知識(shí)點(diǎn):中級(jí)《審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)》項(xiàng)目投資決策（第四節(jié)）

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第四節(jié)　項(xiàng)目投資決策

知識(shí)點(diǎn)：項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量估計(jì)

【提示】初始現(xiàn)金流量可能為項(xiàng)目開始時(shí)一次性投入或幾年內(nèi)分次投入，各年的營業(yè)現(xiàn)金流量都在各年年末一次實(shí)現(xiàn)，終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年年末發(fā)生。

（一）初始現(xiàn)金流量

1.固定資產(chǎn)投資：固定資產(chǎn)購入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等；

2.營運(yùn)資金墊支：投資項(xiàng)目形成了生產(chǎn)能力，需要在流動(dòng)資產(chǎn)上追加的投資，到項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)收回；

3.其他投資費(fèi)用：與投資項(xiàng)目有關(guān)的培訓(xùn)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等；

4.原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。

（二）營業(yè)現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－（不含利息）付現(xiàn)成本－所得稅（直接法）

＝營業(yè)收入－（不含利息的營業(yè)費(fèi)用－折舊）－所得稅

＝營業(yè)收入－不含利息的營業(yè)費(fèi)用＋折舊－所得稅

＝不考慮利息費(fèi)用的稅后凈利＋折舊（間接法）

＝（營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－折舊）×（1－稅率）＋折舊（間接法）

＝營業(yè)收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）＋折舊×稅率

（三）終結(jié)現(xiàn)金流量

1.固定資產(chǎn)殘值凈收入或變價(jià)收入（指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入）

2.收回墊支營運(yùn)資金

【提示】項(xiàng)目最后一年既是經(jīng)營期的最后一年，也是終結(jié)點(diǎn)，因此，項(xiàng)目最后一年的現(xiàn)金流量既包括終結(jié)現(xiàn)金流量，也包括經(jīng)營期最后一年的營業(yè)現(xiàn)金流量。

04講　項(xiàng)目投資決策方法及其應(yīng)用

知識(shí)點(diǎn)：項(xiàng)目投資決策方法

項(xiàng)目投資決策原理：預(yù)期收益率（內(nèi)部報(bào)酬率）＞必要報(bào)酬率（項(xiàng)目的資本成本），則：項(xiàng)目可行；反之則不可行。

（一）非折現(xiàn)方法（輔助方法）——不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值

1.靜態(tài)回收期法

（1）含義

投資項(xiàng)目的營業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~正好抵償初始投資所需要的全部時(shí)間（“累計(jì)營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝初始投資額”的時(shí)間），即收回投資所需要的年限。

（2）計(jì)算方法

①每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~相等

投資回收期＝初始投資額/每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~

②每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~不等——計(jì)算使“累計(jì)營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝初始投資額”的時(shí)間

（3）決策規(guī)則：當(dāng)其他項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)相同時(shí)，回收年限越短的方案越好。

（4）優(yōu)缺點(diǎn)

2.投資利潤(rùn)率法

（1）投資利潤(rùn)率＝年平均稅后凈利÷初始投資額

（2）決策規(guī)則

（3）優(yōu)缺點(diǎn)

【提示】

非折現(xiàn)方法忽視貨幣時(shí)間價(jià)值的缺陷，對(duì)不同投資方式、不同壽命、不同時(shí)點(diǎn)經(jīng)營現(xiàn)金流和不同終結(jié)現(xiàn)金流的投資項(xiàng)目缺乏鑒別能力，只能作為輔助手段。

（二）折現(xiàn)方法——考慮貨幣時(shí)間價(jià)值

1.凈現(xiàn)值法

（1）計(jì)算

凈現(xiàn)值（NPV）＝項(xiàng)目投產(chǎn)后現(xiàn)金凈流入量現(xiàn)值－初始投資現(xiàn)金流量現(xiàn)值

其中，確定項(xiàng)目折現(xiàn)率的方法主要有：

①市場(chǎng)利率：整個(gè)社會(huì)投資報(bào)酬率的最低水平，可以視為一般最低報(bào)酬率要求；

②投資者希望獲得的預(yù)期最低投資報(bào)酬率：考慮了投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償因素以及通貨膨脹因素；

