選擇一家可以信賴的會計師事務所，無論在一級市場還是二級市場，都是公司獲得投資者和市場認可的重要因素。對于證券發(fā)行人而言，選擇一家怎樣的會計師事務所，也是在向投資者傳遞公司在規(guī)模實力、財務透明、經(jīng)營誠信等方面的信號。
對于擬在A股市場上市的公司而言，最重要的是期望成功通過證監(jiān)會發(fā)審委的審核并最終發(fā)行上市，而在其中，具有聲譽優(yōu)勢的會計師事務所起到很重要的作用。
為了尋找在IPO市場最具優(yōu)勢的會計師事務所，我們對2008年以來A股市場所有擬上市公司所聘請的會計師事務所進行了統(tǒng)計，分析它們IPO項目的過會情況，結果表明，在IPO項目總數(shù)超過10家的會計師事務所中，過會率最高的是天健正信會計師事務所。
聲譽意味著可以信賴
之所以被稱為“經(jīng)濟警察”，是人們期待注冊會計師（CPA）在審計工作中幫助財務報告使用人更準確地了解財務信息，以解決信息不對稱的困境。
在我國IPO市場中，CPA的角色是幫助投資者正確而客觀地了解發(fā)行人在過去三年中的財務狀況，這對于IPO合理定價以及投資者的決策有著非同尋常的意義。
盡管公司IPO提供財務報表本身與上市公司年報并無差別，但IPO審計實際上要比年報審計更為復雜，對專業(yè)性的要求要高出許多。
原因在于，IPO申報材料中，除了要提供財務報表，還需要提供大量財務信息，包括對財務報表科目發(fā)生重大變化的解釋、報表衍生數(shù)據(jù)的計算和說明、表外信息的披露和說明，等等，這需要執(zhí)行審計的會計師團隊有相當高的財務、審計、管理以及在發(fā)行人所在行業(yè)的專業(yè)能力。
因此，優(yōu)秀的審計團隊可以在申報材料中對發(fā)行人的財務信息做出詳盡、合理和客觀的披露和解釋，對于投資者而言，這非常重要。
盡管投資者需要對自己的決策負責，但多數(shù)投資者在財務和審計領域并不具備如此的專業(yè)能力。為了獲得市場認可，發(fā)行人可能進行選擇性披露，可能對財務指標的變化做出錯誤解釋，可能歪曲財務事實，等等，發(fā)行人與投資者之間存在嚴重的信息不對稱。
有聲譽的會計師則可以向投資者傳遞一種信息，即通過會計師的IPO審計工作，發(fā)行人的財務信息和相關解釋是可以信賴的。
截至2009年末，我國一共有54家會計師事務所具有證券執(zhí)業(yè)資格，這是會計師事務所進入IPO市場的門檻，已經(jīng)由監(jiān)管部門從規(guī)模、從業(yè)人員資質(zhì)等方面進行了篩選，但這并不足以幫助投資者區(qū)分它們的專業(yè)能力和聲譽。
因此，我們通過對IPO項目的過會情況，從結果上來判斷會計師事務所在IPO市場的專業(yè)能力和行業(yè)聲譽。
天健正信IPO過會率最高
那么，在IPO市場，一家會計師事務所的實力如何體現(xiàn)呢？
會計師事務所的專業(yè)能力和行業(yè)聲譽，很大程度上是由規(guī)模決定的，規(guī)模越大，意味著其擁有足夠的資金實力和專業(yè)人才，其市場占有率和行業(yè)知名度也相應越高，從而能獲得更高的認可，反過來，這又能促進規(guī)模進一步提升。
在IPO市場同樣如此，證監(jiān)會的證券執(zhí)業(yè)資格準入門檻正是將規(guī)模較小的會計師事務所排除在外。
在54家具備證券執(zhí)業(yè)資格的會計師事務所中，規(guī)模的排名座次很容易獲得，根據(jù)統(tǒng)計，自2008年以來，一共有42家會計師事務所涉足到A股發(fā)行的一級市場，其中，獲得IPO項目數(shù)量最多的是天健會計師事務所，總共有53個項目。立信和天健正信分別居第二、第三位，IPO項目總數(shù)也分別達到了46家和41家。
但規(guī)模顯然不是衡量一家會計師事務所實力的唯一標準，我們還需要從其他方面來考量事務所的綜合實力。指標固然有很多，但從結果出發(fā)來檢驗，理應具有更強的說服力，畢竟對于擬上市公司來說，要的就是一個完美結果——以最理想的發(fā)行價成功上市。
因此，我們對2008年以來具有證券執(zhí)業(yè)資格的會計師事務所IPO項目的過會情況進行了統(tǒng)計，根據(jù)結果，天健正信的IPO項目過會率最高，超過95%，該所自2008年以來一共獲得了41個IPO項目，其中成功上市39家，只有兩家公司未能通過發(fā)審委審核。
而IPO項目數(shù)量最多的天健會計師事務所，盡管項目總數(shù)達53家，但未通過發(fā)審委審核的項目達到了6家，通過率為88.7%.
