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你好? 一、股權(quán)投資的評估 　股權(quán)投資是投資主體以現(xiàn)金資產(chǎn)、實物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，取得被投資企業(yè)的股權(quán)，從而通過控制被投資企業(yè)獲取收益的投資行為。 股權(quán)投資包括兩種投資形式：一種是直接投資形式，投資主體通常以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)及無形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，并取得被投資企業(yè)出具的出資證明書，確認股權(quán);二是間接投資形式，投資主體通常是在證券市場上，通過購買股票發(fā)行企業(yè)的股票實現(xiàn)股權(quán)投資的目的。對股權(quán)投資的評估將按直接投資和間接投資分別討論。 (一)股權(quán)投資的特點 股權(quán)投資是通過購買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實現(xiàn)的投資行為。 (二)上市交易股票的價值評估 上市交易股票是指企業(yè)公開發(fā)行的、可以在證券市場上交易的股票。對上市交易股票的價值評估，正常情況下，可以采用現(xiàn)行市價法，即按照評估基準日的收盤價確定被評估股票的價值。 (三)非上市交易股票的價值評估 非上市交易的股票，一般應(yīng)采用收益法評估。 二、直接股權(quán)投資的評估 企業(yè)擁有以直接投資形式存在的股權(quán)投資，主要是由于組建聯(lián)營企業(yè)、合資企業(yè)或合作企業(yè)等經(jīng)濟合作項目產(chǎn)生的。而且，合作通常是升首有期限的。直接投資形式的股權(quán)投資大都是通過投資協(xié)議或合同，規(guī)定投資方和被投資方的權(quán)利、責任和義務(wù)，以及投資收益的分配形中枯式，投資本金的處理辦法等。就投資收益的分配形式，比較常見的方式有： (一)按投資方投資額占被投資企業(yè)實收資本的比例參與被投資企業(yè)凈收益的分配; (二)按被投資企業(yè)銷售收入或利潤的一定比例提成; (三)按投資方出資額的一定比例支付資金使用報酬，等等。而投資本金的處置方法決于投資是否是有期限的。無期限的不存在處置辦法，而投資協(xié)議規(guī)定投資是有期限的則投資本金在投資期限屆滿時的處置方法要依投資協(xié)議規(guī)定辦理。通常的處置方法有： 1.協(xié)議期滿，按投資時的作價金額以現(xiàn)金返還; 2.協(xié)議期滿，返還實投資產(chǎn); 3.協(xié)議期滿，按協(xié)議期滿時實投資產(chǎn)的變現(xiàn)價格或續(xù)用價格作價以現(xiàn)金返還等。 對股權(quán)投資收益部分的評估，不論采取何種分配形式和方法，其評估方法基本上是收益現(xiàn)值法進行。根據(jù)投資協(xié)議投資方有期限的，按有期限的收益現(xiàn)值法進行評估;如協(xié)議規(guī)定投資為非有限期的，則按非有限期收益現(xiàn)值法進行評估。對于投資本金部分則要視協(xié)議的具體規(guī)定酌情評定。凡是以現(xiàn)金返還的，可以用收益現(xiàn)值法對到期回收的現(xiàn)金進行折現(xiàn)或資本化處理。凡是返還實投資產(chǎn)的，則應(yīng)根據(jù)實投資產(chǎn)的具體情況進行評估。 以上是股權(quán)投資中直接投資評估的基本思路。直接投資中可能還會有許多特殊情況，如投資方的直接投資份額在被投資企業(yè)的資本總額中所占比例過小，評估人員直接調(diào)查了解被投資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況有許多不便，在這種情況下，除了可以采用收益現(xiàn)值法就投資收益及協(xié)議規(guī)定的投資本金處置辦法評估該項直接投資外，評估人員還可以根據(jù)具體情況，運用替代原則選擇最恰當?shù)姆椒ê侠淼卦u估小股權(quán)的價格。如果股權(quán)投資為控股投資，則對控股投資吵培數(shù)的評估就要對被投資企業(yè)進行整體評估，企業(yè)整體評估的方法可參見后面有關(guān)章節(jié)，這里不做介紹。 三、間接投資的評估 股權(quán)投資中的間接投資主要是股票投資。股票的種類很多，而且可以按不同的標準進行分類。按票面有否記名可分為記名股票和不記名股票;按有無票面金額可分為面額股票和無面額股票;按股票持有人享有權(quán)利和承擔風險大小可分為普通股、優(yōu)先股和后配股;按股票是否上市可分為上市股票和非上市股票。股票不僅種類繁多，而且有各種價格，包括股票的票面價格、發(fā)行價格、賬面價格、 清算 價格、內(nèi)在價格和市場價格。股票評估與股票的票面價格、發(fā)行價格及賬面價格關(guān)系并不十分緊密，而與股票的內(nèi)在價格、清算價格和市場價格有關(guān)。股票清算價格是 公司清算 時公司的凈資產(chǎn)與公司股票總數(shù)之比值。如公司真正到了清算地步，對于公司股票清算價格的評估的實質(zhì)等于對公司凈資產(chǎn)的評估，并要考慮公司清算費用等因素。 股票的內(nèi)在價格是一種理論價格或模擬市場價格，它是根據(jù)評估人員對股票未來收益的預(yù)測經(jīng)過折現(xiàn)得到的股票價格。