美至嚴(yán)金融改革法案起草如蝸牛

　　由于訴訟失利等因素，部分監(jiān)管者放緩了起草法案的步伐。根據(jù)美國達(dá)維律師事務(wù)所（Davis Polk & Wardwell LLP）提供的數(shù)據(jù)，在多德-弗蘭克法案要求制定的398項規(guī)則中，截至目前眾多監(jiān)管機(jī)構(gòu)僅完成208項的起草工作，約52%.

　　其中，至為緩慢的當(dāng)屬美國證券交易委員會（SEC）。2010年多德-弗蘭克法案出臺后，SEC是起草該法案的關(guān)鍵角色。不過，目前SEC僅完成或快要完成44%的法案起草工作。

　　進(jìn)展緩慢

　　多德-弗蘭克法案被認(rèn)為是美國自金融危機(jī)以來至全面、至嚴(yán)厲的金融改革法案，并為全球金融監(jiān)管改革樹立了新的標(biāo)尺。其核心內(nèi)容是嚴(yán)格規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作、保護(hù)消費(fèi)者利益。

　　美國前參議員、上述金融改革法案兩位推手之一的多德（Christopher Dodd）稱，SEC及其他監(jiān)管部門的工作進(jìn)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)比他想象的要慢，“盡管一開始起草和實(shí)施草案的欲望比較強(qiáng)烈，但是規(guī)則制定的進(jìn)程相當(dāng)緩慢，SEC之類的機(jī)構(gòu)仍有太多的草案尚未完成。”

　　SEC官員表示，正在努力完成法案的起草工作，也仍在試圖解決金融危機(jī)中出現(xiàn)的核心問題，包括提高衍生產(chǎn)品和資產(chǎn)支持證券市場的透明度，以及對信用評級公司實(shí)施更嚴(yán)厲的規(guī)則等。部分工作已經(jīng)完成，如監(jiān)管對沖基金業(yè)、保護(hù)經(jīng)紀(jì)商客戶、打擊債券交易中的利益沖突等。

　　SEC主席懷特（Mary Jo White）在一份聲明中表示：“要完成多德-弗蘭克金融改革法案的目標(biāo)，就意味著要著重關(guān)注那些對于保護(hù)投資者、促進(jìn)金融穩(wěn)定而言至關(guān)重要的規(guī)則，并要謹(jǐn)慎付諸行動。這并非那么簡單。”

　　知情人士透露，懷特已經(jīng)將SEC負(fù)責(zé)擬議制定的約95項多德-弗蘭克法案新規(guī)則分成八大類。其中，已經(jīng)完成的估計僅在一半左右。

　　困難重重

　　多德-弗蘭克金融改革法案對大型金融機(jī)構(gòu)實(shí)施更嚴(yán)格的監(jiān)管，意義重大，但是將該法案中數(shù)百個單元轉(zhuǎn)化成具體的規(guī)則，對于SEC和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，都是一個巨大的挑戰(zhàn)。

　　SEC官員加拉格爾（Daniel Gallagher）說，該機(jī)構(gòu)不可能將所有的時間都用于制定多德-弗蘭克金融改革法案的規(guī)則上。

　　部分人士也認(rèn)為，全面修訂這個全球的金融系統(tǒng)并非易事。達(dá)維律師事務(wù)所金融機(jī)構(gòu)小組合伙人羅森伯格（Gabriel Rosenberg）說：“美國國會壓在監(jiān)管機(jī)構(gòu)肩上的擔(dān)子相當(dāng)重，也非常復(fù)雜。這是大蕭條以來對金融部門幅度的調(diào)整，需要花費(fèi)大量的時間。”

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)完成規(guī)則起草后，必須聽取公眾的意見。通常在金融業(yè)人士積極游說后，部分規(guī)則可能會重新制定。有網(wǎng)站顯示，高盛和摩根大通等證券和投資公司去年在游說上花費(fèi)的資金高達(dá)9800萬美元。

　　多德-弗蘭克金融改革法案另一推手弗蘭克（Barney Frank）說，該法案帶來了很多有利的影響，包括金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會（FSOC）的創(chuàng)建。他將SEC起草法案進(jìn)程緩慢歸咎于缺乏足夠的資源。

　　此外，由于這些規(guī)則過于復(fù)雜，金融改革法案的語言也存在模糊不清的地方，部分規(guī)則盡管已經(jīng)起草，但在執(zhí)行時被耽擱。比如，旨在禁止銀行業(yè)自營交易為主，促使自營交易與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分離的“沃爾克規(guī)則”雖已起草完畢，并原定于2012年7月21日正式實(shí)施，不過由于遭到摩根大通等金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)烈反對，美聯(lián)儲及另外4家監(jiān)管機(jī)構(gòu)已表示將延緩兩年執(zhí)行該規(guī)則。分析人士稱，即便是到明年，“沃爾克規(guī)則”也不太可能生效。

　　效果比速度重要

　　雖然飽受質(zhì)疑，但SEC在上述法案核心內(nèi)容的起草上已經(jīng)取得了一些重要進(jìn)展，如組建1400人的消費(fèi)者金融保護(hù)局，防止消費(fèi)者的利益受到金融機(jī)構(gòu)的侵犯。根據(jù)多德-弗蘭克金融改革法案設(shè)立的FSOC也已經(jīng)開始對大型保險公司和其他金融機(jī)構(gòu)實(shí)施更嚴(yán)格的監(jiān)管。

　　上述知情人士也表示，SEC接下來幾個月在其他規(guī)則的制定上有望取得重大進(jìn)展。

　　此外，SEC本周有完成相關(guān)規(guī)則的制定，以控制規(guī)模高達(dá)2.6萬億美元的貨幣市場共同基金造成的風(fēng)險。弗蘭克說：“這表示FSOC機(jī)制正在運(yùn)轉(zhuǎn)。”

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)也似乎計劃實(shí)施一些耽擱已久的規(guī)則，如對按揭證券發(fā)行者的限制。但在地產(chǎn)商游說多年后，大多數(shù)房屋抵押貸款可能會免于受到這些規(guī)則的制約。

　　美國兩黨政策中心金融監(jiān)管改革計劃的負(fù)責(zé)人克萊因（Aaron Klein）說：“多德-弗蘭克金融改革法案像任何一項耽擱四年之久的法案一樣，盡管步履蹣跚，有時甚至停滯不前，但是仍在制定過程中。”

　　美國偉凱律師事務(wù)所（White & Case）合伙人帕特里基斯（Ernie Patrikis）則表示：“我寧愿監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定規(guī)則的過程久一些，多聽聽公眾的意見，不要一味地追求速度。效果遠(yuǎn)比速度重要。那么著急干什么？銀行和經(jīng)濟(jì)都仍在”自愈“。”