此外，立信會計師事務所的IPO項目通過率更低，只有78.3%，該所46個IPO項目中，有10個項目未能通過發(fā)審委審核。
三因素選擇IPO審計師
我們期望，會計師事務所的IPO項目成功率可以成為我國A股市場未來公司IPO選擇CPA的重要依據(jù)。
不過，我們進行統(tǒng)計分析的基礎是IPO市場根據(jù)既往標準進行選擇的結果。因此，探尋這些既往標準同樣有意義。
我們認為，目前IPO市場對會計師事務所的選擇主要基于以下三個因素：會計師事務所的規(guī)模和聲譽、承銷商的規(guī)模和聲譽、發(fā)行規(guī)模即融資規(guī)模。
會計師事務所的規(guī)模和聲譽自不用說，足夠的規(guī)模和良好的聲譽，可以傳遞IPO公司價值的信號，并且是公司財務信息可以信賴的標志。
至于承銷商，由于承銷股票發(fā)行存在一定的余額包銷風險，因此，為了保證能夠成功發(fā)行，承銷商有時會要求發(fā)行人聘請具有規(guī)模和聲譽優(yōu)勢的會計師事務所來執(zhí)行審計任務，它們甚至會拒絕那些沒有聘請知名會計師事務所進行審計的IPO項目。
并且，承銷商認為會計師事務所規(guī)模越大，未來遭受損失時，也可通過訴訟從會計師事務所獲得最大額度的賠償。另外，聲譽高的事務所可以使發(fā)行人獲得更高的發(fā)行價，從而實現(xiàn)更高的募集資金，承銷商因此也可以獲得更高的承銷收入。
至于融資規(guī)模，由于聘請大規(guī)模、高聲譽的會計師事務所需要支付更高的審計費用，因此，只有當融資規(guī)模足夠大時，發(fā)行人方具有這樣的資金實力。況且，如果一家公司要進行大規(guī)模的IPO融資計劃，若其聘請規(guī)模過小、聲譽不佳的會計師事務所，將嚴重影響其在投資者中的價值判斷，并影響到銷售情況和發(fā)行價。
IPO項目通過率的統(tǒng)計結果，可以為擬上市公司在選擇會計師事務所上提供更有價值、更直接的參考，其意義在于，無論是規(guī)模還是收費水平，都是發(fā)行人最看重的因素，成功上市是其最終目標，通過IPO項目通過率的統(tǒng)計結果來選擇會計師事務所可以讓發(fā)行人忽略其他所有因素。
國內(nèi)所IPO抑價嚴重
所謂IPO抑價，是指成功上市時，股票發(fā)行價低于上市首日的開盤價，其原因雖然可能會由市場環(huán)境導致，但很大程度上是由于在發(fā)行前的定價與市場預期之間的差異所致。這種現(xiàn)象被Ibbotson（1975年）稱為“一級市場之謎”，“中介機構聲譽假說”認為，具有良好聲譽的會計師事務所，出于維護自身聲譽的需要，能夠提供高質(zhì)量的信息，使得投資者能夠通過對會計師事務所的聲譽的判斷考慮IPO定價的準確性。
我們對2008年以來上市的431家公司進行統(tǒng)計，結果表明，這些公司的平均抑價率為30.8%，也就是說，發(fā)行價較上市首日開盤價平均要低了三成，IPO抑價較為嚴重。
在海外，如果一家公司選擇具有很高聲譽的會計師事務所擔任IPO審計工作，市場則認為該公司的財務狀況已經(jīng)在申報中被充分、合理的說明，其發(fā)行定價也反映了公司真實價值，因此，發(fā)行抑價就會相對較低。反之，亦然。
為了解國內(nèi)具備證券職業(yè)資格會計師事務所的聲譽情況，我們將54家會計師事務所分為三類：四大會計師事務所在華合作單位（四大）、國內(nèi)綜合實力最強的五家會計師事務所（國內(nèi)所五強）以及其他會計師事務所。
其中，四大是指安永華明、畢馬威華振、普華永道中天以及德勤華永；國內(nèi)所五強，是按照中國注冊會計師協(xié)會評選的2010年會計師事務所綜合評價前百強中的前五名國內(nèi)所，包括中瑞岳華、立信、信永中和、天健以及國富浩華。
根據(jù)統(tǒng)計結果，全部431家公司的平均IPO抑價率為30.8%，四大的IPO項目平均抑價率為26%，國內(nèi)所五強的IPO項目平均抑價率為32.4%，其他中小會計師事務所的IPO項目平均抑價率為32.5%.
