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( 計算題某公司負債比率為 20 % 當前銷售 收入 13.6 億元凈 收益 3.3 億資本性 支出 1.1 億元折舊為 0.7 億元 運營資本占銷售收入的比 重 20 % 稅率 40 % 預期今后 5 年 內將以 10 % 的速度高速增長假定折舊 資本性支出和營運資本以相同比例增長公司股權 \\beta 值 1.3 5 年 后公司進入穩(wěn)定增長期穩(wěn)定增長階段的增 長率 6 % 公司 \\beta 值 1.2 資本性支出和折舊相抵銷經(jīng)營收入增 長率 6 % 運營資本占經(jīng)營 收入 20 % 市場平均收益率為 12.5 % 無風險報酬率為 7.5 % 用兩階段模型計算公司股權價值
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這道題計算很復雜，我會仔細說明原理，還請自行計算
第一步 估計公司高速成長的現(xiàn)金流量
FCFF=EBIT(1-稅率)+折舊—資本性支出 —追加營運資本
未來第一年FCFF：3.3*（1+增長率10%）*（1-40%）+0.7*1.1-1.1*1.1-13.6*1.1*0.2
未來第二年FCFF：3.3*（1+增長率10%）的平方*（1-40%）+0.7*1.21-1.1*1.21-13.6*1.21*0.2
以此類推，一直計算到未來第五年
第二步，估計公司高速成長期的資本加權平均成本(WACC)
高速成長階段的股權資本成本= 7.5%+1.3*（12.5%-7.5%）=14%
WACC=14%*（1-負債比率0.2）=11.3%
第三步，計算公司高速成長階段FCFF現(xiàn)值=第一年FCFF(P/F,11.3%,1)+ 第二年FCFF(P/F,11.3%,2)一直加到第五年FCFF(P/F,11.3%,5)=結果等于A
第四步，用第一步的公式估計第6年的公司自由現(xiàn)金流量
第五步，計算公司穩(wěn)定增長期的WACC
穩(wěn)定增長期的股權資本成本 =7.5%+1.2×5%=13.5%
穩(wěn)定增長期的WACC=13.5%×80%=10.8%
第六步，計算公司穩(wěn)定增長期自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
穩(wěn)定增長期FCFF現(xiàn)值=第四步的值÷【(10.8%-5%) ×(1+11.3%)5次方】
第七步，計算股權價值
V =第三步+第六步
2023 07/02 12:57
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