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在兩階段模型中，第一階段是明確的特定年限（這里是 2 年），每年股利固定為 1 元。第二階段是從第一階段結(jié)束后開始，也就是從第 3 年起，進(jìn)入穩(wěn)定增長階段。 計算第二階段價值時，是把第三年及以后的所有股利進(jìn)行折現(xiàn)。由于第一階段已經(jīng)明確到第 2 年末，所以從第 2 年末這個時點看第三年及以后的現(xiàn)金流，只需用 2 年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)把第 2 年末的價值折現(xiàn)到當(dāng)前時點。而不是用 3 年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，因為不是從第 3 年末往當(dāng)前折，而是從第 2 年末往當(dāng)前折。 假設(shè)用 3 年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，那就意味著是從第 3 年末往當(dāng)前折，這與兩階段模型中第二階段從第 2 年末開始折現(xiàn)的邏輯不符。