2015年中級經(jīng)濟(jì)師金融專業(yè)知識點(diǎn)預(yù)習(xí)：資產(chǎn)定價(jià)理論

2015年中級經(jīng)濟(jì)師考試時(shí)間：11月7日，經(jīng)濟(jì)師考試報(bào)名集中在6-8月，2015年經(jīng)濟(jì)師備考已經(jīng)拉開帷幕，網(wǎng)校整理了中級經(jīng)濟(jì)師考試金融預(yù)習(xí)資料，供大家預(yù)習(xí)參考，祝大家夢想成真！

資產(chǎn)定價(jià)理論

㈠有效市場理論

㈡資本資產(chǎn)定價(jià)理論

假設(shè)條件：

⑴投資者根據(jù)投資組合在單一投資期內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來評價(jià)其投資組合；

⑵投資者總是追求投資者效用最大化，因此，目標(biāo)是收益最大化選擇；

⑶投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，因而進(jìn)行較小標(biāo)準(zhǔn)差選擇；

⑷市場上存在一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可按無風(fēng)險(xiǎn)利率借進(jìn)或借出任意數(shù)額的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；

⑸稅收和交易費(fèi)用均忽略不計(jì)。

【例題】資本資產(chǎn)定價(jià)理論認(rèn)為，理性投資者應(yīng)該追求（ ）。

A.投資者效用最大化

B.同風(fēng)險(xiǎn)水平下收益最大化

C.同風(fēng)險(xiǎn)水平下收益穩(wěn)定化

D.同收益水平下風(fēng)險(xiǎn)最小化

E.同收益水平下風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定化

【答案】ABD

1、資本市場線

⑴含義：資本市場線是指預(yù)期收益線（縱坐標(biāo)）和標(biāo)準(zhǔn)差（橫坐標(biāo)）組成的坐標(biāo)系中，將無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合相連所形成的射線。市場組合則指由所有證券構(gòu)成的組合，在這組合中，每一種證券的構(gòu)成比例等于該證券的相對市值。資本市場線上的每一點(diǎn)都對應(yīng)著某種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合構(gòu)成的新組合。

⑵公式

上式中，E（r p） 、бpp分別代表任意有效投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差，

E（r m） 、бm分別代表市場投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差，

r f代表無風(fēng)險(xiǎn)收益率。

則： E（r m）- r f為市場組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，以補(bǔ)償承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；

〔E（r m）- r f〕/б m為單位風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬（即風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格）。

2、證券市場線

單個(gè)證券的預(yù)期收益率水平應(yīng)取決于其與市場組合的協(xié)方差，它反映了單個(gè)證券與市場組合的協(xié)方差和其預(yù)期收益率之間的平衡關(guān)系。

衡量單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)相對于市場組合的絕對風(fēng)險(xiǎn)的β值公式為：

等式右邊為證券的風(fēng)險(xiǎn)收益。

【例題】某公司的β系數(shù)為1.5，市場組合的收益率為8%，當(dāng)前國債的利率（無風(fēng)險(xiǎn)收益率）為3%，則該公司股票的預(yù)期收益率應(yīng)為：

E（r i） = r f+[E（r m）- r f] β i =3%+（8%-3%）×1.5=10.5%

3、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不可分散風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是可分散風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β是測度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，并提供了一個(gè)衡量證券的實(shí)際收益率對市場組合的實(shí)際收益率的敏感度的比例指標(biāo)。如果市場投資組合的實(shí)際收益率比預(yù)期收益率大Y%，則證券i的實(shí)際收益率比預(yù)期大β i ×Y%.β>1（激進(jìn)型）β

【例題】某公司是專業(yè)生產(chǎn)芯片的廠商，已在美國納斯達(dá)克市場上市。當(dāng)前該公司的p系數(shù)為1.5，納斯達(dá)克的市場組合收益率為8%，美國國債的利率是2%.

1.當(dāng)前市場條件下美國納斯達(dá)克市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是（ ）。

A.3% B.5%

C.6% D.9%

【答案】C

2.該公司股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是（ ）。

A.6% B.9%

C.10% D.12%

【答案】B

3.通過CAPM模型測得的該公司股票的預(yù)期收益率是（ ）。

A.3% B.6%

C.9% D.11%

【答案】D

4.資本資產(chǎn)定價(jià)理論認(rèn)為，不可能通過資產(chǎn)組合來降低或消除的風(fēng)險(xiǎn)是（ ）。

A.特有風(fēng)險(xiǎn) B.宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行引致的風(fēng)險(xiǎn)

C.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) D.市場結(jié)構(gòu)引致的風(fēng)險(xiǎn)

【答案】BD

㈢期權(quán)定價(jià)理論

期權(quán)價(jià)值的決定因素主要有執(zhí)行價(jià)格、期權(quán)期限、標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度及無風(fēng)險(xiǎn)市場利率；布萊克與斯科爾斯解決期權(quán)定價(jià)。

【例題】如果當(dāng)前的證券價(jià)格反映了歷史價(jià)格信息和所有公開的價(jià)格信息，則該市場屬于（ ）。

A.弱式有效市場 B.半弱式有效市場

C.強(qiáng)式有效市場 D.半強(qiáng)式有效市場

【答案】：D

【解析】：本題考查有效市場三個(gè)類型的區(qū)別。

強(qiáng)式有效市場反映了過去的全部信息（即歷史信息）；半強(qiáng)式有效市場反映了歷史價(jià)格包含的所有信息和所有有關(guān)證券能公開的信息；強(qiáng)式有效市場反映所有信息，即包括歷史價(jià)格信息、一切能公開獲得的信息和內(nèi)幕信息。

【例題】資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）中的貝塔系數(shù)測度的是（ ）。

A.利率風(fēng)險(xiǎn) B.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

C.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) D.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

【答案】：D

【解析】：本題考查風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β的含義。

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