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2015年《財務管理》考試大綱
第五章 籌資管理(下)
【基本要求】
?。ㄒ唬┱莆召Y金需要量預測的方法
(二)掌握資本成本的計算
?。ㄈ┱莆肇攧崭軛U、經(jīng)營杠桿和總杠桿
?。ㄋ模┦煜た赊D換債券、認股權證
?。ㄎ澹┝私赓Y本結構管理
【考試內(nèi)容】
第一節(jié) 混合籌資
混合性資金,是指企業(yè)取得的某些兼有股權資本特征和債務資本特征的資金,常見的混合籌資方式主要有發(fā)行可轉換債券、發(fā)行認股權證。
一、可轉換債券
可轉換債券是一種混合型證券,是公司普通債券與證券期權的組合體??赊D換債券的持有人在一定期限內(nèi),可以按照事先規(guī)定的價格或者轉換比例,自由地選擇是否轉換為公司普通股。
?。ㄒ唬┛赊D換債券的基本性質(zhì)
?。?)證券期權性;(2)資本轉換性;(3)能夠贖回與回售。
?。ǘ┛赊D換債券的基本要素
?。?)標的股票;(2)票面利率;(3)轉換價格;(4)轉換比率;(5)轉換期;(6)贖回條款;(7)回售條款;(8)強制性轉換調(diào)整條款。
(三)可轉換債券的發(fā)行條件
?。?)最近3年連續(xù)盈利,且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上;
?。?)可轉換債券發(fā)行后,公司資產(chǎn)負債率不高于70%;
?。?)累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%;
?。?)上市公司發(fā)行可轉換債券,還應當符合關于公開發(fā)行股票的條件。
(四)可轉換債券籌資的特點
?。?)籌資靈活性;
?。?)資本成本較低;
?。?)籌資效率高;
?。?)存在一定的財務壓力。
二、認股權證
認股權證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件,持有人有權在一定時間內(nèi)以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。
(一)認股權證的基本性質(zhì)
?。?)證券的期權性;
(2)認股權證是一種投資工具。
(二)認股權證的籌資特點
?。?)認股權證是一種融資促進工具;
?。?)有助于改善上市公司的治理結構;
?。?)有利于推進上市公司的股權激勵機制。
第二節(jié) 資金需要量預測
資金的需要量是籌資的數(shù)量依據(jù),應當科學合理地進行預測?;I資數(shù)量預測的基本目的,是保證籌集的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要,又不會產(chǎn)生資金多余而閑置。
一、因素分析法
因素分析法又稱分析調(diào)整法,是以有關項目基期年度的平均資金需要量為基礎,根據(jù)預測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務和資金周轉加速的要求,進行分析調(diào)整,來預測資金需要量的一種方法。因素分析法的計算公式如下:
資金需要量=(基期資金平均占用額-不合理資金占用額)×(1+預測期銷售增長率)×(1-預測期資金周轉速度增長率)
二、銷售百分比法
?。ㄒ唬┗驹?/p>
銷售百分比法,將反映生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的銷售因素與反映資金占用的資產(chǎn)因素聯(lián)接起來,根據(jù)銷售與資產(chǎn)之間的數(shù)量比例關系,來預計企業(yè)的外部籌資需要量。銷售百分比法首先假設某些資產(chǎn)與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關系,根據(jù)銷售與資產(chǎn)的比例關系預計資產(chǎn)額,根據(jù)資產(chǎn)額預計相應的負債和所有者權益,進而確定籌資需求量。
(二)基本步驟
1.確定隨銷售額而變動的資產(chǎn)和負債項目隨著銷售額的變化,經(jīng)營性資產(chǎn)項目將占用更多的資金。同時,隨著經(jīng)營性資產(chǎn)的增加,相應的經(jīng)營性短期債務也會增加。
2.確定需要增加的籌資數(shù)量外部融資需求量=資產(chǎn)的增加一敏感性負債的增加一預計的收益留存=敏感性資產(chǎn)的增加+非敏感性資產(chǎn)的增加一敏感性負債的增加一預計的收益留存
三、資金習性預測法
資金習性預測法,是指根據(jù)資金習性預測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習性,是指資金的變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關系,可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金。
(一)根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關系預測這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關系,把資金分為不變和變動兩部分,然后結合預計的銷售量來預測資金需要量。
?。ǘ┎捎弥痦椃治龇A測這種方式是根據(jù)各資金占用項目和資金來源項目同產(chǎn)銷量之間的關系,把各項目的資金都分成變動和不變兩部分,然后匯總在一起,求出企業(yè)變動資金總額和不變資金總額,進而來預測資金需求量。
第三節(jié) 資本成本與資本結構
企業(yè)的籌資管理,在籌資方式選擇的同時,還要合理安排資本結構。資本成本是資本結構優(yōu)化的標準,資本成本的固定性特性,帶來了杠桿效應。
一、資本成本
資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價,包括籌資費用和占用費用。
?。ㄒ唬┵Y本成本的作用資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù);資本成本是衡量資本結構是否合理的重要依據(jù);資本成本是評價投資項目可行性的主要標準:資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。
(二)影響資本成本的因素
?。?)總體經(jīng)濟環(huán)境;
(2)資本市場條件;
(3)企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況;
(4)企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求。
(三)個別資本成本的計算
1.資本成本率計算的基本模式
?。?)一般模式。為了便于分析比較,資本成本通常用不考慮貨幣時間價值的一般通用模型計算。
?。?)貼現(xiàn)模式。對于金額大、時間超過一年的長期資本,更為準確一些的資本成本計算方式是采用貼現(xiàn)模式,即債務未來還本付息或股權未來股利分紅的貼現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的貼現(xiàn)率作為資本成本率。
2.銀行借款的資本成本率
式中:Kb:銀行借款資本成本率;i:銀行借款年利率;f:籌資費用率;T:所得稅率。
對于長期借款,考慮貨幣時間價值問題,還可以用貼現(xiàn)模式計算資本成本率。
3.公司債券的資本成本率
