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某公司年銷售額100萬元，變動成本率70%，全部固定成本和財務費用20萬元，總資產(chǎn)50萬元，資產(chǎn)負債率40%，負債的平均資本成本8%，假設企業(yè)所得稅稅率為40%。該公司擬改變經(jīng)營計劃，追加投資40萬元，每年固定成本增加5萬元，可以使銷售額增20% ，并使變動成本率下降至60%。該公司以提高凈資產(chǎn)收益率同時降低總風險作為改進經(jīng)營計劃的標準。 （1）若所需資金均以發(fā)行股票取得，計算該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，并判斷是否應改變經(jīng)營計劃。 （2）若所需資金以發(fā)行年利率為10%的債券取得，計算該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，并判斷是否應改變經(jīng)營計劃。
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答：目前情況： 權益凈利率＝[(100×30%-20)×(1-40%)]/50×(1-40%)]×100%=20%
經(jīng)營杠桿＝(100×30%)/100×30%-(20-50×40%×8%)]＝30/11.6＝2.59
財務杠桿＝11.6/(11.6-1.6)＝1.16
總杠桿＝2.59×1.16＝3 或：總杠桿＝(100×30%)/(100×30%-20)＝3
(1)發(fā)行股票方案：
權益凈利率 ＝[100×120%×(1-60%)-(20+5)]×(1-40%)/[50×(1-40%)+40]×100% ＝19.71%
經(jīng)營杠桿＝[120×(1-60%)]/[120×(1-60%)-(20+5-1.6)] ＝48/[48-23.4]＝1.95
財務杠桿＝24.6/(24.6-1.6)＝1.07
總杠桿＝1.95×1.07＝2.09 或：總杠桿＝(120×40%)/[120×40%-(20+5)]＝2.09
由于與目前情況相比，權益凈利率降低了，所以，不應改變經(jīng)營計劃。
(2)發(fā)行年利率為10%的債券方案：
權益凈利率 ＝[100×120%×(1-60%)-(20+5+4)]×(1-40%)/[50×(1-40%)]×100% ＝38%
經(jīng)營杠桿＝(120×40%)/[120×40%-(20+5-1.6)]＝1.95
財務杠桿＝24.6/[24.6-(4+1.6)]＝1.29
總杠桿＝1.95×1.29＝2.52 或：總杠桿＝(120×40%)/[120×40%-(20+5+4)]＝2.53
由于與目前情況相比，權益凈利率提高了并且總杠桿系數(shù)降低了，因此，應當采納借人資金的經(jīng)營計劃。
2020 04/25 14:04
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