【美股】投資者要注意股票交易的大年份

Lyft股票在紐約證券交易所首次公開募股后仍然下跌。馬里蘭史密斯的大衛(wèi)卡斯提出了一些建議。在大牌IPO的重要年份里，卡斯列出了緩解油門踏板并謹(jǐn)慎行事的五個(gè)理由。

以下文稿作者介紹

David Kass博士發(fā)表了有關(guān)企業(yè)融資，產(chǎn)業(yè)組織和衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)的文章。 他目前教授高級(jí)財(cái)務(wù)管理和商業(yè)金融，并且是二年級(jí)學(xué)生華爾街研究員的講師。

在2004年加入史密斯學(xué)院之前，他曾在美國(guó)聯(lián)邦政府（聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)，總審計(jì)局，國(guó)防部和經(jīng)濟(jì)分析局）擔(dān)任高級(jí)職務(wù)。

卡斯至近出現(xiàn)在彭博電視臺(tái)，CNBC，PBS夜間商業(yè)報(bào)道，馬里蘭州公共電視臺(tái)，商業(yè)新聞網(wǎng)絡(luò)電視臺(tái)（加拿大），美國(guó)公共媒體市場(chǎng)廣播電臺(tái)和WYPR電臺(tái)（巴爾的摩），華盛頓多次引用 郵報(bào)，彭博新聞和華爾街日?qǐng)?bào)，他主要討論了沃倫巴菲特和伯克希爾哈撒韋。

一、當(dāng)心炒作

Lyft于3月29日星期五開始在納斯達(dá)克交易。它首次亮相72美元，攀升至88美元，收盤價(jià)為79美元。不錯(cuò)，但是周一，它的第二天交易，Lyft的股票從首次亮相下跌了10％，交易價(jià)格為70美元，然后繼續(xù)下跌。

卡斯說，這似乎是一個(gè)不吉利的開始，但這是經(jīng)常發(fā)生的事情。 Lyft的IPO被超額認(rèn)購(gòu)或售罄，因?yàn)樵S多首次亮相，意味著只有的投資者 - 通常是養(yǎng)老基金和其他機(jī)構(gòu)投資者 - 才能以承銷經(jīng)紀(jì)公司設(shè)定的價(jià)格買入。與此同時(shí)，公眾將被迫等到股票進(jìn)入市場(chǎng)。 “這是股票從每股72美元上漲到88美元的時(shí)候，”卡斯說。

“如果IPO將非常受歡迎，普通投資者不太可能以IPO價(jià)格進(jìn)入，這種可能性非常小。普通投資者必須在第一天支付溢價(jià)，而且可能很大?！?/p>

這是因?yàn)橥ǔＧ闆r下，能夠以IPO價(jià)格進(jìn)入的投資者將立即以即時(shí)利潤(rùn)出售其股票。 “對(duì)于他們來說 - 對(duì)于超額認(rèn)購(gòu)的IPO的初始購(gòu)買者來說，這幾乎是一種有保障的利潤(rùn)。它們的風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。“

二、希望Facebook，但記住SNAP

“我將IPO市場(chǎng)描述為具有潛在高回報(bào)的高風(fēng)險(xiǎn)，”卡斯說。 “這是非常投機(jī)的。某些IPO運(yùn)作良好，但很多都沒有?！?/p>

在Facebook首次公開募股之前，2012年有很多令人興奮和猜測(cè)。 Facebook在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都是如此受歡迎的產(chǎn)品，倒計(jì)時(shí)，公眾將有機(jī)會(huì)投資它。

其股票至初交易價(jià)為38美元。一群典型的小型，熱愛Facebook的投資者盡快搶購(gòu)股票，其中許多人支付了當(dāng)天的高點(diǎn)：每股42美元。 “三個(gè)月后，即2012年8月，您可以以17美元的價(jià)格購(gòu)買Facebook的股票?！?/p>

如今，F(xiàn)acebook上漲了10倍，近期交易價(jià)格在170美元左右?？ㄋ怪赋?，它高達(dá)218美元?？ㄋ拐f：“這是一家公司的一個(gè)例子，這家公司既大又可見 - 并且盈利 - 但仍存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

看看Snapchat的母公司Snap。其股價(jià)在2017年以17美元的價(jià)格首次亮相，并在回歸地球之前迅速飆升至30美元以上。它今天的股票交易價(jià)格約為11美元。從Snap至早的日子開始持續(xù)投資的投資者將會(huì)一路狂奔，飆升至32美元，跌至4.82美元。

卡斯說：“對(duì)于那些在首次公開募股或高于IPO價(jià)格買入的人來說，他們承擔(dān)了相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)?！? “兩年后，它從IPO價(jià)格下跌了三分之一?！?/p>

