中級會計職稱考試《財務管理》知識點：風險與收益

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　　風險與收益

　　一、資產的收益與收益率

　　1.資產的收益是指資產的價值在一定時期的增值，一般指資產的年收益率（報酬率）。

　　資產的收益額包括：利息、紅利或股息收益和資本利得

　　資產的收益率或報酬率包括：利（股）息的收益率和資本利得的收益率

　　單期資產的收益率=資產價值（價格）的增值/期初資產價值（價格）

　　=（利息（股息）收益+資本利得）/期初資產價值（價格）

　　=利息（股息）收益率+資本里的收益率

　　2.資產收益率的類型（6種）

　　實際收益率，已經實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的資產收益率。（存在通貨膨脹時還應當扣除其影響）

　　名義收益率，在資產合約上標明的收益率。

　　預期收益率（期望收益率），在不確定的條件下，預測的某種資產未來可能實現(xiàn)的收益率。

　　必要收益率（最低必要報酬率或最低要求的收益率），包括：無風險收益率和風險收益率。

　　無風險收益率（通常用短期國債利率近似的代替無風險收益率），無風險收益率＝純利率+通貨膨脹補償率。無風險資產（國債）滿足兩個條件：一是不存在違約風險；二是不存在再投資收益率的不確定性。

　　風險收益率，因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益，它等于必要收益率與無風險收益率之差。主要影響因素：風險大?。煌顿Y者對風險的偏好。

　　二，資產的風險與其衡量

　　風險，是指收益的不確定性。在各項財務活動中，由于各種難以預料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預計收益發(fā)生背離從而蒙受損失的可能性。

　　期望值Ё=∑Xi×Pi 反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險。（也可用歷史數(shù)據(jù)分組法和算術平均法來計算）

　　衡量風險的指標主要由收益率的方差、標準離差和標準離差率等。

　　方差σ2= ∑（Xi-Ё）2×Pi 標準離差σ

　　標準離差率V=σ/Ё×100%

　　風險控制對策：規(guī)避風險，當資產風險所造成的損失不能由該項目可能獲得收益予以抵消時，應當放棄該項目，以規(guī)避風險。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務往來；放棄可能明顯導致虧損的投資項目。

　　減少風險，一是控制風險因素，減少風險的發(fā)生；二是控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害程度。常用方法有：進行準確的預測；對決策進行多方案優(yōu)選和替代；及時與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產品前，充分進行市場調研；采用多領域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風險。

　　轉移風險，對可能給企業(yè)帶來災難性損失的項目，企業(yè)應以一定代價，采取某種方式轉移風險。如向保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風險共擔；通過技術轉讓、租賃經營和業(yè)務外包等實現(xiàn)風險轉移。

　　接受風險，包括風險自擔和風險自保兩種。風險自擔，是指風險損失發(fā)生時，直接將損失攤入成本或費用，或沖減利潤；風險自保，是指企業(yè)預留一筆風險金或隨著生產經營的進行，有計劃地計提資產減值準備等。

　　4.風險偏好

　　風險回避者，當預期收益率相同時，偏好于具有低風險的資產，而對于具有同樣風險的資產則鐘情于具有高預期收益率的資產。

　　風險追求者，當預期收益相同時，選擇風險大的

　　風險中立者，既不回避風險也不主動追求風險，選擇資產的唯一標準是預期收益的大小

　　三，證券資產組合的風險與收益

　　兩個或兩個以上資產所構成的集合，稱為資產組合。如果資產組合中的資產均為有價證券，則該資產組合也稱為證券資產組合或證券組合。

　　1.預期組合收益率：組成證券資產組合的各種資產收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù)為各種資產在組合中的價值比例。 E（RP）=∑Wi×E（Ri）

　　影響組合收益率的因素：投資比重和個別資產收益率。不論投資組合中兩項資產之間的相關系數(shù)ρ如何，只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，則組合收益率就不變。

