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2023年注冊會計(jì)師考試《財(cái)管》練習(xí)題精選(四)

來源: 正保會計(jì)網(wǎng)校 編輯:檸檬 2022/10/24 12:14:55 字體:

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2023年注冊會計(jì)師考試《財(cái)管》練習(xí)題精選

單選題

已知利率為10%,其中純粹利率為6%,通貨膨脹溢價(jià)為2%,違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為0.5%,流動性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為1.2%,下列說法錯誤的是( )。

A、在沒有通貨膨脹的情況下,短期政府債券的利率為6%  

B、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4%  

C、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為3.7%  

D、名義無風(fēng)險(xiǎn)利率為8% 

【答案】
C
【解析】
風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=利率-純粹利率=10%-6%=4%。注意:風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)中還包括期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),所以,選項(xiàng)C不正確。

【點(diǎn)評】本題考核利率的影響因素——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的計(jì)算,很容易出錯,最容易出現(xiàn)的錯誤是,認(rèn)為利率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),即認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)中不包括通貨膨脹溢價(jià)。正確的理解是:利率=純粹利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=純粹利率+通貨膨脹溢價(jià)+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+流動性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),即:風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=通貨膨脹溢價(jià)+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+流動性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

單選題

下列各項(xiàng)中,符合流動性溢價(jià)理論的是( )。

A、長期即期利率是短期預(yù)期利率的無偏估計(jì)  

B、不同期限的債券市場互不相關(guān)  

C、不同期限的債券可以相互替代,但是不能完全替代  

D、即期利率水平由各個期限市場上供求關(guān)系決定 

【答案】
C
【解析】
流動性溢價(jià)理論綜合了無偏預(yù)期理論和市場分割理論的特點(diǎn),認(rèn)為不同期限的債券雖然不像無偏預(yù)期理論所述的那樣是完全替代品,但也不像市場分割理論說的那樣相互完全不可替代。所以,選項(xiàng)C的說法正確。選項(xiàng)A符合無偏預(yù)期理論;選項(xiàng)B、D符合市場分割理論。
【點(diǎn)評】本題考核的是“流動性溢價(jià)理論”,關(guān)于這個理論,還可能考核對于上斜曲線、下斜曲線等等的解釋,相關(guān)內(nèi)容如下:
(1)流動性溢價(jià)理論中的上斜曲線
  如果市場預(yù)期未來短期利率上升或不變,由于還要加上流動性溢價(jià),所以,總的來說利率是上升的;
  如果市場預(yù)期未來短期利率下降,由于還要加上流動性溢價(jià),所以,下降幅度小于流動性溢價(jià)時,總的來說利率是上升的。
(2)流動性溢價(jià)理論中的下斜曲線
  由于下降幅度大于流動性溢價(jià),所以,總的來說,利率是下降的。
(3)流動性溢價(jià)理論中的水平曲線
  由于下降幅度等于流動性溢價(jià),所以,總的來說,利率不變。

多選題

在采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)普通股成本時,下列表述不正確的有( )。

A、常見的做法是選用10年期的政府債券的票面利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表  

B、一般情況下,使用含通貨膨脹的無風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算普通股成本  

C、如果財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)沒有顯著改變,則可以用歷史的β值估計(jì)普通股成本  

D、估計(jì)市場收益率最常見的方法是進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析  

【答案】
AC
【解析】
常見的做法是選用10年期的政府債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。所以,選項(xiàng)A的說法不正確。β值的驅(qū)動因素包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以,選項(xiàng)C的說法不正確。
【點(diǎn)評】本題考核的是“資本資產(chǎn)定價(jià)模型——參數(shù)的估計(jì)”,是考試經(jīng)常涉及的內(nèi)容,建議考生全面掌握。
 (1)無風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)
因素選擇理由
政府債券期限選用10年期甚至更長期限①普通股是長期的有價(jià)證券 ;②資本預(yù)算涉及的時間長 ;③長期政府債券的利率波動較小
政府債券利率到期收益率不同時間發(fā)行的、票面利率和計(jì)息期不同的上市債券,根據(jù)當(dāng)前市價(jià)和未來現(xiàn)金流量計(jì)算的到期收益率差別很小
通貨膨脹名義利率使用實(shí)際利率的情形:惡性通貨膨脹或預(yù)測周期長導(dǎo)致通貨膨脹累計(jì)影響大
1+r名義=(1+r實(shí)際)(1+通貨膨脹率)
名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×(1 +通貨膨脹率)n
(2)股票貝塔值的估計(jì)
概念

