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2017年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師金融備考：利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)
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利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)
債權(quán)工具的到期期限相同但利率卻不相同的現(xiàn)象稱為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。到期期限相同的債權(quán)工具利率不同是由三個(gè)原因引起的：違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅因素。
債務(wù)人無(wú)法按約付息或歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)稱為違約風(fēng)險(xiǎn)，它影響著債權(quán)工具的利率。各種債權(quán)工具都存在著違約風(fēng)險(xiǎn)，公司債券的利率往往高于同等件下政府債券的利率，普通公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)比信用等級(jí)較高的公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)比率要大。一般來(lái)說(shuō)，債券違約風(fēng)險(xiǎn)越大，其利率越高。
影響債權(quán)工具利率的另一個(gè)重要因素是債券的流動(dòng)性。流動(dòng)性是指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力，它是二種投資的時(shí)間尺度（賣出它所需多長(zhǎng)時(shí)間）和價(jià)格尺度（與公平市場(chǎng)價(jià)格相比的折扣）之間的關(guān)系。各種債券工具由于交易費(fèi)用、償還期限、是否可轉(zhuǎn)換等方面的不同，變現(xiàn)所需要的時(shí)間或成本不同，流動(dòng)性也就不同。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)債的流動(dòng)性強(qiáng)于公司債券；期限較長(zhǎng)的債券，流動(dòng)性差，流動(dòng)性差的債權(quán)工具，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，利率定得就高一些；債券流動(dòng)性越強(qiáng)，其利率越低。
所得稅也是影響利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的重要因素。在同等條件下，具有免稅特征的債券利率要低。在美國(guó)，市政債券的違約風(fēng)險(xiǎn)高于國(guó)債、流動(dòng)性低于國(guó)債，但由于政債券的利息收入是免稅的，長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)市政債券的利率低予國(guó)債的利率。
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