式中:L:公司債券籌資總額;I:公司債券年利息。
對于公司債券,考慮貨幣時間價值問題,還可以用貼現(xiàn)模式計算資本成本率。
4.融資租賃的資本成本率
融資租賃各期的租金中,包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用,其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。
5.普通股的資本成本率
(1)股利增長模型法。假定某股票本期支付的股利為D0,未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0,則普通股資本成本為:
?。?)資本資產(chǎn)定價模型法。假定無風險報酬率為Rf,市場平均報酬率為Rm,某股票貝塔系數(shù)β,則普通股資本成本為:
K s=Rf+β(Rm—Rf)
6.留存收益的資本成本率
留存收益資本成本的計算與普通股相同,也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法,不同點在于不考慮籌資費用。
?。ㄋ模┢骄Y本成本的計算
企業(yè)平均資本成本,是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權數(shù),對各項個別資本成本進行加權平均而得到。計算公式為:
式中:Kw:平均資本成本;Kj:第j種個別資本成本;Wj:第j種個別資本在全部資本中的比重。
(五)邊際資本成本的計算
邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本,是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)。
二、杠桿系數(shù)
財務管理中的杠桿效應,包括經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式。杠桿效應既可以產(chǎn)生杠桿利益,也可能帶來杠桿風險。
?。ㄒ唬┙?jīng)營杠桿效應
1.經(jīng)營杠桿
經(jīng)營杠桿,是指由于固定性經(jīng)營成本的存在,而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬(息稅前利潤)變動率大于業(yè)務量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性,用以評價企業(yè)的經(jīng)營風險。
2.經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)
上式經(jīng)整理,經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為:
3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險
經(jīng)營風險是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導致的資產(chǎn)報酬波動的風險。經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高,表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大,經(jīng)營風險也就越大。
?。ǘ┴攧崭軛U效應
1.財務杠桿
財務杠桿,是指由于固定性利息費用的存在,而使得企業(yè)的凈利潤變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務杠桿反映了股權資本報酬的波動性,用以評價企業(yè)的財務風險。
2.財務杠桿系數(shù)(DFL)
上式經(jīng)整理,財務杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為:
3.財務杠桿與財務風險
財務杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對凈利潤的影響,財務杠桿系數(shù)越高,表明財務風險也就越大。
?。ㄈ┛偢軛U效應
1.總杠桿
總杠桿,是指由于固定經(jīng)營成本和固定利息費用的存在,導致凈利潤變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務量的變動率的現(xiàn)象。
經(jīng)營杠桿和財務杠桿可以獨自發(fā)揮作用,也可以綜合發(fā)揮作用,總杠桿是用來反映二者之間共同作用結果的,即凈利潤與產(chǎn)銷業(yè)務量之間的變動關系。兩種杠桿共同作用,將導致產(chǎn)銷業(yè)務量稍有變動,就會引起凈利潤更大的變動。
2.總杠桿系數(shù)(DTL)
上式經(jīng)整理,財務杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為:
3.總杠桿與公司風險
公司整體風險包括經(jīng)營風險和財務風險??偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務杠桿之間的關系,用以評價企業(yè)的整體風險水平。
三、資本結構
?。ㄒ唬┵Y本結構的作用與評價標準
資本結構是指企業(yè)資本總額中各種資本的構成及其比例關系。不同的資本結構會給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用債務資本進行舉債經(jīng)營具有雙重作用,既可以發(fā)揮財務杠桿效應,也可能帶來財務風險。
企業(yè)必須權衡財務風險和資本成本的關系,確定最佳的資本結構。評價企業(yè)資本結構最佳狀態(tài)的標準應該是能夠提高股權收益或降低資本成本,最終目的是提升企業(yè)價值。
?。ǘ┯绊戀Y本結構的因素
?。?)企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率;(2)企業(yè)的財務狀況和信用等級;(3)企業(yè)的資產(chǎn)結構;(4)企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度;(5)行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期;(6)經(jīng)濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策。
(三)資本結構優(yōu)化
資本結構優(yōu)化的目標,是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。
1.每股收益分析法
可以用每股收益的變化來判斷資本結構是否合理,即能夠提高普通股每股收益的資本結構,就是合理的資本結構。
2.平均資本成本比較法
平均資本成本比較法,是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本,選擇平均資本成本最低的方案。
3.公司價值分析法
公司價值分析法,是在考慮市場風險基礎上,以公司市場價值為標準,進行資本結構優(yōu)化。即能夠提升公司價值的資本結構,則是合理的資本結構。
說明:因考試政策、內(nèi)容不斷變化與調(diào)整,正保會計網(wǎng)校提供的以上信息僅供參考,如有異議,請考生以權威部門公布的內(nèi)容為準!
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