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(一)初創(chuàng)期與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
在一個(gè)知識(shí)型企業(yè)的初創(chuàng)期,普通中小企業(yè)是難以獲得外部資金的,尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的權(quán)益性資金。大多數(shù)的知識(shí)型企業(yè)都是自籌資金開始創(chuàng)業(yè),而且資金會(huì)一直被固定資產(chǎn)、研發(fā)部門和營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)所占據(jù),因而企業(yè)不會(huì)有更多的現(xiàn)金流,尤其是對(duì)于那些科技型企業(yè),日常經(jīng)營(yíng)和研發(fā)投入需要消耗大量現(xiàn)金,如果企業(yè)沒有投資人的“再投資”或者政府的資金支持,企業(yè)又無法從初期的日常經(jīng)營(yíng)盈利來補(bǔ)充公司的管理費(fèi)和研發(fā)投入,初始的投入就會(huì)日漸消耗,企業(yè)最后陷入了困境。大多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)狀就是如此。
在融資遇到困難的時(shí)候,中小企業(yè)如何利用自身的條件發(fā)展起來呢?那些采取了柔性管理的科技型企業(yè)為了保持初始期的驅(qū)動(dòng)力,會(huì)首先釋放一部分技術(shù),加強(qiáng)與其他企業(yè)的合作,積極采取市場(chǎng)營(yíng)銷等手段,力求從日常經(jīng)營(yíng)中獲取一部分現(xiàn)金收益,以支付公司的部分成本。那樣企業(yè)就可以利用自有的現(xiàn)金流量繼續(xù)驅(qū)動(dòng)公司前進(jìn),即使公司的業(yè)績(jī)不能增加,但仍然能夠等待研發(fā)的成果和新投資人的到來。
在這一階段,企業(yè)應(yīng)做好財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃,對(duì)研發(fā)投入及人力資本消耗等初期投入做好預(yù)算,利用好的項(xiàng)目和明晰的戰(zhàn)略來吸引投資特別是風(fēng)險(xiǎn)投資。
(二)發(fā)展期與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
當(dāng)企業(yè)步入發(fā)展期,這時(shí)候公司所需的資金主要用于主營(yíng)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張和建立市場(chǎng)、購(gòu)買生產(chǎn)設(shè)備和其他資產(chǎn)。對(duì)于知識(shí)型企業(yè),不可忽視的是人力資本將耗去大量的費(fèi)用;另外,無形資產(chǎn)特別是品牌的建設(shè)和推廣對(duì)于一個(gè)知識(shí)型企業(yè)也是至關(guān)重要的,新市場(chǎng)的開發(fā)等都需要大量的資金。
這個(gè)時(shí)期,做好品牌建設(shè),為公司未來的發(fā)展做好規(guī)劃,讓投資者看到公司以及產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景是至關(guān)重要的。只有這樣,才能吸引到更多的投資。
(三)盈利期與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
當(dāng)公司發(fā)展到盈利階段,市場(chǎng)會(huì)面臨競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的更大挑戰(zhàn),市場(chǎng)就像“軍閥混戰(zhàn)”一樣,企業(yè)會(huì)追逐同一技術(shù)的市場(chǎng)占有率。為了遏制其他企業(yè)的發(fā)展。此時(shí)企業(yè)需要用大筆資金來收購(gòu)其他競(jìng)爭(zhēng)者公司,以減少同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的個(gè)數(shù)。企業(yè)在這個(gè)時(shí)期的融資需要,我們稱為“收購(gòu)融資”。這種收購(gòu)方式采用的可能是杠桿收購(gòu)融資。
盡管企業(yè)在這一階段會(huì)盈利,但企業(yè)必須明白自己的技術(shù)很快會(huì)被后來者超越,唯一有效的辦法就是迅速地開發(fā)和更新自己的技術(shù),并迅速地接納、分享和扶持這些新技術(shù)并將它們攬入囊中,因而企業(yè)通常采用的辦法就是并購(gòu)。
在這一階段資金對(duì)于維持公司的盈利地位是非常重要的。此時(shí),風(fēng)險(xiǎn)資本撤出,將企業(yè)上市是一種擴(kuò)大融資渠道的很好選擇,而且,可以將融來的資金更好地用于實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。
二、新東方案例分析
(一)新東方上市融資戰(zhàn)略分析
作為一個(gè)知識(shí)型企業(yè),新東方為什么要選擇上市呢?