貝塔值(β值)是證券J的報(bào)酬率與市場組合報(bào)酬率的協(xié)方差與市場組合報(bào)酬率的方差的比值

歷史期間的長度①公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時,可以采用5年或更長的歷史期長度
②如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化,應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為歷史期長度
報(bào)酬率間隔期為了更好地顯現(xiàn)股票報(bào)酬率與市場組合報(bào)酬率之間的相關(guān)性,應(yīng)使用每周或每月的報(bào)酬率

(3)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)

概念市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是市場平均收益率與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平均收益率之間的差異,即
預(yù)測期間時間跨度應(yīng)選擇較長的時間跨度。既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時期,也包括經(jīng)濟(jì)衰退時期
確定平均報(bào)酬率方法由于幾何平均數(shù)的計(jì)算考慮了復(fù)合平均,能更好地預(yù)測長期的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),通常選擇幾何平均數(shù)(計(jì)算結(jié)果一般會低于算數(shù)平均法)

多選題

下列關(guān)于證券市場線的說法中,正確的有(?。?/p>

A、無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越大,證券市場線在縱軸的截距越大 

B、證券市場線只適用于有效組合 

C、預(yù)計(jì)通貨膨脹提高時,證券市場線將向上平移 

D、投資者對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng),證券市場線的斜率越大 

【答案】
ACD
【解析】
證券市場線的截距為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,因此選項(xiàng)A的說法正確;證券市場線適用于單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合(不論它是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險(xiǎn)),資本市場線只適用于有效組合,因此選項(xiàng)B的說法錯誤;無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率,所以,預(yù)計(jì)通貨膨脹提高時,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率會隨之提高,進(jìn)而導(dǎo)致證券市場線向上平移,即選項(xiàng)C的說法正確。風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的加強(qiáng),會提高市場風(fēng)險(xiǎn)收益率,從而提高證券市場線的斜率,因此選項(xiàng)D的說法正確。
【點(diǎn)評】簡單地說,斜率等于直線上任意兩點(diǎn)的縱坐標(biāo)之差除以橫坐標(biāo)之差,比如:任意兩點(diǎn)的坐標(biāo)為(10,12)和(4、6),則斜率=(12-6)/(10-4)=1。另外,直線越向上傾斜,斜率越大。資本市場線的斜率=(風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)利率)/(風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差-0)=(風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)/風(fēng)險(xiǎn)組合標(biāo)準(zhǔn)差證券市場線的斜率=R m-R f

單選題

假定1年期債券即期利率為5%,市場預(yù)測1年后1年期債券預(yù)期利率為5.6%,2年期債券的流動性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為0.07%,則下列說法 不正確的是( )。

A、根據(jù)無偏預(yù)期理論估計(jì)的2年期即期利率為5.30%  

B、根據(jù)流動性溢價(jià)理論估計(jì)的2年期即期利率為5.67%   

C、根據(jù)流動性溢價(jià)理論估計(jì)的2年期即期利率為5.37%   

D、投資者為了減少風(fēng)險(xiǎn),偏好于流動性好的短期債券,所以,長期債券要給與投資者一定的流動性溢價(jià) 

