2014注冊會計師考試《財務成本管理》第四章練習題答案

答案部分

　　一、單項選擇題

　　1、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】當投資組合只有兩種證券時，只有在相關系數(shù)等于1的情況下，組合收益率的標準差才等于這兩種證券收益率標準差的加權平均值。

　　2、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】兩種債券在經(jīng)濟上等效意味著有效年利率相等，因為A債券每半年付息一次，所以，A債券的有效年利率＝（1＋4%）2－1＝8.16%，設B債券的報價利率為r，則（1＋r/4）4－1＝8.16%，解得：r＝7.92%。

　　3、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】公式“總期望報酬率＝Q×（風險組合的期望報酬率）＋（1－Q）×無風險利率”中的Q的真正含義是“投資于風險組合M的資金占投資者自有資本總額比例”，本題中，Q＝1＋20%＝120%，（1－Q）＝－20%，投資組合的總預期報酬率＝120%×15%－20%×8%＝16.4%，投資組合的總標準差＝120%×20%＝24%。

　　4、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】因為本題中是每年年初存入銀行一筆固定金額的款項，計算第n年年末可以從銀行取出的本利和，實際上就是計算即付年金的終值。預付年金終值＝年金額×預付年金終值系數(shù)＝（1＋i）×普通年金終值。所以答案選擇普通年金終值系數(shù)。

　　5、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】相關系數(shù)＝協(xié)方差/（一項資產(chǎn)的標準差×另一項資產(chǎn)的標準差），由于標準差不可能是負數(shù)，因此，如果協(xié)方差大于0，則相關系數(shù)一定大于0，選項A的說法正確；相關系數(shù)為1時，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例，因此，選項B的說法不正確；對于風險資產(chǎn)的投資組合而言，只要組合的標準差小于組合中各資產(chǎn)標準差的加權平均數(shù)，則就意味著分散了風險，相關系數(shù)為0時，組合的標準差小于組合中各資產(chǎn)標準差的加權平均數(shù)，所以，組合能夠分散風險。或者說，相關系數(shù)越小，風險分散效應越強，只有當相關系數(shù)為1時，才不能分散風險，相關系數(shù)為0時，風險分散效應強于相關系數(shù)大于0的情況，但是小于相關系數(shù)小于0的情況。因此，選項C的說法正確；協(xié)方差＝相關系數(shù)×一項資產(chǎn)的標準差×另一項資產(chǎn)的標準差，證券與其自身的相關系數(shù)為1，因此，證券與其自身的協(xié)方差＝1×該項資產(chǎn)的標準差×該項資產(chǎn)的標準差＝該項資產(chǎn)的方差，選項D的說法正確。

　　6、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】方差是用來表示隨機變量與期望值之間離散程度的一個量，它是離差平方的平均數(shù)，標準差是方差的開方。所以選項D的說法不正確。

　　7、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題的主要考核點是市場風險溢價和貝塔系數(shù)的計算。

　　β＝0.2×25%/4%＝1.25

　　由：Rf＋1.25×（14%－Rf）＝15%

　　得：Rf＝10%

　　市場風險溢價＝14%－10%＝4%。

　　8、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】由于本題是單利計息的情況，所以不是簡單的年金求終值的問題，第三年年末該筆存款的終值＝2000×（1＋3×2%）＋2000×（1＋2×2%）＋2000×（1＋1×2%）＝6240（元）。

　　二、多項選擇題

　　1、

　　【正確答案】BD

　　【答案解析】風險是預期結果的不確定性，不僅包括負面效應的不確定性，也包括正面效應的不確定性，因此，風險不僅可以帶來超出預期的損失，也可能帶來超出預期的收益，所以選項A不正確，選項B正確；投資多樣化可降低風險，當組合中資產(chǎn)種類增加時，風險將不斷降低，收益仍然是個別資產(chǎn)的加權平均數(shù)，所以選項C不正確。

　　2、

　　【正確答案】BC

　　【答案解析】根據(jù)有效年利率和名義利率的換算公式可知，選項A、D的說法正確，選項B、C的說法不正確。

　　3、

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】貝塔系數(shù)衡量的是系統(tǒng)風險，所以選項D的說法不正確；貝塔系數(shù)被定義為某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關性，根據(jù)貝塔系數(shù)的計算公式可知，一種股票的貝塔系數(shù)的大小取決于：（1）該股票與整個股票市場的相關性；（2）它自身的標準差；（3）整個市場的標準差。所以選項ABC的說法正確。

　　4、

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】“前2年無流入，后6年每年初流入100元”意味著從第3年開始每年年初有現(xiàn)金流入100元，共6筆，也就是從第2年開始每年年末有現(xiàn)金流入100元，共6筆。因此，遞延期m＝1，年金個數(shù)n＝6.所以選項B、C正確。因為（P/F，i，1）＝（P/A，i，1），所以選項D也正確。

