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2015年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn)：混合籌資
我們一起來(lái)學(xué)習(xí)2015《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn)：混合籌資。本考點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》第十三章混合籌資與租賃的內(nèi)容。
【內(nèi)容導(dǎo)航】
1.優(yōu)先股
2.認(rèn)股權(quán)證
3.可轉(zhuǎn)換債券
【考頻分析】
考頻：★★★
復(fù)習(xí)程度：掌握認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券的相關(guān)計(jì)算。
【主要考點(diǎn)】混合籌資
（一）優(yōu)先股
1.優(yōu)先股的籌資成本
優(yōu)先股的股利基本上是固定的，因此優(yōu)先股的籌資成本與債券類似。但是，發(fā)行公司的優(yōu)先股股利不能在稅前扣除，與債券籌資不同。
2. 優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
（二）認(rèn)股權(quán)證
1.認(rèn)股權(quán)證的特征
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含義
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認(rèn)股權(quán)證是公司向股東發(fā)放的一種憑證，授權(quán)其持有者在一個(gè)特定期間以特定價(jià)格購(gòu)買特定數(shù)量的公司股票。
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與看漲期權(quán)的共同點(diǎn)
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（1）它們均以股票為標(biāo)的資產(chǎn)，其價(jià)值隨股票價(jià)格變動(dòng)；
（2）它們?cè)诘狡谇熬梢赃x擇執(zhí)行或不執(zhí)行，具有選擇權(quán)； （3）它們都有一個(gè)固定的執(zhí)行價(jià)格。 |
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與看漲期權(quán)的區(qū)別
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（1）看漲期權(quán)執(zhí)行時(shí)，其股票來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)，而當(dāng)認(rèn)股權(quán)執(zhí)行時(shí)，股票是新發(fā)股票。
（2）看漲期權(quán)時(shí)間短，通常只有幾個(gè)月。認(rèn)股權(quán)證期限長(zhǎng)，可以長(zhǎng)達(dá)10年，甚至更長(zhǎng)。 （3）布萊克－斯科爾斯模型假設(shè)沒(méi)有股利支付，看漲期權(quán)可以適用。認(rèn)股權(quán)證不能假設(shè)有效期限內(nèi)不分紅，5－10年不分紅很不現(xiàn)實(shí)，不能用布萊克－斯科爾斯模型定價(jià)。 |
2.認(rèn)股權(quán)證的用途、籌資成本和優(yōu)缺點(diǎn)
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項(xiàng)目
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相關(guān)說(shuō)明
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用途
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(1)給原有股東配發(fā)一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證可以彌補(bǔ)新股發(fā)行給原有股東造成的稀釋損失；
(2)認(rèn)股權(quán)證可以作為獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)給本公司的管理人員或投資銀行機(jī)構(gòu)；
(3)如果認(rèn)股權(quán)證與公司債券同時(shí)發(fā)行，可以吸引投資者購(gòu)買票面利率低于市場(chǎng)要求的長(zhǎng)期債券。
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籌資成本
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附帶認(rèn)股權(quán)債券的稅前資本成本可以用投資人的內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)估計(jì)
計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率必須處在債務(wù)的市場(chǎng)利率和稅前普通股成本之間，才可以被發(fā)行人和投資人同時(shí)接受。
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優(yōu)缺點(diǎn)
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認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點(diǎn)：可以降低相應(yīng)債券的利率。
認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點(diǎn)：(1)靈活性較少；(2)如果將來(lái)股票價(jià)格大大超過(guò)執(zhí)行價(jià)格，原有股東會(huì)蒙受較大損失；(3)附帶認(rèn)股權(quán)證債券的承銷費(fèi)用高于債務(wù)融資。
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（三）可轉(zhuǎn)換債券
1.基本要素
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要素
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說(shuō)明
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轉(zhuǎn)換價(jià)格
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即轉(zhuǎn)換發(fā)生時(shí)投資者為取得普通股每股所支付的實(shí)際價(jià)格。
轉(zhuǎn)換價(jià)格通常比發(fā)行時(shí)的股價(jià)高出20%至30%。
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轉(zhuǎn)換比率
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轉(zhuǎn)換比率是債權(quán)人通過(guò)轉(zhuǎn)換一張債券可獲得的普通股股數(shù)。
轉(zhuǎn)換比率＝債券面值÷轉(zhuǎn)換價(jià)格 |
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轉(zhuǎn)換期
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是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間。轉(zhuǎn)換期≤債券期限
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贖回條款
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設(shè)置贖回條款的目的：①可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份；②可以使發(fā)行公司避免市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失。
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回售條款
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設(shè)置回售條款可以保護(hù)債券投資人的利益；可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者。
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強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款
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設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款，是為了保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，實(shí)現(xiàn)發(fā)行公司擴(kuò)大權(quán)益籌資的目的。
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2.可轉(zhuǎn)換債券的成本
可轉(zhuǎn)換債券的稅前成本是使得未來(lái)的現(xiàn)金流出現(xiàn)值等于發(fā)行價(jià)格的折現(xiàn)率，計(jì)算未來(lái)的現(xiàn)金流出量時(shí)，要考慮可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值或贖回價(jià)格。稅后成本=稅前成本×（1－所得稅稅率）
3.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
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優(yōu)點(diǎn)
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（1）與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金；
（2）與普通股相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司取得了以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性。 |
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缺點(diǎn)
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（1）股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)；
（2）股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn)； （3）籌資成本高于純債券。盡管可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比純債券低，但是加入轉(zhuǎn)股成本之后的總籌資成本比純債券要高。 |
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