在小魚學習屋里與您聊一聊《財務管理》風險與收益的那些事

2016年中級會計職稱考試補報名入口已陸續(xù)開通（查看詳情>>）！2016年中級會計職稱考試與9月10-12日舉行，親愛的小伙伴們你們備考有壓力嗎？考試時間在一天天的逼近，在備考中有遇到什么搞不懂的問題嗎？我們還有哪些知識點沒有弄明白？趕緊翻開書本，打開課件看看吧。正小保在這里為大家整理了網校學員死魚同學，在網校論壇里跟大家分享的《小魚學習屋——風險與收益》。

各位，大家好，5月30號了，很快的，2016年又要過去一半了?？傆X得這時間跟人民幣一樣，不經用。一轉眼過一年，一晃又過了一年，突然發(fā)現，我都已人到中年，00后的孩子些，都叫我叔叔了。曾幾何時，我還覺得別人應該叫我哥哥才對。

前幾天跟版主小蔓聊了聊，小蔓一席話，忽然讓我靈光一閃。

我審視著我寫的前面幾篇東西，有點像講義，可又不如網校老師寫的好。有點像總結，可哪有我這么總結的。所以，一直覺得我寫的這些東西，到底是什么？我自己都無法定義?？墒切÷囊痪湓?，忽然讓我開朗。從現在起，我轉變一下風格，我不再寫這種四不像的“講義”了，我就跟你們聊天。對，我把我后面要寫的東西，定義為——聊天。

聊啥呢，今天我們就聊《財務管理》的風險與收益。

大家都熟悉一句話“高風險高收益高回報”。是的，財務管理也是一樣，說的也是這個理。高收益對應著的必定是高風險。這一點在資本結構一章中體現得比較鮮明。一個企業(yè)的總資產，有兩個來源：一個是債務資金，一個是權益資金。財務管理上說，權益資本成本高于債務資本成本，是啥意思？就是說，相對于債權人來說，股東承擔的風險較大，因此要求更高的收益，而債權人享受的是固定利息收益，承擔的風險較低，因此，收益就低于股權資金。股東和債權人的收益，就是企業(yè)付出的資本成本。

不過，本章講的東西，要抽象一些，主要講這幾個東西：資產收益率有哪些？收益率怎么算？風險是啥玩意？怎么計算和衡量風險？啥玩意叫資本資產定價模型？然后弄出一堆術語，什么方差，標準差，標準離差率，貝塔系數，相關系數，風險溢酬等等一堆煩人的東東，學理科的人可能要好理解一些，要是你學的文科，哈哈，頭大了。我呢，中專畢業(yè)，又不算文科也不算理科，因為我根本沒上過高中，所以對我來說，就沒有文理分科，我也不知道把自己劃為哪一類，但是，我學會了，也學懂了，CPA也拿下了，所以，你們也沒啥可擔心的。

我們先來說資產收益率吧。

這個東東非常簡單，也挺好理解的，顧名思義，就是企業(yè)投入的資產有多少回報，這是一個相對數，所以叫率，用百分比表示。它分為兩類，一類叫股息、利息收益，一類叫資本利得。打個比方說，你年初花100元買了一支股票，其間分紅20元，年末的時候，這個股票市值150元，那你分紅的這20元，就叫股息收益，期末市價比年初高出的50元，叫資本利得。那你的股息收益率就是20%，資本利得率是50/100=50%，總的收益率（20+50）/100=70%。

資產收益率有哪些類型？

三種，實際收益率，預計收益率，無風險收益率。一是實際收益率，就是你已經實實在在拿到手的，這是最為直接，最為可靠的收益，財管上不是有一個“一鳥在手”理論嗎，就是說，萬鳥在林，不如一鳥在手。第二個是預期收益率，因為是預期的，它只是一個期望值，希望的，盼望的，渴望的，還沒實現的，所以要進行計算，計算公式就是收益率乘以它出現的概率，具體怎么計算，我就不細說了，看書聽課既可。

