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1.A公司擬收購B公司并對其估值。評估基準日為2014年12月31日。以2015~2017年為預(yù)測期，預(yù)計每年稅后凈營業(yè)利潤1200萬元，年折舊費500萬元，年資本支出1000萬元，年營運資本增加額200萬元。從2018年起B(yǎng)公司自由現(xiàn)金流量以5%的年復(fù)利增長率固定增長。 2.B公司評估基準日的資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)/權(quán)益為2/3，稅前債務(wù)資本成本7.29%，同行業(yè)β系數(shù)為1，無風險報酬率3.85%，股票市場年均報酬率8.85%，企業(yè)所得稅率25%。 3.A公司并購B公司預(yù)計支付對價1億元。并購后整合：將B公司采用差異化經(jīng)營戰(zhàn)略的思路調(diào)整為大規(guī)模生產(chǎn)，降低成本，獲得成本優(yōu)勢；簡化B公司組織結(jié)構(gòu)，進行統(tǒng)一管理；向B公司派出財務(wù)總監(jiān)，實施財務(wù)管控。 ①指出A公司實施的戰(zhàn)略類型與實施目的 ②計算B公司預(yù)測期自由現(xiàn)金流量 ③計算加權(quán)平均資本成本 ④計算B公司價值 ⑤計算A公司并購溢價，判斷對價是否合理 ⑥分析A公司并購后進行哪些整合
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（1）一體化戰(zhàn)略（橫向一體化）。
實施目的：減少競爭壓力、實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟、獲取關(guān)鍵技術(shù)提升競爭優(yōu)勢。
（2）B公司預(yù)測期的自由現(xiàn)金流量
1200＋500－1000－200＝500（萬元）
（3）負債經(jīng)營的β系數(shù)＝1×[1＋2×（1－25%）/3]＝1.5
股權(quán)資本成本＝3.85%＋1.5×（8.85%－3.85%）＝11.35%
稅后債務(wù)資本成本＝7.29%×（1－25%）＝5.47%
加權(quán)平均資本成本＝5.47%×2/5＋11.35%×3/5＝9%
（4）B公司預(yù)測期末價值＝500×1.05/（9%－5%）＝13125（萬元）
B公司價值＝500×（P/A,9%,3）＋13125×（P/F,9%,3）＝11400.78（萬元）
（5）并購溢價＝10000－11400.78＝－1400.78（萬元）
從B公司角度看，并購對價小于B公司價值，并購對價偏低。
（6）戰(zhàn)略整合、管理整合、財務(wù)整合。
2022 05/12 15:30
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