　　5、

　　【正確答案】ABD

　　【答案解析】投資對象的風險是客觀存在的，投資人承擔的風險是主觀的，因此選項C不正確。

　　6、

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】根據(jù)投資組合報酬率的標準差計算公式可知，選項A、B的說法正確；根據(jù)教材內(nèi)容可知，選項C的說法正確；機會集曲線的橫坐標是標準差，縱坐標是期望報酬率，所以，選項D的說法正確。

　　7、

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】投資組合的預期報酬率等于單項資產(chǎn)預期報酬率的加權平均數(shù)，由此可知，選項A、B的說法正確；如果相關系數(shù)小于1，則投資組合會產(chǎn)生風險分散化效應，并且相關系數(shù)越小，風險分散化效應越強，投資組合最低的標準差越小，根據(jù)教材例題可知，當相關系數(shù)為0.2時投資組合最低的標準差已經(jīng)明顯低于單項資產(chǎn)的最低標準差，而本題的相關系數(shù)接近于零，因此，投資組合最低的標準差一定低于單項資產(chǎn)的最低標準差（10%），所以，選項D不是答案。由于投資組合不可能增加風險，所以，選項C正確。

　　8、

　　【正確答案】BD

　　【答案解析】β值只反映系統(tǒng)風險（也叫市場風險），而標準差反映的是企業(yè)的整體風險，它既包括系統(tǒng)風險又包括非系統(tǒng)風險（也叫特有風險），所以選項A的說法錯誤，選項B、D的說法正確；財務風險和經(jīng)營風險中既可能有系統(tǒng)風險又可能有非系統(tǒng)風險，所以選項C的說法錯誤。

　　三、計算題

　　1、

　　【正確答案】（1）A股票收益率的期望值＝（4%－2%＋5%＋6%－3%）/5＝2%

　　A股票收益率的標準差

　　＝｛[（4%－2%）×（4%－2%）＋（－2%－2%）×（－2%－2%）＋（5%－2%）×（5%－2%）＋（6%－2%）×（6%－2%）＋（－3%－2%）×（－3%－2%）]/（5－1）｝開方

　?。?.18%

　　B股票收益率的期望值＝10%×0.3＋20%×0.3－8%×0.4＝5.8%

　　B股票收益率的標準差

　?。絒（10%－5.8%）×（10%－5.8%）×0.3＋（20%－5.8%）×（20%－5.8%）×0.3＋（－8%－5.8%）×（－8%－5.8%）×0.4]開方

　?。?1.91%

　　（2）A、B股票的協(xié)方差

　?。紸、B股票的相關系數(shù)×A股票收益率的標準差×B股票收益率的標準差

　?。?.8×4.18%×11.91%

　　＝0.40%

　?。?）投資組合的方差

　　＝0.3×0.3×4.18%×4.18%＋2×0.3×0.7×0.40%＋0.7×0.7×11.91%×11.91%

　?。?.88%

　　投資組合的標準差＝（0.88%）開方＝9.38%

　?。?）投資組合的貝塔系數(shù)＝0.5×9.38%/15%＝0.31

　　假設B股票的貝塔系數(shù)為b，則：

　　0.3×0.4＋0.7×b＝0.31

　　解得：b＝0.27

　　2、

　　【正確答案】（1）根據(jù)貝塔系數(shù)定義公式：

　　0.9＝A×0.38/0.2，得：A＝0.47

　　1.1＝0.4×B/0.2，得：B＝0.55

　　C＝0.35×0.65/0.2＝1.14

　　由于市場和自身的相關系數(shù)是1，所以D＝1；

　　由于市場組合的β為1，所以E＝1

　　由于無風險資產(chǎn)的標準差為0，所以F＝0；

　　由于無風險資產(chǎn)和市場組合的相關系數(shù)為0，所以G＝0；

　　由于無風險資產(chǎn)的貝塔系數(shù)為0，所以H＝0。

　?。?）

　　甲公司

　　R＝Rf＋β（Rm－Rf）＝5%＋0.9×（15%－5%）＝14%

　　根據(jù)CAPM，甲公司股票的必要收益率為14%，表格中甲公司的股票預期收益率只有13%，因此甲公司的股票被高估，應該賣掉。

　　乙公司

　　R＝Rf＋β（Rm－Rf）＝5%＋1.1×（15%－5%）＝16%

　　根據(jù)CAPM，乙公司股票的必要收益率為16%，表格中乙公司股票的預期收益率為18%，因此乙公司的股票被低估了，應該買入。

　　丙公司

　　R＝Rf＋β（Rm－Rf）＝5%＋1.14×（15%－5%）＝16.4%

　　根據(jù)CAPM，丙公司的股票的必要收益率為16.4%，表格中丙公司股票的預期收益率為25%，因此C公司的股票被低估了，應該買入。

　?。?）

　　股票價值＝2/（14%－4%）＝20（元）。

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