第三種是必要收益率，它由兩部分構成：無風險收益率，風險收益率。我也稱必要收益率為“純通風”，呃，夏天到了，女孩子們穿著裙子上街，一陣風來，直灌裙底，涼快吧，這就是純通風的打扮。純利率+通貨膨脹補償率+風險收益率。注意，前面兩種（純利率+通貨膨脹補償率），就是無風險收益，一般用短期國債利率代替。國家嘛，一般不會破產，所以你買的國債，基本可以連本帶息回收的，你只管放心睡大覺好了，這是沒啥風險的。風險收益率其實就是，投資者因為承擔了更多的風險，因此要求獲得超過無風險收益率的額外的收益。看懂了嗎？多讀幾遍，應該會讀懂的。必要收益率=無風險收益+風險收益。拿著錢的人去投資你的企業(yè)，為的是啥？不就是想獲得一定的收益嘛，這個收益就是人家要求的的必要收益率，這個必要收益率，除了要保證拿到無險收益部分，還有額外的風險收益，要不然，人家不如直接買國債去，投資你干嘛？對吧。風險收益率是多少？這個取決于投資者的心理因素和企業(yè)客觀因素，客觀因素就是投資這個企業(yè)的風險大小，心理因素就是投資者的風險偏好，如果是一個喜歡冒險的人，就喜歡高風險高收益的項目，如果是一個不太喜歡冒險的人，就喜歡相對穩(wěn)定一些的投資，但收益也相對較低。

財管上也把這些人分為三類：風險追求者，風險中性者，風險規(guī)避者。大概就是這個意思，或許名稱不完全準確。

那么，在我們學習的財務管理當中，是這樣決策的：當預期收益率大于必要收益率的時候，這個項目肯定值得投資，可行。反之，不可行。注意哦，這可是考試中計算題的內容哦，這個必要收益率，是用一個叫資本資產定價模型來計算的，后面我會說到它。

資產的風險及其衡量

啥叫資產的風險？它又怎么衡量？在說這些之前，我要先明確一個角度的問題，就是我們站在什么角度來看。首先，我們是一個拿著錢，準備投資的準投資者，或叫潛在投資者，這時我們在選擇，買哪個股票？或是我們投資哪個企業(yè)？假如我們買了A公司的股票1萬股，每股2元，我們花了兩萬元錢，這個市值2萬元的股票，就是我們所稱的資產。這個資產的風險大小是多少？那我們就可以通過一些數據來計算它，然后再判斷一下，值不值得我投資它。所以，我們站的角度就是投資者，資產就是待選擇的股票或者企業(yè)，衡量資產風險的東西就是方差、標準差、標準離差率。當然，我們還得明確另一個東西：這里計算的風險，是理論上的，是一些專家通過多年的研究，然后搞出來一堆公式來計算風險，計算出來的都是理論風險，真正的實際風險有多大，鬼知道?？茨氵\氣好不好而已，運氣好，風險低，運氣差，就是高風險了，哈哈。

好吧，我們接著來說怎么計算方差，標準差，標準離差率這些鬼東西了。這些公式不理解沒關系，沒讓你去理解它，這是很多已經死去了的專家，還有一些活著的專家，花了畢生精力研究出來的公式，你知道公式就行了，別去理解了，會耗盡你的精力的。首先計算期望值，其實就是預期收益率，它是用預計的收益率乘以它出現的概率，然后幾個概率相乘的結果一加，就出來了。

其次，再來計算方差，這個公式好像是用資產收益率減去第一步計算出來的預期收益率，這個結果平方，再乘以它出現的概率，因為概率有好幾種嘛，跟上面第一步一樣，把每種概率相乘的結果相加，就是方差了。

第三步：標準差，方差開方就OK了。上一步不是有個平方嘛，這回又開方回去，感覺像是給它還原一樣。

第四步：標準離差率：就是標準差除以預期收益率。

好了，計算完了。什么？這就計算完了？是的。那計算出來的這幾個東東怎么用？

一、在期望收益率相同的時候，方差、標準差越大，資產的風險越大。反之越小。 這兩個東西不適用于比較期望收益率不同方案的風險評價和決策。

二、標準離差率越大，資產風險越大。反之越小。記住一和二都是“越大越大”，越來越大。什么東西越來越大，男人（女人）越喜歡？自己想，但是，風險越大，不一定都不喜歡，還有風險追求者嘛，對于這些人來說，風險越大越喜歡。