三、知道你不知道的

如果該公司首次公開發(fā)行股票尚未盈利，例如Lyft及其較大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手優(yōu)步（也計(jì)劃今年首次公開募股），則很難估計(jì)未來的收益?？ㄋ拐f，這是保持謹(jǐn)慎的原因。

“沒有人知道Lyft或優(yōu)步何時(shí)會(huì)盈利，如果他們將獲利。而且你不想投資一家公司，除非你預(yù)計(jì)它會(huì)在一段合理的時(shí)間內(nèi)獲利，“卡斯說。 “如果一家公司在5年內(nèi)或之后沒有很快盈利，它很可能會(huì)消失。”

公司可以保持沒有利潤(rùn)并保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)的時(shí)間有一個(gè)限制?！耙晕謧惏头铺氐姆椒槔?，”卡斯說，他已經(jīng)關(guān)注巴菲特超過35年的投資和理念。 “當(dāng)他查看股票時(shí)，他以五年為周期在五年內(nèi)獲得的利潤(rùn)，然后以合理的貼現(xiàn)率將這些利潤(rùn)折回到現(xiàn)在，并計(jì)算今天可能的公平價(jià)格“?？ㄋ钩姓J(rèn)，這并不容易。他說：“很難預(yù)測(cè)從現(xiàn)在起五年后可能的盈利和現(xiàn)金流量來自一家今天無利可圖的公司?！?/p>

四、考慮你的權(quán)利

技術(shù)IPO越來越青睞雙重股票結(jié)構(gòu)。第一類是內(nèi)部人員 - 公司高管和創(chuàng)始人 - 并賦予少數(shù)股東大部分投票權(quán)。它將權(quán)力集中在現(xiàn)有管理層中，使股東保持有限的投票權(quán)，并限度地減少傳統(tǒng)市場(chǎng)力量的影響。卡斯說：“這剝奪了股東把首席執(zhí)行官放到火上煎的權(quán)利?！?/p>

大多數(shù)上市公司只有一種類型的股票，它帶有投票權(quán)，每股一票?？ㄋ拐f，如果一家公司表現(xiàn)不佳或效率低下或做出錯(cuò)誤的決定，那么活躍分子或其他局外人應(yīng)該能夠進(jìn)入并提供正確的船舶，要求變更或提議收購(gòu)。傳統(tǒng)上，股東將有機(jī)會(huì)對(duì)改革或合并進(jìn)行投票。

卡斯說，在Lyft，F(xiàn)acebook，Snap和其他公司之后的新雙重股票模式下并非如此。 “在這些情況下，內(nèi)部人士以投票方式控制大部分股份。因此，激進(jìn)投資者的舉動(dòng)或敵意收購(gòu)將無效?！?/p>

這是一個(gè)金融和市場(chǎng)紀(jì)律問題。 “減少這種紀(jì)律，”他說，“并且內(nèi)部人員沒有那么大的激勵(lì)來化利潤(rùn)，化股東價(jià)值，化股價(jià)。他們可以坐在自己的桂冠上，對(duì)他們沒有外部市場(chǎng)紀(jì)律?！?/p>

它短期內(nèi)改變了股東。 “它違反了公司所建立的民主的意圖，即一股意味著一票，每一股都被平等對(duì)待?！?/p>

五、沃倫巴菲特頻道

卡斯回憶起在Facebook首次公開募股前幾周參加伯克希爾哈撒韋公司年度股東大會(huì)，并與一群馬里蘭史密斯商學(xué)院學(xué)生會(huì)面，并觀看巴菲特談?wù)撍麑?duì)熱門市場(chǎng)首發(fā)的看法。一位股東曾在沒有命名Facebook的情況下詢問該公司是否會(huì)投資IPO。 “那里的所有人，全部40,000名股東，都知道他真的在詢問Facebook，”卡斯說。 “Facebook是多年來至著名的首次公開募股?！?/p>

巴菲特回答說，自從他買了一筆IPO已經(jīng)有幾十年了。

“他說了一些有趣的東西，一直困擾著我。他說，“公司自己選擇何時(shí)上市。因此，如果您購(gòu)買首次公開發(fā)行股票，那么您將根據(jù)公司認(rèn)為至佳賣出時(shí)機(jī)的價(jià)格支付公司的股票?！八a(bǔ)充道，隨著股票公開亮相的所有炒作，公司股票的可能性很小。在其首次公開募股當(dāng)天，價(jià)格將比當(dāng)天市場(chǎng)上所有其他股票更具吸引力?！?/p>

卡斯說，考慮一下傳統(tǒng)上至繁忙的IPO季節(jié)恰逢股市高點(diǎn)。

他說，對(duì)于價(jià)值投資者來說，這并不是至好的時(shí)機(jī)。

以上文稿：馬里蘭大學(xué)史密斯商學(xué)院

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