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注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》每日一練：股利理論（2022.06.14）
無(wú)論多少歲，什么身份，都配得上五彩繽紛的生活。記得永遠(yuǎn)保有對(duì)生活熱情、對(duì)生命負(fù)責(zé)的心態(tài)。通過(guò)日積月累的練習(xí)，相信你一定能在2022年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試中取得優(yōu)異的成績(jī)！
單選題
下列各項(xiàng)股利理論中，認(rèn)為股利政策不影響公司市場(chǎng)價(jià)值的是（?。?。
A、客戶效應(yīng)理論
B、信號(hào)理論
C、“一鳥(niǎo)在手”理論
D、無(wú)稅MM理論
查看答案解析
【答案】
D 【解析】
股利無(wú)關(guān)論也稱(chēng)MM理論，此理論認(rèn)為股利分配對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響，無(wú)稅MM理論為MM理論的其中一種，所以，選項(xiàng)D是答案?？蛻粜?yīng)理論、信號(hào)理論、“一鳥(niǎo)在手”理論均為股利相關(guān)論，認(rèn)為股利政策會(huì)影響公司市場(chǎng)價(jià)值，所以，ABC不是答案。【點(diǎn)評(píng)】本題考核“股利理論”。
各種股利理論的相關(guān)觀點(diǎn)總結(jié)：
1.股利無(wú)關(guān)論
（1）投資者并不關(guān)心公司股利的分配，即投資者對(duì)股利和資本利得并無(wú)偏好；
（2）股利的支付比率不影響公司的價(jià)值，即公司價(jià)值完全由投資政策及其獲利能力決定。
2.股利相關(guān)論
（1）稅差理論
①稅差理論是討論當(dāng)股利收益稅率高于資本利得稅率時(shí)，將使股東在繼續(xù)持有股票以期取得預(yù)期資本利得與立即實(shí)現(xiàn)股利收益之間進(jìn)行權(quán)衡；
②如果不考慮股票交易成本，因?yàn)楣衫找娴亩惵矢哂谫Y本利得稅率，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策；
③如果存在股票的交易成本，當(dāng)資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時(shí)，偏好現(xiàn)金股利收益的股東自然會(huì)傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。
（2）客戶效應(yīng)理論
①客戶效應(yīng)理論是研究處于不同稅收等級(jí)的投資者對(duì)待股利分配態(tài)度的差異；
②邊際稅率較高的投資者（即高收入投資者）偏好低股利支付率的股票；
③邊際稅率較低的投資者（即低收入投資者）喜歡高股利支付率的股票。
（3）“一鳥(niǎo)在手”理論
①股東偏好現(xiàn)金股利，傾向于股利支付率高的股票；
②股利支付率提高時(shí)，股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越小，要求的權(quán)益資本報(bào)酬率越低，權(quán)益資本成本相應(yīng)越低，從而提高了企業(yè)權(quán)益價(jià)值。
（4）代理理論
企業(yè)的某一方利益相關(guān)者為了自身利益最大化可能損害另一方利益，這種利益沖突關(guān)系表現(xiàn)為不同形式的代理成本。
①股東與債權(quán)人之間的代理沖突。債權(quán)人為保護(hù)自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率；
②經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突。為了抑制經(jīng)理人員隨意支配自由現(xiàn)金流的代理成本，同時(shí)，滿足股東取得股利收益的愿望，應(yīng)該采用高股利支付率政策；
③控股股東與中小股東之間的代理沖突。為防止控股股東侵害中小股東利益，中小股東希望企業(yè)采用高股利支付率政策。
（5）信號(hào)理論
①由于內(nèi)部經(jīng)理人員與外部投資者存在信息不對(duì)稱(chēng)，股利分配可以作為信息傳遞機(jī)制，依據(jù)股利信息判斷公司經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景；
②由于投資者對(duì)股利信號(hào)信息的理解不同，其所作出的對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷也不同。
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