在上周五舉行的第二次保薦人培訓(xùn)班上，一則消息在投行圈內(nèi)引起較大震動(dòng)。一位參會(huì)的保薦代表人向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》透露，證監(jiān)會(huì)擬從明年起，將IPO預(yù)披露時(shí)間提至初審會(huì)之前。
截至9月26日發(fā)稿，本報(bào)記者未能聯(lián)系到證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士對(duì)此置評(píng)。
增加審核透明度
為向注冊(cè)制過渡奠定基礎(chǔ)
據(jù)投行人士介紹，一家擬IPO公司從報(bào)送材料直至接受發(fā)審委審核，持續(xù)時(shí)間大約為3~6個(gè)月。其間將經(jīng)歷的環(huán)節(jié)包括：報(bào)送材料獲得受理，預(yù)審員預(yù)審，預(yù)審員出具書面或口頭反饋意見，擬IPO公司根據(jù)反饋意見再修改，上初審會(huì)并執(zhí)行問核程序，接受發(fā)審委審核。
在目前的審核實(shí)踐中，預(yù)先披露是在發(fā)審委會(huì)議召開五天前進(jìn)行，即與發(fā)審委會(huì)議公告同步。而一旦將預(yù)披露時(shí)間提至初審會(huì)前，即意味著比原定披露時(shí)間提前約兩周的時(shí)間。
深圳某投行副總裁表示，將預(yù)披露時(shí)間提前，有利于使擬發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)更早地接受社會(huì)監(jiān)督，督促保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人強(qiáng)化責(zé)任意識(shí)、提高項(xiàng)目質(zhì)量，方便投資者盡早了解情況、更有效地發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督作用，使證監(jiān)會(huì)的審核更加公開透明。
“當(dāng)然，這也意味著擬上市企業(yè)會(huì)遭遇到更多的舉報(bào)信，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)的壓力會(huì)越來越大，擬上市企業(yè)的發(fā)行成本也將隨之提高。另一方面，這或許將促使更多的擬上市企業(yè)在初審會(huì)前就主動(dòng)撤回申報(bào)材料。”上述投行人士同時(shí)分析指出。
預(yù)先披露制度是2005年底修訂《證券法》時(shí)新增的一項(xiàng)制度，旨在充分發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督的作用，增加審核透明度，提高審核效率�！蹲C券法》第21條規(guī)定，發(fā)行人申請(qǐng)IPO的，在提交申請(qǐng)文件后，應(yīng)當(dāng)按規(guī)定預(yù)先披露有關(guān)申請(qǐng)文件。而《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第58條對(duì)于預(yù)先披露的時(shí)間僅做了原則性規(guī)定，即在申請(qǐng)文件受理后、發(fā)行審核委員會(huì)審核前進(jìn)行預(yù)先披露。
其實(shí)，將IPO預(yù)披露時(shí)間提前到反饋意見回復(fù)階段并非頭一遭提出，早在2008年監(jiān)管層就有此意圖。
證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部于當(dāng)年7月10日簽署《關(guān)于調(diào)整預(yù)先披露時(shí)間的通知》，規(guī)定：“自2008年7月1日起，對(duì)所有新受理首次公開發(fā)行申請(qǐng)，我部將在發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)按照反饋意見修改申請(qǐng)文件后的5個(gè)工作日內(nèi)在網(wǎng)上公開招股說明書(申報(bào)稿)。”
不過，由于之后受全球金融危機(jī)影響，新股發(fā)行審批停止，該通知的規(guī)定尚未被執(zhí)行，此次預(yù)披露提前可謂是重拾當(dāng)時(shí)的監(jiān)管意圖。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人曾在發(fā)布此通知時(shí)稱，預(yù)先披露制度是發(fā)行制度從審批制向核準(zhǔn)制變革的進(jìn)一步深化，預(yù)先披露制度的不斷完善也將為我國(guó)證券發(fā)行制度最終向注冊(cè)制的過渡奠定基礎(chǔ)。
投資者的“福音”
預(yù)防類似勝景山河事件
對(duì)于投資者和媒體來說，預(yù)披露時(shí)間提前可謂是“福音”。投資者可以有更充裕的時(shí)間來對(duì)擬上市企業(yè)的資質(zhì)做出判斷，媒體也能根據(jù)相關(guān)舉報(bào)對(duì)企業(yè)做更充分和深入的調(diào)查，勝景山河事件的發(fā)生概率將會(huì)趨減。
自2005年預(yù)披露制度實(shí)施以來，多家IPO問題公司因在上會(huì)前被投資者和媒體揪出問題，而最終被發(fā)審委否決。但也有一些“漏網(wǎng)之魚”在過會(huì)后才“東窗事發(fā)”，立立電子、蘇州恒久和勝景山河都是在過會(huì)后拿到發(fā)行批文，且募集資金已到位，臨掛牌之際才遭遇叫停，都在當(dāng)時(shí)引起了軒然大波，預(yù)披露時(shí)間過短成為被詬病的焦點(diǎn)。
“其實(shí)，擬上市公司如果有問題，在上會(huì)前就暴露是最好的，否則過會(huì)后再被揭出問題影響更大更壞，并導(dǎo)致投資者最終為公司未能上市所遭受的投資收益和資金的機(jī)會(huì)成本埋單。正確的做法應(yīng)該是延長(zhǎng)預(yù)披露的時(shí)間。”上海一券商投資管理部人士表示。
特別是近段時(shí)間以來，在周四和周五進(jìn)行預(yù)披露的擬IPO企業(yè)越來越多。除去周末，其實(shí)際預(yù)披露時(shí)間僅為1~2天。并且在夾雜了一個(gè)周末雙休后，這些企業(yè)往往容易被媒體和投資者所忽視，這顯然與預(yù)披露制度的精神背道而馳。
統(tǒng)計(jì)顯示，8月份以來，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站共預(yù)先披露了20家擬上市公司的招股說明書，其中有16家披露的時(shí)間是周四或周五。