2015期貨從業(yè)資格《期貨基礎(chǔ)知識(shí)》知識(shí)點(diǎn)：期權(quán)組合套利策略

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期權(quán)組合套利策略是指構(gòu)建同一標(biāo)的物、相同或不同執(zhí)行價(jià)格的一個(gè)或多個(gè)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的策略，主要有跨式組合、Strips組合與Straps組合、寬跨式組合等策略。

如果投資者預(yù)期標(biāo)的物市場價(jià)格將大幅波動(dòng)，但波動(dòng)方向不明確，可以考慮構(gòu)建組合套利策略。與單一期權(quán)策略相比，如果行情判斷正確，交易者比單向期權(quán)多付出一個(gè)權(quán)利金代價(jià)，如果行情判斷錯(cuò)誤，即沒有大幅波動(dòng)而是窄幅整理，則交易者將損失兩個(gè)期權(quán)的權(quán)利金。

1.跨式期權(quán)（Straddle）：組合期權(quán)策略中非常普遍的就是跨式期權(quán)策略。跨式期權(quán)的構(gòu)建是同時(shí)買入具有相同執(zhí)行價(jià)格、相同到期日、同種標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。在期權(quán)到期日，如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格非常接近執(zhí)行價(jià)格，該策略就會(huì)發(fā)生損失；反之，如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格在任何方向上大幅偏離執(zhí)行價(jià)格，投資者就會(huì)獲取大量利潤。所以，當(dāng)投資者預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)大幅波動(dòng)，但不知變動(dòng)方向時(shí)，可采用此策略。

2.Strips期權(quán)策略和Straps期權(quán)策略。

（1）strips期權(quán)策略由相同執(zhí)行價(jià)格和相同到期日的一個(gè)看漲期權(quán)和兩個(gè)看跌期權(quán)的多頭組成。投資者認(rèn)為標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)有很大的變化，且標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降的可能性要大于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升的可能性時(shí)，可考慮采用此策略。

（2）Straps期權(quán)策略由相同執(zhí)行價(jià)格和相同到期日的兩個(gè)看漲期權(quán)和一個(gè)看跌期權(quán)的多頭組成。同樣的，Straps期權(quán)策略也適用于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大幅變化的情形，與Strips期權(quán)策略不同的是，該策略適用于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升的可能性大于下降可能性時(shí)的情形。

3.寬跨式期權(quán)策略（Strangle），也被稱為底步垂直價(jià)差組合（Bottom Vertical Combination），購買相同到期日但執(zhí)行價(jià)格不同的一個(gè)看跌期權(quán)和一個(gè)看漲期權(quán)，看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。

寬跨式期權(quán)策略與跨式期權(quán)策略相似，當(dāng)投資者預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)大幅波動(dòng)，但不能確定是上升還是下降時(shí)，可考慮采用此策略。與跨式期權(quán)策略不同的是，寬跨式期權(quán)策略中標(biāo)的資產(chǎn)變動(dòng)程度要大于跨式期權(quán)策略中的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)程度時(shí)，投資者才能獲利。

采用寬跨式期權(quán)策略時(shí)投資者獲利大小取決于兩個(gè)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的接近程度。距離越近，潛在損失就越小，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)程度越大，獲得的利潤也就越多。