2021中級會計(jì)職稱財(cái)務(wù)管理預(yù)習(xí)知識點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

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知識點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理

資本資產(chǎn)主要指股票資產(chǎn)，資本資產(chǎn)定價(jià)模型主要解釋資本市場如何決定股票收益率（必要收益率），進(jìn)而決定股票價(jià)值（格）（未來現(xiàn)金流量以必要收益率進(jìn)行折現(xiàn)）。

某項(xiàng)資產(chǎn)（組合）的必要收益率＝無風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的核心關(guān)系式：R＝Rf＋β×（Rm－Rf）

（1）自變量β：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

（2）因變量R：必要收益率

（3）Rf：無風(fēng)險(xiǎn)收益率

（4）Rm：市場組合收益率（平均風(fēng)險(xiǎn)的必要收益率或市場組合的必要收益率）

（5）（Rm－Rf）：市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬（市場組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率或股票市場的風(fēng)險(xiǎn)收益率或平均風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率）

（6）某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的（系統(tǒng)）風(fēng)險(xiǎn)收益率＝β×（Rm－Rf）

【提示】

（1）Rm－Rf：市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬，是附加在無風(fēng)險(xiǎn)收益率之上的，由于承擔(dān)了市場平均風(fēng)險(xiǎn)所要求獲得的補(bǔ)償（β＝1），反映的是市場作為整體對風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度，也就是市場整體對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度。市場對風(fēng)險(xiǎn)越是厭惡，市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬越大，否則越小。

（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率時(shí)只考慮系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不考慮非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榉窍到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過資產(chǎn)組合消除，理性投資者都會選擇充分投資組合，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與資本市場無關(guān)，資本市場不會對非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)給予任何補(bǔ)償。

（3）資本資產(chǎn)定價(jià)模型對于任何公司、任何資產(chǎn)、資產(chǎn)組合都適用。

（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的局限性

1.某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，特別是對一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；

2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的β值對未來的指導(dǎo)作用必然要打折扣；

3.資本資產(chǎn)定價(jià)模型是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大偏差。

由于以上局限，資本資產(chǎn)定價(jià)模型只能大體描繪出證券市場風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本情況，而不能完全確切地揭示證券市場的一切。

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