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一、基本原理 1.每股收益無差別點(diǎn)的含義每股收益無差別點(diǎn)是指不同籌資方式下每股收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)水平。它是用來判斷在不同籌資方案之間進(jìn)行選擇的一個(gè)重要財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。 2.大債小股的決策邏輯債務(wù)籌資方式下：由于債務(wù)利息具有固定性，在息稅前利潤(rùn)較高的情況下，扣除固定利息后剩余的利潤(rùn)相對(duì)較多，歸屬于股東的收益也就會(huì)增加，使得每股收益相對(duì)較高。權(quán)益籌資方式下：雖然沒有固定的利息支付壓力，但新發(fā)行股票會(huì)分散原有股東的控制權(quán)，同時(shí)在息稅前利潤(rùn)相同增加幅度的情況下，由于權(quán)益資本成本相對(duì)較高，導(dǎo)致每股收益的增長(zhǎng)幅度相對(duì)較小。 二、舉例說明 假設(shè)有兩家公司 A 和 B，A 公司計(jì)劃進(jìn)行籌資擴(kuò)大生產(chǎn)，有兩種籌資方案可供選擇。 方案一：采用債務(wù)籌資，債務(wù)利息為每年 50 萬元； 方案二：采用權(quán)益籌資，新發(fā)行股票。 經(jīng)過計(jì)算得出每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為 200 萬元。 1.若實(shí)際息稅前利潤(rùn)為 250 萬元（大于 200 萬元）：假設(shè)新發(fā)行股票后總股數(shù)變?yōu)?120 萬股。凈利潤(rùn) = 250×（1 - 25%）= 187.5 萬元每股收益 = 187.5÷120 ≈ 1.56 元。假設(shè)所得稅率為 25%，企業(yè)總股數(shù)為 100 萬股。凈利潤(rùn) =（250 - 50）×（1 - 25%）= 150 萬元每股收益 = 150÷100 = 1.5 元。 從計(jì)算結(jié)果可以看出，當(dāng)息稅前利潤(rùn)為 250 萬元時(shí)，債務(wù)籌資下的每股收益更高。 三、需要注意的問題 1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素雖然債務(wù)籌資在息稅前利潤(rùn)較高時(shí)能帶來較高的每股收益，但也會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閭鶆?wù)需要定期支付利息和到期償還本金，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)下降，可能會(huì)面臨較大的償債壓力。 2.其他因素的影響除了每股收益外，在進(jìn)行籌資決策時(shí)還需要考慮企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)特點(diǎn)、融資的難易程度、資金的使用期限等因素。例如，某些行業(yè)可能更適合權(quán)益籌資以保持經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性；如果企業(yè)難以獲得足夠的債務(wù)融資，也可能只能選擇權(quán)益籌資。 所以，當(dāng)公司實(shí)際的息稅前利潤(rùn)大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)時(shí)，從每股收益角度傾向于選擇債務(wù)籌資，但仍需綜合考慮多種因素進(jìn)行全面決策。