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2014年中級(jí)金融專(zhuān)業(yè)精講:貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與中介指標(biāo)

來(lái)源: 正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校 編輯: 2014/02/18 16:32:44 字體:

2014年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試備考開(kāi)始啦,網(wǎng)校經(jīng)濟(jì)師頻道特別整理了中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試金融專(zhuān)業(yè)教材的重點(diǎn)考點(diǎn),希望提前掌握,以備迎接2014年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試!

  三、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與中介指標(biāo)

  中央銀行在確定了貨幣政策最終目標(biāo)之后,就要考慮如何運(yùn)用貨幣政策工具,最終實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。這既涉及貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的問(wèn)題,也與中介指標(biāo)的選擇有關(guān)。

  貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程:

  貨幣政策工具→操作目標(biāo)→中介目標(biāo)→最終目標(biāo)

  (一)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論

  貨幣的傳導(dǎo)機(jī)制即是運(yùn)用貨幣政策工具或手段影響中介指標(biāo),進(jìn)而對(duì)總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)揮作用的途徑和過(guò)程的機(jī)能。

  對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的分析,主要有凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論和貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論。

  1.凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

  凱恩斯學(xué)派的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制理論,其最初的思路為:貨幣政策的作用首先是改變貨幣市場(chǎng)的均衡,然后改變利率,進(jìn)而改變實(shí)際資產(chǎn)領(lǐng)域的均衡。(貨幣市場(chǎng)對(duì)商品市場(chǎng)的作用——局部分析)

  貨幣供給→利率→投資→總支出→總收入

  這個(gè)過(guò)程可以直觀地用符號(hào)表示為:

  M → r → I→ E → Y

  在這個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用的過(guò)程中,關(guān)鍵環(huán)節(jié)是利率。

  擴(kuò)展:商品市場(chǎng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的作用——一般均衡分析

  總收入→貨幣需求→利率→總需求→總收入

  一般均衡分析:

  凱恩斯學(xué)派在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的問(wèn)題上,最大的特點(diǎn)就是非常強(qiáng)調(diào)利率的作用,認(rèn)為貨幣政策在增加國(guó)民收入的效果上,主要取決于 投資的利率彈性和貨幣需求的利率彈性。(投資的利率彈性>貨幣需求的利率彈性=>總收入↑)

  【例題·單選題】(2012年試題)

  根據(jù)凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論,貨幣政策增加國(guó)民收入的效果,主要取決于( )。

  A.投資的利率彈性和貨幣需求的利率彈性

  B.投資的利率彈性和貨幣供給的利率彈性

  C.投資的收入彈性和貨幣需求的收入彈性

  D.投資的收入彈性和貨幣供給的收入彈性

  『正確答案』A

  『答案解析』本題考查凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論。凱恩斯學(xué)派在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的問(wèn)題上,最大的特點(diǎn)就是非常強(qiáng)調(diào)利率的作用,認(rèn)為貨幣政策在增加國(guó)民收入的效果上,主要取決于投資的利率彈性和貨幣需求的利率彈性。

  【例題·單選題】(2011年試題)

  根據(jù)凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論,貨幣政策增加國(guó)民收入的效果取決于投資和貨幣需求的利率彈性,其中,增加貨幣供給,能導(dǎo)致國(guó)民收入增長(zhǎng)較大的組合是( )。

  A.投資的利率彈性小,貨幣需求的利率彈性大

  B.投資的利率彈性大,貨幣需求的利率彈性小

  C.投資和貨幣需求的利率彈性都大

  D.投資和貨幣需求的利率彈性都小

  『正確答案』B

  『答案解析』本題考查凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論。凱恩斯學(xué)派在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的問(wèn)題上,最大的特點(diǎn)就是非常強(qiáng)調(diào)利率的作用,認(rèn)為貨幣政策增加國(guó)民收入的效果取決于投資和貨幣需求的利率彈性。如果投資的利率彈性大,貨幣需求的利率彈性小,則增加貨幣供給所能導(dǎo)致的收入增長(zhǎng)就會(huì)比較大。