【答案】
B
【解析】
按照流動性溢價(jià)理論的觀點(diǎn),長期即期利率是未來短期預(yù)期利率的平均值加上一定的流動性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),所以,本題中,根據(jù)流動性溢價(jià)理論估計(jì)的2年期即期利率 =[(1+5%)×(1+5.6%)]^(1/2)-1+0.07%=5.37%。
【點(diǎn)評】本題考核的是流動性溢價(jià)理論的觀點(diǎn),牢牢記住就可以做題了。需要提醒的是,教材給出了流動性溢價(jià)理論對收益率曲線的解釋,這個內(nèi)容也是考試很容易涉及的,補(bǔ)充解釋如下:
(1)流動性溢價(jià)理論中的上斜曲線
  如果市場預(yù)期未來短期利率上升或不變,由于還要加上流動性溢價(jià),所以,總的來說利率是上升的;
  如果市場預(yù)期未來短期利率下降,由于還要加上流動性溢價(jià),所以,下降幅度小于流動性溢價(jià)時,總的來說利率是上升的。
(2)流動性溢價(jià)理論中的下斜曲線
  由于下降幅度大于流動性溢價(jià),所以,總的來說,利率是下降的。
(3)流動性溢價(jià)理論中的水平曲線
由于下降幅度等于流動性溢價(jià),所以,總的來說,利率不變。

多選題

下列關(guān)于投資項(xiàng)目評估方法的表述中,正確的有(?。?。

A、現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額和項(xiàng)目期限的差異  

B、如果項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0,則動態(tài)回收期小于項(xiàng)目的壽命期  

C、現(xiàn)值指數(shù)反映投資的效益,凈現(xiàn)值反映投資的效率  

D、對于期限不同的互斥方案,不能直接比較凈現(xiàn)值 

【答案】
BD
【解析】
現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異,但是沒有消除項(xiàng)目期限的差異,故選項(xiàng)A的表述不正確。動態(tài)回收期是指使得項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于0需要的時間,由此可知,選項(xiàng)B的表述正確。現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù),反映投資的效率,凈現(xiàn)值是絕對數(shù),反映投資的效益,所以,選項(xiàng)C的表述不正確。對于期限不同的互斥方案,可以使用共同年限法或者等額年金法進(jìn)行項(xiàng)目的取舍,不能直接比較凈現(xiàn)值,選項(xiàng)D的表述正確。
【點(diǎn)評】本題考核的是“現(xiàn)值指數(shù)、回收期、凈現(xiàn)值”,這里補(bǔ)充講解一下現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值的關(guān)系,現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=1+凈現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值,即如果凈現(xiàn)值大于0,則現(xiàn)值指數(shù)一定大于1。

單選題

某項(xiàng)目的原始投資額為1000萬元,在0時點(diǎn)一次性投入。項(xiàng)目的建設(shè)期為0。投產(chǎn)后前4年每年的現(xiàn)金凈流量都是400萬元,項(xiàng)目的資本成本為10%。已知(P/A,10%,4)=3.1699,(P/A,10%,3)=2.4869,則該項(xiàng)目的動態(tài)回收期為(?。┠?。

A、2.5  

B、3.5  

C、3.02  

D、3.98 

【答案】
C
【解析】
假設(shè)該項(xiàng)目的動態(tài)回收期為n年,則:400×(P/A,10%,n)=1000,即:(P/A,10%,n)=2.5,所以有(n-3)/(4-3)=(2.5-2.4869)/(3.1699-2.4869),解得:n=3.02(年)。
【點(diǎn)評】本題考核“動態(tài)回收期計(jì)算(內(nèi)插法)”,需要理解動態(tài)回收期的含義“動態(tài)回收期指的是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為0的期限”。另外需要注意動態(tài)回收期和內(nèi)含報(bào)酬率區(qū)別,雖然都是根據(jù)凈現(xiàn)值等于0計(jì)算得出,但是,計(jì)算動態(tài)回收期時,折現(xiàn)率是已知的,而期數(shù)是未知的;而計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時,期數(shù)是已知的,折現(xiàn)率是未知的。關(guān)于“動態(tài)回收期計(jì)算”,還應(yīng)該知道“對于同一個項(xiàng)目而言,動態(tài)回收期大于靜態(tài)回收期”。

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