中級職稱考試《財務(wù)管理》：證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益（5.13）

　　證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益

　　（一）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率（與相關(guān)系數(shù)無關(guān)）

　　R——報酬率 投資M1，獲得報酬M1R1

　　M——投資　 投資M2，獲得報酬M2R2

　　【結(jié)論】影響組合收益率的因素：

　　（1）投資比重

　?。?）個別資產(chǎn)的收益率

　　（二）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險及其衡量

　　1.基本公式  （相關(guān)系數(shù)越大，風(fēng)險越大）

　　兩項資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：

　　W為投資比重，——證券資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；相關(guān)系數(shù)，（介于（－1，1）之間）

　　當(dāng)＝1時；＝

　　當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時，兩項資產(chǎn)的風(fēng)險完全不能互相抵消，所以，這樣的資產(chǎn)組合不能抵銷任何風(fēng)險。

　　當(dāng)＝－1時；＝；即：方差達(dá)到最小值，甚至可能為0.

　　當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時，兩者之間的風(fēng)險可以充分地抵消，甚至完全消除。因而，這樣的資產(chǎn)組合就可以最大程度地抵消風(fēng)險。

　　在實務(wù)中，兩項資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)的情況幾乎是不可能的。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1且大于-1（多數(shù)情況下大于0），因此，會有：

　　

　　【結(jié)論】資產(chǎn)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差大于0，但小于組合中各資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值。因此，資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險，但不能完全消除風(fēng)險。

　　2.非系統(tǒng)性風(fēng)險（又被稱為公司風(fēng)險或可分散風(fēng)險）是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險。包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險）。

　　3.系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量：不能通過風(fēng)險分散而消除的風(fēng)險（也叫市場風(fēng)險或者不可分散風(fēng)險）

　?。?）單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險（β系數(shù)）

　　其中ρi，m表示第i項資產(chǎn)的收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)；σi是該項資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表示該資產(chǎn)的風(fēng)險大?。?sigma;m是市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，表示市場組合的風(fēng)險，三項乘積即（或）為協(xié)方差。

　　當(dāng)β＝1時，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化。也就是說，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險與市場組合的風(fēng)險一致；市場組合的β系數(shù)為1；

　　當(dāng)β＜1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率（或稱市場平均收益率）的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場組合的風(fēng)險；

　　當(dāng)β＞1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險大于市場組合的風(fēng)險。

　　極個別的資產(chǎn)的β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場平均收益率增加時，這類資產(chǎn)的收益率卻在減少。比如領(lǐng)帶銷售多寡與經(jīng)濟(jì)盛衰成反比。

　?。?）證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)（βp）

　　

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