計算出來風險的大小以后，接著就要有一定的風險應對策略。這個風險應對啊，給你們嘮嗑嘮嗑，在中級財務管理的教材上面，說了四種對策：風險規(guī)避、風險減少、風險轉移、風險接受。其實，風險應對策略還不止這些，在注冊會計師的教材中，有風險承擔、風險規(guī)避、風險轉移、風險轉換、風險對沖、風險補償、風險控制七種策略。在高級會計實務教材中，又說了四種：風險規(guī)避、風險降低、風險分擔、風險承受。說來說去，還是CPA的最多，不過如果僅僅是中級考試，就記住前面四種就行了。

有一句也是大家都熟悉的話：雞蛋不要放在同一個籃子里面。假如你騎著自行車，在一條很顛簸的道路上走，一旦籃子從自行車上摔出去，完了，雞蛋大部分完蛋了，這時就真蛋疼了。這個其實說的就是風險分散。

關于證券組合的風險與收益。在前面，我們說的都是單個資產的風險計算與衡量，這里說的是組合，證券組合也就是資產組合，財管上說的資產，廣義來說也是指股市上的證券，股票市場就是證券市場，當然，證券的范圍不光是股票，還有別的東西，比如債券。

計算的步驟也大致一樣，只是公式有些不同，第一步仍然是計算證券組合的預期收益率，第二步計算兩項資產組合收益率的方差，哎呀，這個公式可就不好玩了。這樣吧，我給你一個建議，把公式中的每一個符號，全部翻譯成中文，然后把一整個公式改編成一個句子來讀，讀上三五十遍，寫個二三十次，就記住了。怎么翻譯？“兩項資產組合收益率的方差等于第一項資產的比重乘以第一項資產的方差加上第二項資產的比重乘以第二項資產的方差加上2乘以1比重乘2比重乘1方差乘2方差乘相關系數”。

就這樣讀吧，像念經一樣，寺廟里的和尚念的經，遠遠比這個難記多了，和尚們天天早課，晚課的念，不一樣背得滾瓜爛熟？

第三步計算兩項資產的標準差，上面那個鬼公式結果開方唄。

接下來，什么是貝塔系數？風險又分類為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險，其中，非系統(tǒng)風險是指人數的，或有客觀原因造成的風險，是可以通過資產組合來分散的，就如上面裝雞蛋的籃子，可以通過多裝幾個籃子來分散，萬一路不好，把其中一個籃子顛了出去，你仍然還有其他幾個籃子的雞蛋在?？墒怯行╋L險是不管你怎么組合，都無法分散的，這就是系統(tǒng)風險，這個風險影響的是市場上所有企業(yè)，所有資產，比如國家宏觀經濟政策、稅收變化、企業(yè)會計制度等。也一如上面例子中，那條顛簸的道路，這條道路一顛，受影響的是所有籃子，而不會只顛其中某一個或某幾個籃子。那么，貝塔系數就是用來衡量系統(tǒng)風險的一個東西，注意，我說的是東西，我之所以用了東西這個詞，而沒用其他形容詞，因為這本身就是一個抽象的東西，這抽象的東西，實在不好用其他的東西來形容。你估且就記住它的名字：貝塔。不是舒克。

貝塔的計算公式：

一、單項資產的貝塔系數等于該資產收益率與市場收益率的協(xié)方差，除以該資產方差。再進一步推演，就成為了：資產收益率的標準差除以市場組合收益率的標準差，再乘以資產收益率與市場組合收益率的相關系數。

這個公式，不要問為什么，你不要有這么多為什么好不好？記住它，切記！實在記不住，麻煩你抄在手掌心上進考場，相信你的手掌心一定抄得下這個公式的。

二、證券組合的貝塔系數等于一個資產在組合中的比重乘以該資產的貝塔系數的集合。這個描述實在太煩人，要是沒看懂我說的，那看教材吧，很容易就看懂了的。

資本資產定價模型

這下可是到了核心的地方了，這個模型，從中級一直考到高級，再考到注會，后來到資產評估師、稅務師、造價師，哎，哪里都有它的影子，其重要性，不用我再多說了吧？

資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model 簡稱CAPM）是由美國學者夏普（William Sharpe）、林特爾（John Lintner）、特里諾（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等人于1964年在資產組合理論的基礎上發(fā)展起來的，是現代金融市場價格理論的支柱，廣泛應用于投資決策和公司理財領域。

