中級(jí)會(huì)計(jì)職稱經(jīng)濟(jì)法知識(shí)點(diǎn)：公司價(jià)值分析法

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中級(jí)經(jīng)濟(jì)法——公司價(jià)值分析法：

1.企業(yè)價(jià)值V的計(jì)算

【提示】

（1）企業(yè)價(jià)值＝股票總價(jià)值S＋債務(wù)價(jià)值B

（2）股票的總價(jià)值的計(jì)算公式中，分子是凈利潤(rùn)，分母是權(quán)益資本成本。原理：假定凈利潤(rùn)是永續(xù)的，并且凈利潤(rùn)全部用于發(fā)放股利，這樣，凈利潤(rùn)的支付構(gòu)成了永續(xù)年金的形式即P＝A/i，所以，股票的市場(chǎng)價(jià)值＝凈利潤(rùn)/權(quán)益資本成本。

2.加權(quán)平均資本成本的計(jì)算

加權(quán)平均資本成本＝稅前債務(wù)資本成本×（1－稅率）×債務(wù)資本比重＋權(quán)益資本成本×權(quán)益資本比重

【提示】對(duì)于債務(wù)的資本成本，如果題目告訴我們利率或稅前資本成本為多少，則它們是稅前的；如果題目告訴我們債務(wù)的資本成本為多少，這種情況是指企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)資本成本，即它是稅后的。

【例題】某公司息稅前利潤(rùn)為400萬元，資本總額賬面價(jià)值2000萬元。假設(shè)凈利潤(rùn)全部用于發(fā)放股利，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率6%，證券市場(chǎng)平均報(bào)酬率10%，所得稅稅率25%。債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值等于面值，經(jīng)測(cè)算，不同債務(wù)水平下的權(quán)益資本成本率和稅前債務(wù)利息率（假設(shè)稅前債務(wù)利息率等于稅前債務(wù)資本成本）如下表所示：

【要求】計(jì)算各種情況下公司的總價(jià)值并確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。

年息稅前利潤(rùn)為400萬元，資本總額賬面價(jià)值2000萬元。

『正確答案』

某公司年息稅前利潤(rùn)為400萬元，資本總額賬面價(jià)值2000萬元。

1.當(dāng)債務(wù)為0時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)值

S＝凈利潤(rùn)/Ks＝（400－0）×（1－25%）/12%＝2500（萬元）

公司的總市值S＝2500（萬元）

權(quán)益資本成本＝6%＋1.50×（10%－6%）＝12%

加權(quán)平均資本成本＝權(quán)益資本成本＝12%

2.當(dāng)債務(wù)為200萬元時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)值

權(quán)益資本成本＝6%＋1.55×（10%－6%）＝12.2%

S＝（400－200×8%）×（1－25%）/12.2%＝2361（萬元）

B＝200（萬元）

V＝200＋2361＝2561（萬元）

KW＝K債×W債＋K權(quán)×W權(quán)＝8%×（1－25%）×200/2561＋12.2%×2361/2561＝11.72%

3.當(dāng)債務(wù)為400萬元時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)值

權(quán)益資本成本＝6%＋1.65×（10%－6%）＝12.6%

S＝（400－400×8.5%）×（1－25%）/12.6%＝2179（萬元）

B＝400（萬元）

V＝400＋2179＝2579（萬元）

KW＝K債×W債＋K權(quán)×W權(quán)＝8.5%×（1－25%）×400/2579＋12.6%×2179/2579＝11.63%

【結(jié)論】可以看到，在沒有債務(wù)的情況下，公司的總價(jià)值就是其原有股票的市場(chǎng)價(jià)值。當(dāng)公司用債務(wù)資本部分地替換權(quán)益資本時(shí)，一開始公司總價(jià)值上升，加權(quán)平均資本成本下降；在債務(wù)達(dá)到400萬元時(shí)，公司總價(jià)值最高，加權(quán)平均資本成本最低；債務(wù)超過400萬元后，公司總價(jià)值下降，加權(quán)平均資本成本上升。因此，債務(wù)為400萬元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。

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