期貨從業(yè)資格《期貨基礎(chǔ)知識》知識點(diǎn)：買進(jìn)看漲期權(quán)套期保值

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1.擔(dān)心現(xiàn)貨市場價(jià)格上漲的生產(chǎn)商或中間商，可以通過購買該資產(chǎn)的期貨合約對沖價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)其認(rèn)為該資產(chǎn)價(jià)格趨勢不明朗，為規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，買入該資產(chǎn)的看漲期權(quán)更為有利。

2.與買進(jìn)期貨合約對沖現(xiàn)貨價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)相比，利用買進(jìn)看漲期權(quán)進(jìn)行套期保值具有以下特征：

（1）買進(jìn)看漲期權(quán)套期保值比買進(jìn)期貨合約套期保值有更大的杠桿效用，即購買期權(quán)所支付的權(quán)利金較購買期貨合約所需交納的保證金更低。

（2）當(dāng)價(jià)格變化趨勢對交易者不利時(shí)，買進(jìn)期貨合約的套期保值者需要追加保證金，而期權(quán)買方在持倉期間不用再支付任何費(fèi)用。

（3）如果市場變化對該交易者不利，看漲期權(quán)買方最大的損失為權(quán)利金，而期貨合約買方可能產(chǎn)生很大的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）如果市場變化有利于該交易者，則購買期權(quán)比直接購買期貨合約高出權(quán)利金成本。

【例】6月份，美聞某銅電纜廠計(jì)劃在9月份購銅500噸，當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場的價(jià)格為7800美元/噸，該廠商估計(jì)未來幾個(gè)月銅價(jià)有可能上漲，工廠會因生產(chǎn)成本提高而遭受損失，于是決定利用衍生工具對沖價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。該廠商考慮到通過期貨套期保值的話，如果現(xiàn)貨市場價(jià)格不漲反跌，期貨市場將遭受較大損失，所以決定利用期權(quán)市場鎖定其現(xiàn)貨市場價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

表   買進(jìn)看漲期權(quán)套期保值損益分析

如果市場價(jià)格大幅度下跌，銅現(xiàn)貨價(jià)格大幅度下跌，在收斂規(guī)律的作用下，9月份銅期貨合約價(jià)格也會大幅下跌。如果9月銅期貨合約價(jià)格跌至3.492美元/磅或者更低，該廠商只要放棄看漲期權(quán)，讓其到期自動作廢，他的最大損失也只限于買進(jìn)看漲期權(quán)時(shí)所支付的0.112美元/磅的權(quán)利金，44手合計(jì)損失44×25 000×0.112＝123200美元，而且可在到期前將期權(quán)合約對沖平倉，權(quán)利金損失會低于123200美元，還可低價(jià)在市場上買進(jìn)銅現(xiàn)貨。

當(dāng)現(xiàn)貨市場下跌時(shí)，盡管利用看漲期權(quán)進(jìn)行套期保值比期貨多頭套期保值的損失要小，但上例中損失123200美元的權(quán)利金也是一筆不小的支出，而且如果標(biāo)的物市場價(jià)格上漲，采用期權(quán)套期保值比利用期貨套期保值要多付出權(quán)利金代價(jià)。

對于計(jì)劃在未來購買現(xiàn)貨的企業(yè)，在利用看漲期權(quán)套期保值時(shí)，可在買進(jìn)看漲期權(quán)的同時(shí)賣出執(zhí)行價(jià)格較低的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格的選擇可考慮企業(yè)未來購買現(xiàn)貨的成本。如果標(biāo)的物市場價(jià)格上漲，交易者看漲期權(quán)盈利，同時(shí)還收獲了看跌期權(quán)的權(quán)利金收入；如果標(biāo)的期貨合約市場價(jià)格下跌，交易者可接受買方行權(quán)，按執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)期貨合約，并進(jìn)行交割，實(shí)現(xiàn)其購買標(biāo)的現(xiàn)貨的目的，其賣出看跌期權(quán)的權(quán)利金收入可使購買價(jià)格進(jìn)一步降低。