　　2.證券資產組合風險分散功能（非系統(tǒng)風險）

　　組合風險的大小與兩項資產收益率之間的變動關系（相關性）有關。反映資產收益率之間相關性的指標是相關系數(shù)。

　　組合方差σP2=W12σ12+W22σ22+2W1W2ρ12σ1σ2 組合標準離差σP

　　例ρ12=1，完全正相關，表示兩項收益率的變化方向和變化幅度完全相同，組合標準離差σP達到最大，組合不能抵消任何風險。

　　ρ12=-1，完全負相關，表示兩項收益率的變化方向和變化幅度完全相反，組合標準離差σP達到最小，甚至可能是零，組合可最大程度地抵消風險。

　　ρ12=0，不相關

　　一般來講，隨著證券資產組合中資產個數(shù)的增加，證券資產組合的風險會逐漸降低，當資產的個數(shù)增加到一定程度時，證券資產組合的風險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。

　　3.風險和分類及特點

　　非系統(tǒng)風險（公司風險、可分散風險）由特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，可通過有效的資產組合來消除掉的風險。可通過增加組合中資產的數(shù)目而最終消除。

　　非系統(tǒng)風險的種類：經營風險（因生產經營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性），財務風險（又稱籌資風險，因舉債引起的。當企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利息率時，使自有資金利潤率提高。但是，若企業(yè)息稅前資金利潤率低于借入資金利息率時，使自有資金利潤率降低。）

　　系統(tǒng)風險（市場風險、不可分散風險），由市場的風險因素（包括宏觀經濟形勢的變動、國家經濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等等）所致，是影響所有資產的，不能通過資產組合來消除的風險。它是始終存在的。

　　單項資產的系統(tǒng)風險：反映單項資產收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標，用β系數(shù)表示。當β=1時，表示該資產的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例變化（市場組合β=1，是指由市場上所有資產組成的組合）；若β>1，該資產收益率的變化幅度大于市場組合收益率的變動幅度，其所含的系統(tǒng)風險大于整個市場組合風險。β<1反之。

　　β=ρim×σi/σm =某種資產和市場組合收益率的協(xié)方差（ρimσiσm）/市場組合收益率的方差σm2

　　絕大多數(shù)的β系數(shù)是大于零的，如果是負數(shù)，表明這類資產收益與市場平均變化方向相反。

　　證券資產組合的系統(tǒng)風險系數(shù)β：是所有單項資產的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產在組合中所占價值比例。資產組合不能抵消系統(tǒng)風險，但可通過替換資產組合中的資產，或改變不同價值比重，來改變組合的風險。

　　四，資本資產定價模型

　　R=Rf+β×（Rm-Rf） R表示某資產的必要收益率；β表示該資產的系統(tǒng)風險系數(shù)； Rf表示無風險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代；Rm表示市場組合收益率，

　　某資產的風險收益率=β×（Rm-Rf）

　　市場風險溢價（Rm-Rf）反映市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則證券市場線（證劵市場線對任何公司、任何資產都是適合的）的斜率（Rm-Rf）值就大，若β稍有變化，收益率就會大幅度的變化。

　　在市場均衡狀態(tài)下，每項資產預期收益率應該等于其必要收益率。

　　證券資產組合的必要收益率=Rf +βp×（Rm—Rf），此公式與前面的資產資本定價模型公式非常相似，它們的右側惟一不同的是β系數(shù)的主體，前面公式中的β系數(shù)是單項資產或個別公司的β系數(shù)；而這里的βp則是證券資產組合的β系數(shù)。

　　局限性：一些新興行業(yè)的β值難以估計；歷史數(shù)據(jù)估算的β值對未來的指導作用大打折扣；建立在CAPM假設之上，（市場是均衡的并不存在磨擦；市場參與者都是理性的；不存在交易費用；稅收不影響資產的選擇和交易等），一些假設有較大偏差。