1.“缺錢”是新東方作出上市決定的最主要原因。并購(gòu)專家冀書鵬認(rèn)為,雖然俞敏洪每年在培訓(xùn)費(fèi)用上的收益很大,但是他所要承擔(dān)的教師成本和營(yíng)業(yè)成本更高。在新東方的財(cái)務(wù)報(bào)表中,其長(zhǎng)期資本凈值常常是小于長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值的。也就是說俞敏洪的新東方在用短期融資做長(zhǎng)期投資(即短融長(zhǎng)投),這樣在年報(bào)中反映出的數(shù)據(jù)將無法利好。在這樣的情況下,境外上市是新東方的最佳融資選擇。
2.利益分配上的“內(nèi)循環(huán)”是推動(dòng)新東方上市的最大動(dòng)力。新東方2004年在不充分了解股份制的時(shí)候,就進(jìn)行了股份制改造。即使內(nèi)部有明確的條文規(guī)矩,但由于是“內(nèi)循環(huán)”,很容易產(chǎn)生感情糾紛。在新東方,骨干們很容易越過規(guī)矩談感情。作為以知識(shí)資本,尤其是人力資本為核心競(jìng)爭(zhēng)力的知識(shí)型企業(yè),這樣的內(nèi)循環(huán)問題應(yīng)該是在企業(yè)從初創(chuàng)到壯大后必然要經(jīng)歷的一個(gè)痛苦過程。海外上市,給了新東方股權(quán)轉(zhuǎn)讓的出路和更完善的游戲規(guī)則。盡管要面對(duì)外來投資者的壓力,但恰好可以讓管理者把更多的精力放在經(jīng)營(yíng)上。
3.外來競(jìng)爭(zhēng)的壓力也成為新東方上市的一個(gè)不可忽視的因素。全世界的資金都在找中國(guó)的投資項(xiàng)目,而很多基金已經(jīng)開始找到了教育領(lǐng)域,萬(wàn)一真有一家外語(yǔ)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)比新東方早上市了,那么從競(jìng)爭(zhēng)和資金來說,新東方將面臨一個(gè)強(qiáng)大對(duì)手。
基于以上原因,新東方選擇在2006年9月在紐交所上市了。
(二)新東方投資戰(zhàn)略分析
1.保留充足的現(xiàn)金。源于一貫比較謹(jǐn)慎的做事方法,新東方并沒有將股市上得來的錢進(jìn)行大規(guī)模的兼并重組。因?yàn)橛崦艉橐庾R(shí)到兼并重組背后都有一個(gè)文化的問題、感覺的問題,對(duì)方的結(jié)構(gòu)是不是有問題,都要進(jìn)行深入的調(diào)研。新東方應(yīng)該只做相關(guān)領(lǐng)域即教育領(lǐng)域的多元化發(fā)展,以保證其核心競(jìng)爭(zhēng)力。
2.償還新東方前期運(yùn)作中的債務(wù)。俞敏洪宣布,新東方美國(guó)上市募集的約1.1億美元首要被用于償還新東方前期運(yùn)作中的債務(wù)。新東方短期債務(wù)(1年期內(nèi)債務(wù))達(dá)到4億左右,這個(gè)是融資來的資金要解決的第一個(gè)問題。
3.擴(kuò)大外語(yǔ)培訓(xùn)領(lǐng)域和外語(yǔ)培訓(xùn)設(shè)施。其余的錢,一個(gè)是進(jìn)一步擴(kuò)大新東方的外語(yǔ)培訓(xùn)領(lǐng)域和外語(yǔ)培訓(xùn)的相關(guān)設(shè)施,包括相關(guān)研究以及教師的培訓(xùn)。當(dāng)然這種擴(kuò)張不能是盲目的,新東方自始至終都在強(qiáng)調(diào)自主經(jīng)營(yíng),而不是采用擴(kuò)張更為快速的加盟形式。另外,為了獲得更多的市場(chǎng)份額,新東方也在考慮收購(gòu)。
(三)新東方的潛在風(fēng)險(xiǎn)分析
新東方存在著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn):(1)利潤(rùn)極其不穩(wěn)定;(2)成本費(fèi)用增長(zhǎng)快;(3)教師流動(dòng)率較高。
三、結(jié)論與建議
在當(dāng)今知識(shí)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的浪潮下,知識(shí)型企業(yè)若想做大做強(qiáng),一套完善的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是至關(guān)重要的。
首先,企業(yè)應(yīng)該保有充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備,以彌補(bǔ)其有形資產(chǎn)不足的先天劣勢(shì)。
其次,應(yīng)該充分利用自己的無形資產(chǎn)和品牌影響力來獲得風(fēng)險(xiǎn)投資,而不是僅僅依靠金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債融資來增加自己的債務(wù)壓力。而且,風(fēng)險(xiǎn)投資不僅可以帶來更多的資金,對(duì)于優(yōu)化企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)也有很大推動(dòng)作用,使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)在更強(qiáng)大的外部監(jiān)督下更加規(guī)范化。
再次,知識(shí)資本化后,應(yīng)研究知識(shí)資本所有者參與收益分配的原則、方法,研究制定知識(shí)資本運(yùn)作效率和價(jià)值方面的指標(biāo),形成一套涵蓋泛財(cái)務(wù)資源的企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。
最后,謹(jǐn)慎地利用已有的融資進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y或建立戰(zhàn)略聯(lián)盟來提升自己的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí),應(yīng)時(shí)刻警惕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn),比如知識(shí)型企業(yè)容易遭遇的知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的風(fēng)險(xiǎn)以及知識(shí)型員工流動(dòng)性較大的風(fēng)險(xiǎn),建立一個(gè)預(yù)警系統(tǒng)。
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