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您好，1.凈負(fù)債除以所有者權(quán)益計算的是一個凈財務(wù)杠桿，類似于產(chǎn)權(quán)比率：負(fù)債/所有者權(quán)益，如果給出的是管理用財務(wù)報表，那么就用凈負(fù)債/所有者權(quán)益，如果是傳統(tǒng)的財務(wù)報表，那么就是負(fù)債/所有者權(quán)益。 第一步：把“本公司”和“替代公司”的概念丟掉。根據(jù)有關(guān)風(fēng)險和報酬的相關(guān)理論我們知道投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險等于組合中各個項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)。 第二步：把公司整體作為一個投資組合，里面的項(xiàng)目有所有者投資的權(quán)益部分，還有債權(quán)人投資的債務(wù)部分，企業(yè)總體資產(chǎn)就是權(quán)益資金和負(fù)債資金的總和。于是，結(jié)合第一步，我們得出： β(資產(chǎn))=（權(quán)益/資產(chǎn)）*β(權(quán)益)+（負(fù)債/資產(chǎn)）*β(負(fù)債) 第三步：根據(jù)第十一章的MM理論可知，債務(wù)的系統(tǒng)風(fēng)險是0。于是有： β(資產(chǎn))=（權(quán)益/資產(chǎn)）*β(權(quán)益) = β(權(quán)益) /[(權(quán)益+負(fù)債)/權(quán)益 = β(權(quán)益)/（1+負(fù)債/權(quán)益） 第四步：上面都是不考慮所得稅的影響，接下來就需要把所得稅的因素加上去，于是負(fù)債就變成了稅后負(fù)債： β(資產(chǎn))= β(權(quán)益)/[1+負(fù)債*（1-T）/權(quán)益] =β(權(quán)益)/[1+（1-T）負(fù)債/權(quán)益] 第五步：公式的來龍去脈知道之后，就應(yīng)該到卸載財務(wù)杠桿和加載財務(wù)杠桿的問題了。 2.1+（1—T可比）這是考慮了所得稅：β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+(1-所得稅稅率)×(負(fù)債/權(quán)益)]