中級會計師財務管理知識點：回收期

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中級會計師財務管理——回收期：

1.每年現(xiàn)金凈流量相等時

2.每年現(xiàn)金凈流量不相等時

【2017試題·綜合題】戊化工公司擬進行一項固定資產投資，以擴充生產能力，現(xiàn)有X、Y、Z三個方案備選，相關資料如下：

資料一，戊公司現(xiàn)有長期資本10000萬元，其中，普通股股本為5500萬元，長期借款為4000萬元，留存收益為500萬元。長期借款利率為8%。該公司股票的系統(tǒng)風險是整個股票市場風險的2倍。目前整個股票市場平均收益率為8%，無風險收益率為5%。假設該投資項目的風險與公司整體風險一致，且投資項目的籌資結構與公司資本結構相同，新增債務利率不變。

資料二：X方案需要投資固定資產500萬元，不需要安裝就可以使用，預計使用壽命為10年，期滿無殘值，采用直線法計提折舊。該項目投產后預計會使公司的存貨和應收賬款共增加20萬元，應付賬款增加5萬元，假設不會增加其他流動資產和流動負債。在項目運營的10年中，預計每年為公司增加稅前利潤80萬元。X方案的現(xiàn)金流量如表1所示：

表1　X方案現(xiàn)金流量計算表　　單位：萬元

注：表內的“×”為省略的數(shù)值。

資料三：Y方案需要投資固定資產300萬元，不需要安裝就可以使用，預計使用壽命為8年，期滿無殘值。預計每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量為50萬元。經測算，當折現(xiàn)率為6%時，該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬元；當折現(xiàn)率為8%時，該方案的凈現(xiàn)值為－12.67萬元。

資料四：Z方案與X方案、Y方案的相關指標如表2所示：

表2　備選方案的相關指標

資料五：公司適用的所得稅率為25%。相關貨幣時間價值系數(shù)如表3所示：

表3　相關貨幣時間價值系數(shù)表

注：i為該項目的必要報酬率

要求：（1）根據資料一，利用資本資產定價模型計算戊公司普通股資本成本。

（2）根據資料一和資料五，計算戊公司的加權平均資本成本。

（3）根據資料二和資料五，確定表1中字母所代表的數(shù)值（不需要列式計算過程）。

（4）根據以上計算的結果和資料三，完成下列要求：①計算Y方案的靜態(tài)投資回收期和內含報酬率；②判斷Y方案是否可行，并說明理由。

（5）根據資料四和資料五，確定表2中字母所代表的數(shù)值（不需要列式計算過程）。

（6）判斷戊公司應當選擇哪個投資方案，并說明理由。

『正確答案』（1）戊公司普通股資本成本＝5%＋2×（8%－5%）＝11%

（2）加權平均資本成本＝8%×（1－25%）×4000/10000＋11%×（5500＋500）/10000＝9%

（3）

表1　X方案現(xiàn)金流量計算表　　單位：萬元

『正確答案』（1）戊公司普通股資本成本＝5%＋2×（8%－5%）＝11%

（2）加權平均資本成本＝8%×（1－25%）×4000/10000＋11%×（5500＋500）/10000＝9%

（3）

表1　X方案現(xiàn)金流量計算表　　單位：萬元

（4）①Y方案的靜態(tài)投資回收期＝300/50＝6（年）

（IRR－6%）/（8%－6%）＝（0－10.49）/（－12.67－10.49）

IRR＝6%＋（0－10.49）/（－12.67－10.49）×（8%－6%）＝6.91%

②Y方案的內含報酬率低于投資人要求的報酬率，故項目不可行。

（5）

I＝197.27/（P/A，9%，10）＝30.74（萬元）；J＝1＋180.50/420＝1.43

（6）Y方案不可行，所以要在X與Z方案中選擇，由于年限不一樣，所以要選擇年金凈流量大的Z方案。

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