究員范若瀅指出，未來CPI漲幅有望低位回升。一方面，隨著境內疫情形勢好轉，疫情對外出就餐與出行類服務消費的負面影響將消退，飛機票、賓館住宿等價格有望回暖。另一方面，當前能繁母豬、生豬存欄量仍處于高位，疊加高基數(shù)效應，未來豬肉價格將保持低位運行，但在國家儲備肉收儲政策支持下，豬肉價格環(huán)比降幅出現(xiàn)顯著收窄，7、8月平均降幅為4.2%，明顯低于二季度的14.6%，預計四季度豬肉價格有望停止下跌，支持CPI漲幅整體向上。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對21世紀經濟報道記者表示，未來幾個月國內物價將整體延續(xù)溫和走高態(tài)勢。一是季節(jié)性因素。隨著肉類需求淡季逐步過去，國內豬肉收儲影響，豬肉價格趨穩(wěn)；二是國內疫情受控、疫苗推廣、就業(yè)市場整體穩(wěn)定，經濟活躍度逐步提升，內需仍穩(wěn)步恢復；三是基數(shù)效應逐步減弱。

大宗商品價格上漲何時到頭？

不同于CPI的走弱，PPI還在堅挺上行。

8月PPI同比上漲9.5%，較上月上行0.5個百分點。PPI的繼續(xù)走高，也超出市場預期。

具體來看，煤炭是8月PPI走高的主要帶動因素，8月煤炭開采和洗選業(yè)價格環(huán)比上漲6.5%。受需求旺盛疊加供應整體偏緊，煤炭走出一波穩(wěn)定上行的行情，4月、5月、6月、7月、8月煤炭開采和洗選業(yè)價格分別環(huán)比上漲2.8%、10.6%、5.2%、6.6%、6.5%。

前期原油、煤炭等價格上漲較多，推動國內中下游行業(yè)價格繼續(xù)上漲，其中8月化學原料和化學制品制造業(yè)價格環(huán)比上漲1.9%，8月黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比分別上漲2.2%和1.4%。

李超指出，8月煤炭價格連創(chuàng)新高，連續(xù)5個月價格環(huán)比大幅度增長，同比漲幅已達到57%。國內生產方面，各地因安全生產要求趨嚴停產限產頻發(fā)，陜西全運會、山東環(huán)保督查、山西以煤定焦等事件短期內又加劇了供應緊張局面；進口方面，澳煤進口去年12月以來維持0的狀況，蒙古因為疫情嚴重，煤炭出口也受到抑制。發(fā)改委下半年新批的煤炭產能短期內難以形成產量，煤炭供應量依然緊張。夏季用電高峰需求量較大，電廠庫存維持低位，補庫動力較足。

“焦煤期貨價格較7月低點漲幅超過5成，這種短期暴漲模式僅用基本面因素難以解釋。金融屬性發(fā)揮作用少不了一些概念，例如：環(huán)保政策趨嚴、短期極端天氣、煤礦事故等”，周茂華對21世紀經濟報道記者表示。

另外，前期大宗商品“保供穩(wěn)價”的重點黑色和有色金屬，其價格在經歷了連續(xù)2個月小幅回調之后，8月價格再次回漲。

蘭格鋼鐵研究中心主任王國清對21世紀經濟報道記者表示，黑色金屬出廠價格上漲主要有兩方面因素。一是因鋼鐵行業(yè)減產范圍和力度不斷擴大，帶動7月份市場價格出現(xiàn)較明顯回升，為鋼廠上調8月份鋼材出廠價格奠定一定基礎。二是在焦煤、焦炭價格持續(xù)上漲，帶來鋼廠成本上升。據(jù)蘭格鋼鐵云商平臺監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，8月份，河北地區(qū)焦炭實現(xiàn)7輪漲，累計漲幅達840元/噸。

市場對后勢展望顯然有分歧。王國清指出，目前焦煤焦炭價格或已至頂，中蒙會面商議增加煤炭過貨量，后續(xù)焦煤焦炭價格在供應加大保障以及鋼鐵產量壓減需求有所收縮下，供需偏緊逐步有效緩解，有望帶動成本實現(xiàn)回歸。

周茂華指出，我國煤炭整體供給不存在大幅長期短缺問題，隨著一些短期因素影響減弱，國內商品保供穩(wěn)價政策措施效果釋放，預計市場將趨于理性。從趨勢看，受全球疫情再度擴散影響，大宗商品價格居高不下，拖累全球商品需求，以及國內保供穩(wěn)價措施，美聯(lián)儲等央行逐步削減過度寬松政策，都令大宗商品價格上升空間受到抑制，疊加基數(shù)效應，國內PPI同比將趨緩態(tài)勢。

但也有機構認為未來幾個月PPI仍將維持高位。巴萊克銀行中國首席經濟學家常健認為，8月PPI的意外上行，反映了供應限制和建筑業(yè)的復蘇。預計9月到11月份，PPI同比漲幅仍將維持在9%以上。

范若瀅認為，9月PPI漲幅仍將保持高位，美國非農數(shù)據(jù)不及預期，國內限產導致鋼鐵、煤炭供給偏緊，大宗商品價格仍將處于高位。上游原材料價格正往中下游傳導，對PPI形成支撐，比如化學原料及化學制品制造業(yè)價格漲幅在持續(xù)擴大。考慮到美聯(lián)儲四季度有望啟動縮減政策，大宗商品價格進一步上漲動力趨弱，疊加PPI翹尾因素影響逐漸變弱，PPI漲幅或將在四季度高位回落。