  2.貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

  與凱恩斯學(xué)派不同,弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論則強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)直接影響名義國(guó)民收入。

  貨幣供給→總支出→投資→名義收入(價(jià)格*實(shí)際產(chǎn)出)

  用符號(hào)表示就是:

  M → E → I → y

  貨幣學(xué)派認(rèn)為,利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中不起主導(dǎo)作用,而是貨幣供應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制中發(fā)揮著直接作用。貨幣政策的影響主要是因?yàn)樨泿殴?yīng)量超過(guò)了人們的意愿持有量,從而直接地影響到社會(huì)的支出和貨幣收入。

  貨幣主義者認(rèn)為,貨幣供給短期內(nèi)對(duì)價(jià)格和實(shí)際產(chǎn)量均可發(fā)生影響;但就長(zhǎng)期來(lái)說(shuō),則只會(huì)影響物價(jià)水平,即貨幣是中性的。

  小結(jié)

比較 傳導(dǎo)機(jī)制 貨幣政策效果
凱恩斯學(xué)派 利率 投資的利率彈性>貨幣需求的利率彈性:增加貨幣供給,總收入增加;減少貨幣供給,總收入減少。
貨幣學(xué)派 貨幣供給量 貨幣是中性的

  (二)貨幣政策的中介目標(biāo)和操作指標(biāo)

  1.貨幣政策的中介目標(biāo)

  (1)貨幣政策中介目標(biāo)的含義

  貨幣政策的中介目標(biāo)又稱(chēng)為貨幣政策的中介指標(biāo)、中間變量等,它是介于貨幣政策工具變量(操作目標(biāo))和貨幣政策目標(biāo)變量(最終目標(biāo))之間的變量指標(biāo)。

  貨幣政策工具→操作目標(biāo)→中介目標(biāo)→最終目標(biāo)

  從操縱貨幣供給到影響中介目標(biāo)的過(guò)程則是中央銀行調(diào)控宏觀金融的操作過(guò)程(第一、二階段)。

  (2)貨幣政策中介目標(biāo)設(shè)置的必要性

  貨幣政策中介目標(biāo)有以下三種功能:

  第一,測(cè)度功能。

  第二,傳導(dǎo)功能。

  第三,緩沖功能。

  (3)貨幣政策中介目標(biāo)選擇的標(biāo)準(zhǔn)

  除內(nèi)生性為貨幣政策中介變量的內(nèi)涵要求外,一般將其概括為:可測(cè)性、可控性、相關(guān)性。

  根據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)確定的貨幣政策中介目標(biāo)通常有兩類(lèi):

  一類(lèi)是總量目標(biāo),如貨幣供應(yīng)量等;

  另一類(lèi)是利率指標(biāo),如長(zhǎng)期利率等。

  2.貨幣政策可供選擇的中介目標(biāo)

  通常而言,貨幣政策的中介目標(biāo)體系一般包括利率、貨幣供應(yīng)量。

  (1)利率(凱恩斯學(xué)派)

  利率(主要是中長(zhǎng)期利率)作為中介目標(biāo)的原因:

 ?、倏煽匦詮?qiáng);

  ②可觀測(cè);

 ?、叟c最終目標(biāo)的相關(guān)性強(qiáng)。

  缺點(diǎn):

 ?、倮示哂袕?fù)雜性、易變性、利率調(diào)整的時(shí)滯性,真實(shí)利率的不易測(cè)量性;

 ?、诶始婢呓?jīng)濟(jì)變量和政策變量的特性,實(shí)踐中很難辨別。

  以利率作為中間目標(biāo),中央銀行在實(shí)際操作中常常會(huì)因?yàn)槠湔咝Чc非政策效果混淆難辨,或者是在政策尚未奏效時(shí)即誤以為調(diào)控成功,或者是難以確定政策是否有效。