③企業(yè)平均資本成本率：企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目要求的最低報(bào)酬率。

（2）決策規(guī)則

（3）優(yōu)缺點(diǎn)

2.內(nèi)部報(bào)酬率法

（1）含義

①考慮貨幣時(shí)間價(jià)值基礎(chǔ)上計(jì)算出的項(xiàng)目可望達(dá)到的投資報(bào)酬率，即投資項(xiàng)目按復(fù)利計(jì)算的預(yù)期收益率；

②使“項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝0”的折現(xiàn)率。

【提示】

債券（或股票）的投資收益率，就是債券（或股票）投資的內(nèi)部報(bào)酬率。

（2）計(jì)算

①基本思路

令“凈現(xiàn)值＝0”，在初始投資、未來現(xiàn)金流量、項(xiàng)目期限一定的條件下，求解折現(xiàn)率。

②操作方法

若相鄰的兩個(gè)折現(xiàn)率使凈現(xiàn)值得到一正一負(fù)兩個(gè)臨界值（使NPV為正數(shù)的折現(xiàn)率＜使NPV為負(fù)數(shù)的折現(xiàn)率），則可以推斷IRR（使NPV＝0的折現(xiàn)率）位于這兩個(gè)相鄰的折現(xiàn)率之間，可直接依據(jù)下式計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率：

（3）決策規(guī)則

（4）優(yōu)缺點(diǎn)

知識(shí)點(diǎn)：決策方法應(yīng)用

1.固定資產(chǎn)更新決策

（1）繼續(xù)使用舊生產(chǎn)線的方案，由于舊設(shè)備及其配套流動(dòng)資金在決策之前已經(jīng)存在，其價(jià)值與決策無關(guān)；

（2）使用新生產(chǎn)線，舊生產(chǎn)線出售所得的現(xiàn)金流入可以抵銷部分購置新生產(chǎn)線的初始現(xiàn)金流出，使用新設(shè)備的初始投資中還包括追加的流動(dòng)資金；

（3）分別計(jì)算各方案下的營業(yè)現(xiàn)金凈流量和終結(jié)現(xiàn)金凈流量，選擇凈現(xiàn)值大的方案。

2.資本限量情況下的決策

在資本限量范圍內(nèi)，選取一組“凈現(xiàn)值合計(jì)最大”的投資項(xiàng)目組合。

3.壽命不等的項(xiàng)目比較決策

壽命不等的項(xiàng)目不能直接比較凈現(xiàn)值，應(yīng)以年均凈現(xiàn)值高者的方案為優(yōu)選方案。

年均凈現(xiàn)值（ANPV）＝NPV÷（P/A,i,n）

【本章小結(jié)】

一、資本成本（僅中級(jí)）

1.資本成本的含義及作用

2.個(gè)別資本成本計(jì)算與運(yùn)用

3.加權(quán)平均資本成本計(jì)算與運(yùn)用

二、投資現(xiàn)金流量

1.債券投資現(xiàn)金流量的計(jì)算與運(yùn)用

2.股票投資現(xiàn)金流量的估計(jì)方法

3.項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的計(jì)算與運(yùn)用

三、證券投資決策

1.債券投資決策（投資風(fēng)險(xiǎn)、估值方法、投資收益率的計(jì)算）

2.股票投資決策（投資風(fēng)險(xiǎn)、估值方法、投資收益率的計(jì)算）

四、項(xiàng)目投資決策（僅中級(jí)）

1.項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法

2.項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用（更新、資本限量、壽命不等的項(xiàng)目比較）

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