股票內(nèi)在價格的高低主要取決于公司的發(fā)展前景、財務(wù)狀況、管理水平及獲利風險等因素。當然也包括了評估人員對公司前景的個人判斷。股票的市場價格是證券市場上買賣股票的價格。在證券市場發(fā)育比較成熟的條件下，股票的市場價格就是市場對公司股票的一種客觀評價，不需要人們再對股票做主觀的判斷。 (一)上市股票的評估 上市股票是指企業(yè)公開發(fā)行的，可以在股票市場上自由交易的股票。上市股票在正常情況下隨時都有市場價格。以股票的理論價格為依據(jù)的評估可參見非上市股票的評估方法。 上市股票評估值=股票指數(shù)×評估基準日該股票市場收盤價 (二)非上市股票的評估 1.優(yōu)先股的評估。在正常情況下，優(yōu)先股在發(fā)行時就已規(guī)定了股息率。評估優(yōu)先股主要是判斷股票發(fā)行主體是否有足夠的稅后利潤用于優(yōu)先股的股息分配。這種判斷是建立在對股票發(fā)行企業(yè)的全面了解和分析的基礎(chǔ)上，包括股票發(fā)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況、利潤實現(xiàn)情況、股本構(gòu)成中優(yōu)先股所占的比重、股息率的高低，以及股票發(fā)行企業(yè)負債情況，等等。如果股票發(fā)行企業(yè)資本構(gòu)成合理，實現(xiàn)利潤可觀，具有很強的支付能力，那么，優(yōu)先股就基本上具備了“準企業(yè)債券”的性質(zhì)，優(yōu)先股的評估就變得不很復(fù)雜了。評估人員就可以以事先已經(jīng)確定的股息率計算出優(yōu)先股的年收益額，然后進行折現(xiàn)或資本化處理。 2.普通股的評估。普通股的股息和紅利的分配是在優(yōu)先股收益分配之后進行的，實際上是企業(yè)剩余權(quán)益的分配。這樣一來，普通股預(yù)期收益的預(yù)測，相當于股票發(fā)行企業(yè)剩余權(quán)益的預(yù)測。因此，對普通股進行評估，就必須對股票發(fā)行企業(yè)進行全面的了解，具體包括：股票發(fā)行企業(yè)歷史上的利潤水平、收益分配政策;股票發(fā)行企業(yè)所在行業(yè)穩(wěn)定性;股票發(fā)行企業(yè)管理人員的素質(zhì)和能力;股票發(fā)行企業(yè)經(jīng)營風險、財務(wù)風險預(yù)測;股票發(fā)行企業(yè)預(yù)期收益預(yù)測。 以上各種因素的分析和預(yù)測與企業(yè)整體評估中對企業(yè)的分析和預(yù)測基本相同，具體做法請參見企業(yè)整體評估。這里只假定上述的分析和預(yù)測工作已經(jīng)完成，只研究普通股的評估技術(shù)。 為了便于普通股的評估，根據(jù)普通股收益的幾種趨勢情況，把普通股評估收益分為三種類型：固定紅利模型、紅利增長模型和分段式模型。 (1)固定紅利模型。固定紅利模型是針對經(jīng)營一直比較穩(wěn)定的企業(yè)的普通股的評估設(shè)計的。它根據(jù)企業(yè)經(jīng)營及紅利分配比較穩(wěn)定的趨勢和特點，以假設(shè)的方式認定企業(yè)今后分配的紅利穩(wěn)定地保持在一個相對固定的水平上。根據(jù)這些條件可運用固定紅利模型評估普通股的價值。 (2)紅利增長模型。紅利增長模型適用于成長型企業(yè)的股票評估。成長型企業(yè)發(fā)展?jié)摿艽?，追加投資能夠帶來較高的收益。紅利增長模型是假設(shè)股票發(fā)行未將企業(yè)的全部剩余收益以紅利的形式分給股東，而是留下一部分用于追加投資擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、增加企業(yè)的獲利能力。這樣，就使得股票的潛在獲利能力增大，紅利呈增長趨勢。根據(jù)成長型企業(yè)股票紅利分配的特點，可按紅利增長模型評估股票價值。 股利增長比率一般綜合以下各因素來確定：企業(yè)發(fā)展前景及利潤趨勢;影響企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)部因素和外部環(huán)境;企業(yè)負債和股本的比例;企業(yè)追加投入計劃;企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)和管理水平，等等。其測定有兩種基本方法：第一種是歷史數(shù)據(jù)分析法;第二種是發(fā)展趨勢分析法。歷史數(shù)據(jù)分析法是建立在對企業(yè)歷年紅利分配數(shù)據(jù)的分析基礎(chǔ)上，利用多種方法(算術(shù)平均法、幾何平均法和統(tǒng)計平均法)計算出股票紅利歷年的平均增長速度，作為確定股利增長率的基本依據(jù)。發(fā)展趨勢分析法主要是依據(jù)股票發(fā)行企業(yè)股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)股本利潤率的乘積確定股利增長率g。 (3)分段式模型。分段式模型是針對前兩種模型過于極端化、很難運用于所有股票評估這一特點，有意將股票的預(yù)期收益分為兩段，以針對被評估股票的具體情況靈活運用。第一段時間的長短通常以能較為客觀地估測出股票收益為限，或以股票發(fā)行企業(yè)的某一生產(chǎn)經(jīng)營周期為限。第二段通常是以不直接估測出股票具體收益的時間為起點，采取趨勢分析法分析確定或假定第二段的股票收益而分別運用固定紅利模型或紅利增長模型進行評估，然后將兩段股票收益現(xiàn)值相加，得到股票評估值。 我們國家對于 長期股權(quán)投資如何估值 方面的規(guī)定是有著很多的方面的，對于不同的情況的估值方式也是不同的。