這表明，國內(nèi)所五強和其他中小會計師事務所的IPO項目在抑價率方面并無顯著差異，而四大的IPO抑價率要明顯低于國內(nèi)所。也就是說，市場認為，在國內(nèi)具有證券職業(yè)資格的會計師事務所中，四大具備明顯的聲譽優(yōu)勢，而國內(nèi)所均不具有這樣的優(yōu)勢。
四大會計師事務所歷史悠久，最年輕的畢馬威其歷史也超過了百年，四大在全球范圍內(nèi)都有著非常高的聲譽，全球大量跨國公司都選擇四大作為審計單位。因此，在國內(nèi)，四大也有著遠高于國內(nèi)所的聲譽。從明顯低于平均水平的抑價率可以看出，A股市場投資者充分認識到了“四大”與國內(nèi)所在專業(yè)能力等方面的差異。
然而，盡管國內(nèi)所之間也在專業(yè)能力等方面存在差異，但市場對此并不認可。這從國內(nèi)所五強并無優(yōu)勢的抑價率就可以看出。對于投資者而言，公司IPO選擇國內(nèi)所，無論其何等規(guī)模，都不具有聲譽優(yōu)勢。
合并大潮
合并重組，是當前我國會計師事務所業(yè)界的一大風潮。1998年，北京北會和京都兩大會計師事務所進行合并組成京都，拉開了行業(yè)合并重組的序幕。最近十年來，通過不斷的合并重組，國內(nèi)產(chǎn)生了一大批兼具規(guī)模和專業(yè)實力的大型會計師事務所。
2009年，會計師事務所行業(yè)合并風潮繼續(xù)演繹，我們僅對具有證券執(zhí)業(yè)資格的會計師事務所的合并重組情況進行了匯總，結果顯示，去年有20家會計師事務所存在合并重組。
其中，影響較大的包括：萬隆亞洲、中磊和北京五聯(lián)方圓部分所合并為國富浩華；中和正信部分所、四川君和以及北京五聯(lián)方圓部分所合并為信永中和；浙江天健東方和開元信德合并進入天��；天健光華、中和正信部分所以及重慶天健合并為天健正信，等等。
通過合并，國內(nèi)所中規(guī)模較大的事務所進一步壯大了實力，逐漸充實與四大進行競爭的資本，我們對最近兩年會計師事務所百強的銷售收入進行了統(tǒng)計，2008年，四大按銷售收入占百強總收入的比重達到52.8%，2009年則下降到44.3%；國內(nèi)所五強的銷售收入占比則由2008年的11.9%提高到15%；其余會計師事務所的銷售收入也從35.2%提高到40.7%.
之所以選擇合并，是由于在激烈的競爭中，會計師事務所需要通過規(guī)模的擴大來迅速提高競爭力。
甚至一些法定審計業(yè)務也需要以規(guī)模作為進入門檻，比如證券執(zhí)業(yè)資格的要求是業(yè)務收入不低于800萬元，非銀行金融機構審計業(yè)務的業(yè)務收入不低于1500萬元等等。
一些規(guī)模較大的事務所也開始了海外布局，比如利安達、中瑞岳華、信永中和等事務所都是“走出去”的先行者，這是國內(nèi)所提高全球競爭力的必經(jīng)之路。
隨著規(guī)模的擴張，我們期待國內(nèi)所借機充實資本和專業(yè)人才，提高在全球范圍內(nèi)的競爭力，逐漸獲得至少與四大在國內(nèi)市場分庭抗禮的資本。
IPO項目審計是國內(nèi)會計師事務所重要的業(yè)務組成部分，也是體現(xiàn)會計師事務所綜合實力的重要平臺。
IPO項目通過率的排名從結果上反映了他們當前在IPO審計方面的實力和聲譽。不過，國內(nèi)所IPO項目高抑價率反映了他們與四大在綜合實力和聲譽上仍有差距，我們期待，合并重組以及各事務所的不斷成長，將逐漸縮小這一差距，并有機會打造一個或者數(shù)個具有全球競爭力的中國會計師事務所。