  (2)貨幣供應(yīng)量(弗里德曼)

  貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的原因:

  ①可測(cè)性;

 ?、诳煽匦?間接控制);

 ?、叟c最終目標(biāo)的相關(guān)性強(qiáng),但以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo),最大的問(wèn)題就是指標(biāo)口徑的選擇(M1?M2?)。

  “單一規(guī)則”的貨幣政策:將貨幣供應(yīng)量(M2)作為貨幣政策主要的中間目標(biāo),主張把貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率保持在一個(gè)固定的比率上。

  【例題·多選題】(2012年試題)

  下列屬性中,屬于貨幣政策中介目標(biāo)選擇標(biāo)準(zhǔn)的有( )。

  A.間接性

  B.可控性

  C.可測(cè)性

  D.相關(guān)性

  E.外生性

  『正確答案』BCD

  『答案解析』本題考查貨幣政策中介目標(biāo)的相關(guān)知識(shí)。

  3.貨幣政策的操作指標(biāo)

  操作指標(biāo)也稱(chēng)近期目標(biāo),介于貨幣政策工具和中介目標(biāo)之間。

  貨幣政策工具→操作目標(biāo)→中介目標(biāo)→最終目標(biāo)

  其選擇同樣要滿(mǎn)足可測(cè)性、可控性、相關(guān)性。

  從主要工業(yè)化國(guó)家中央銀行的操作實(shí)踐來(lái)看,被選作操作指標(biāo)的主要有短期利率、銀行體系的存款準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣。

  (1)短期利率

  短期的市場(chǎng)利率即能夠反映市場(chǎng)資金供求狀況、變動(dòng)靈活的利率。在具體操作中,主要是使用 銀行間同業(yè)拆借利率。中央銀行調(diào)控短期利率的手段:公開(kāi)市場(chǎng)操作和再貼現(xiàn)窗口。

  (2)基礎(chǔ)貨幣

  基礎(chǔ)貨幣(或稱(chēng)高能貨幣)是指處于流通界為公眾所持有的現(xiàn)金和商業(yè)銀行所持有的準(zhǔn)備金總和。

  (3)存款準(zhǔn)備金

  銀行體系的存款準(zhǔn)備金是由銀行體系的庫(kù)存現(xiàn)金與其在中央銀行的準(zhǔn)備金存款組成的存款準(zhǔn)備金,也可以當(dāng)作貨幣政策的中間目標(biāo),因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金的變動(dòng)一般較容易為中央銀行測(cè)度、控制,并對(duì)貨幣政策的最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生影響。但其可控性較低(超額準(zhǔn)備金)。

  【例題·單選題】在貨幣政策傳導(dǎo)中,貨幣政策的操作目標(biāo)( )。

  A.介于貨幣政策中介目標(biāo)與最終目標(biāo)之間

  B.是貨幣政策實(shí)施的遠(yuǎn)期操作目標(biāo)

  C.是貨幣政策工具操作的遠(yuǎn)期目標(biāo)

  D.介于貨幣政策工具與中介目標(biāo)之間

  『正確答案』D

  『答案解析』操作指標(biāo)也稱(chēng)近期目標(biāo),介于貨幣政策工具和中介目標(biāo)之間。故此題正確答案為D。

  【例題·多選題】從主要工業(yè)化國(guó)家中央銀行的實(shí)踐來(lái)看,被選作操作指標(biāo)的主要有( )。

  A.短期利率

  B.銀行體系的存款準(zhǔn)備金

  C.基礎(chǔ)貨幣

  D.通貨膨脹率

  E.失業(yè)率

  『正確答案』ABC

  『答案解析』從主要工業(yè)化國(guó)家中央銀行的操作實(shí)踐來(lái)看,被選作操作指標(biāo)的主要有短期利率、銀行體系的存款準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣。

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