資本資產定價模型就是在投資組合理論和資本市場理論基礎上形成發(fā)展起來的，主要研究證券市場中資產的預期收益率與風險資產之間的關系，以及均衡價格是如何形成的。

資本資產定價模型簡稱CAPM，是由威廉·夏普、約翰·林特納一起創(chuàng)造發(fā)展的，旨在研究證券市場價格如何決定的模型。資本資產定價模型假設所有投資者都按馬克維茨的資產選擇理論進行投資，對期望收益、方差和協(xié)方差等的估計完全相同，投資人可以自由借貸?；谶@樣的假設，資本資產定價模型研究的重點在于探求風險資產收益與風險的數量關系，即為了補償某一特定程度的風險，投資者應該獲得多得的報酬率。

CAPM（capital asset pricing model）是建立在馬科威茨模型基礎上的，馬科威茨模型的假設自然包含在其中：

1、投資者希望財富越多愈好，效用是財富的函數，財富又是投資收益率的函數，因此可以認為效用為收益率的函數。

2、投資者能事先知道投資收益率的概率分布為正態(tài)分布。

3、投資風險用投資收益率的方差或標準差標識。

4、影響投資決策的主要因素為期望收益率和風險兩項。

5、投資者都遵守主宰原則（Dominance rule），即同一風險水平下，選擇收益率較高的證券；同一收益率水平下，選擇風險較低的證券。

CAPM的附加假設條件：

6、可以在無風險折現率R的水平下無限制地借入或貸出資金。

7、所有投資者對證券收益率概率分布的看法一致，因此市場上的效率邊界只有一條。

8、所有投資者具有相同的投資期限，而且只有一期。

9、所有的證券投資可以無限制的細分，在任何一個投資組合里可以含有非整數股份。

10、稅收和交易費用可以忽略不計。

11、所有投資者可以及時免費獲得充分的市場信息。

12、不存在通貨膨脹，且折現率不變。

13、投資者具有相同預期，即他們對預期收益率、標準差和證券之間的協(xié)方差具有相同的預期值。

上述假設表明：第一，投資者是理性的，而且嚴格按照馬科威茨模型的規(guī)則進行多樣化的投資，并將從有效邊界的某處選擇投資組合；第二，資本市場是完全有效的市場，沒有任何磨擦阻礙投資。

上面藍色的部分，是我百度的，不看也罷，花時間看了半天，結果啥也沒記住，就知道有123456……13條不知所云的假設。財管上面的假設是有很多的，因為很多公式、很多理論，都要建立在一個公平、完善、高效的市場環(huán)境這個假設當中。如果沒有這個前提假設，那財管就啥理論都不行了，秀才遇上兵，有理也說不清。我們現在的市場，并不完善，并不公平，并不高效，就是一個不講理的兵。

先來看看這公式吧，必要收益率=無風險收益+貝塔*（市場平均收益—無風險收益）

不管怎么樣，記住它！像記住你的名字一樣記住它，只要聽見“資本資產定價模型”，你的腦子里要第一時間反應出這個公式。不光要記住，還要會顛來倒去的記，比如通過移項來計算貝塔系數。其中，無風險收益，就是國債利率，括號里的（市場平均收益—無風險收益），學名也叫市場風險溢酬，又叫市場平均風險收益率，注意啊，這里和市場平均收益對比，多了風險二字，許多人死在沒好好區(qū)別這兩個東西上。

結合最開始我們說的必要收益率的公式，還記得嗎？忘了吧。我就知道你會忘。

我給你再說一遍：必要收益率=無風險收益+風險收益?？纯从猩断嗤牡胤剑客ㄟ^對比，是不是可以得出：風險收益=貝塔*（市場平均收益—無風險收益）？這是肯定的，因此，我們就要開始串聯記憶了。某資產的風險收益率是市場風險溢酬與該資產的貝塔系數的乘積。即：某資產風險收益率=該資產貝塔系數*（市場平均收益—無風險收益）。

這就是學財管的經驗之談，既要記公式，又要會換算公式，還要記住公式之間的聯系，并使它們串聯。在筆記本上整理、歸納一下，再大聲讀，多讀多看多寫，其實財管并不難，難在于你沒用心而已。

好了，今天聊天就聊到這里。沒有聊夠，想接著聊的，可以在我的簽名當中找到號碼。2016年5月30日晚上八點。

看的不過癮？那就進小魚學習屋聊個夠吧！點擊查看原帖>>

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