中央銀行需要較多的外匯儲(chǔ)備，從而有效地調(diào)節(jié)市場(chǎng)，保持國(guó)際收支的基本平衡，使人民幣在邁向自由兌換的過(guò)程中保持匯率的基本穩(wěn)定。
中國(guó)外匯儲(chǔ)備總體規(guī)模在2月底首次超過(guò)日本，位居全球第一。那個(gè)過(guò)去一段時(shí)期反復(fù)討論過(guò)的時(shí)刻終于到來(lái)了。面對(duì)這么龐大的外匯儲(chǔ)備，我們確實(shí)需要從得失方面有所分析。
國(guó)際儲(chǔ)備是一國(guó)政府所持有的備用于彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字、維持本國(guó)貨幣匯率水平的國(guó)際間可接受的一切資產(chǎn)。當(dāng)前國(guó)際貨幣基金組織（IMF）會(huì)員國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備包括貨幣性黃金、特別提款權(quán)（SDRS）、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和外匯儲(chǔ)備。在日益發(fā)展的世界經(jīng)濟(jì)中，黃金已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能為國(guó)際流動(dòng)資金提供充足的供給。在牙買加國(guó)際貨幣體系下，黃金的國(guó)際儲(chǔ)備功能在進(jìn)一步退化，實(shí)際上已成為潛在的國(guó)際儲(chǔ)備。特別提款權(quán)具有嚴(yán)格限定的用途，只能在國(guó)際貨幣基金組織及各國(guó)政府之間使用，在各國(guó)彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差時(shí)所發(fā)揮的作用是非常有限的。一國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織的凈儲(chǔ)備占其國(guó)際儲(chǔ)備的比重相當(dāng)小，且較穩(wěn)定。而外匯儲(chǔ)備是各國(guó)貨幣當(dāng)局持有的對(duì)外流動(dòng)的資產(chǎn)。在二次大戰(zhàn)期間和戰(zhàn)后，外匯儲(chǔ)備發(fā)生了大規(guī)模的擴(kuò)張，在國(guó)際儲(chǔ)備總額中所占的比重越來(lái)越大，進(jìn)入80年代以來(lái)一直維持在80%以上，1990年達(dá)到了88%，現(xiàn)在已超過(guò)了90%.中國(guó)外匯儲(chǔ)備的大量增長(zhǎng)像一切經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象一樣，也會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正面和負(fù)面兩個(gè)方面的影響。從一般經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理出發(fā)，作為發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)需要大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，主要原因可歸納為以下幾點(diǎn)：
1、充足的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)可使中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家較大的對(duì)外支付需求得以滿足。例如進(jìn)口的支付需求，外商直接投資的外匯利潤(rùn)的匯出和外債支付的要求等；
2、充足的外匯儲(chǔ)備可增強(qiáng)一個(gè)國(guó)家的國(guó)際資信。近年來(lái)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的持續(xù)大幅增長(zhǎng)標(biāo)志著國(guó)家對(duì)外支付能力和調(diào)節(jié)國(guó)際收支能力的增強(qiáng)，因此有可能對(duì)國(guó)際收支政策進(jìn)行主動(dòng)性的調(diào)整；
3、在世界經(jīng)濟(jì)日益趨向一體化的今天，充裕的外匯儲(chǔ)備有利于本國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定，滿足政府的干預(yù)需要。為避免國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)中國(guó)外貿(mào)的波動(dòng)影響，有必要保持一部分額外的外匯儲(chǔ)備。在必要的時(shí)候也可能部分應(yīng)對(duì)所謂的國(guó)際游資的投機(jī)活動(dòng)。
另一方面，如果一國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)大，也會(huì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一些不利影響。主要原因可歸納為以下幾點(diǎn)：
1，外匯儲(chǔ)備過(guò)多，會(huì)給本國(guó)貨幣流通及物價(jià)水平帶來(lái)不利影響。人民幣發(fā)行有三個(gè)基本渠道：財(cái)政渠道、銀行信貸渠道和外匯占款。一般認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備增加，外匯占款就會(huì)增加，在其他條件不變的情況下，中央銀行的貨幣投放也隨之增加。目前外匯占款已經(jīng)成為基礎(chǔ)貨幣投入的重要渠道，再通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng)，造成了貨幣供應(yīng)量的大幅增長(zhǎng)。因此，外匯儲(chǔ)備過(guò)多可能無(wú)形中加大了本國(guó)貨幣流通的壓力，甚至引發(fā)物價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)；
2、持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本較高。持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本等于國(guó)內(nèi)資本收益率減去持有外匯儲(chǔ)備的收益率。有數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)資本收益率高于外匯儲(chǔ)備的平均收益率。從這個(gè)角度看，在持有巨額外匯儲(chǔ)備的同時(shí)借入大量外債，其潛在的損失是需要考慮的。當(dāng)然這是一種比較簡(jiǎn)單，直接的分析。實(shí)際的情況可能要復(fù)雜得多；
3、持有超量外匯儲(chǔ)備的國(guó)家可能會(huì)面臨更大的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。外匯儲(chǔ)備的價(jià)值實(shí)際是隨著國(guó)際外匯市場(chǎng)頻繁的匯率波動(dòng)而波動(dòng)的。世界主要貨幣的匯率都在發(fā)生波動(dòng)，如何在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下能夠使得外匯儲(chǔ)備的價(jià)值不貶值，確實(shí)不是一件容易的事情；
但以上這些分析在實(shí)際政策決定中的作用并不大，由于它不能為一個(gè)特定國(guó)家在一個(gè)特定時(shí)期的所謂最優(yōu)儲(chǔ)備規(guī)模給出一個(gè)定量的回答。過(guò)去有一些經(jīng)驗(yàn)原理，例如認(rèn)為最優(yōu)儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)該與進(jìn)口的數(shù)量有關(guān)，但這種只從貿(mào)易角度考慮問(wèn)題的算法顯然已經(jīng)過(guò)時(shí)了。國(guó)內(nèi)國(guó)外也有一些運(yùn)用經(jīng)濟(jì)計(jì)量方法的嘗試，建立過(guò)一些數(shù)學(xué)模型研究最優(yōu)儲(chǔ)備規(guī)模的數(shù)量解，但實(shí)際可用的方法和模型似乎還沒(méi)有真正獲得。
如果我們只做定性的分析、中國(guó)目前仍處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，對(duì)外匯儲(chǔ)備存在一些特殊的發(fā)展性需求，外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)為中國(guó)的進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)改革提供了有力保障， 同時(shí)也對(duì)防范金融風(fēng)險(xiǎn)具有預(yù)防性功能。因此，多一些可能還是必要的，至少可以說(shuō)外匯儲(chǔ)備多一些所帶來(lái)的直接的，間接的，顯性的和隱性的好處要大于壞處。特別要考慮的是人民幣還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)自由兌換，而人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換應(yīng)該是中國(guó)外匯體制改革的最終目標(biāo)。因此目前的外匯儲(chǔ)備是在人民幣不能自由兌換，中國(guó)居民對(duì)于外匯的實(shí)際需求還沒(méi)有真正得以實(shí)現(xiàn)的前提下產(chǎn)生的�？紤]到向人民幣自由兌換的過(guò)渡，可能需要較多的外匯儲(chǔ)備，使中央銀行能有效地調(diào)節(jié)市場(chǎng)，保持國(guó)際收支的基本平衡，使人民幣在邁向自由兌換的過(guò)程中保持匯率的基本穩(wěn)定。
