廣發(fā)證券中期業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。廣發(fā)證券上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.8億元，同比下降10.8%，對(duì)廣發(fā)基金由合并報(bào)表改用權(quán)益法核算是收入下降的主要原因。按可比口徑計(jì)算，營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到54億元，同比增長(zhǎng)5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.4億元，同比增長(zhǎng)12%，每股收益.02元。2季度，公司約實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.9億元，同比增長(zhǎng)29%，環(huán)比增長(zhǎng)14%。

　　經(jīng)紀(jì)份額的快速回升彌補(bǔ)傭金率下降的損失。上半年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)傭金凈收入32.9億元，同比增長(zhǎng)6.5%。股票基金傭金率由2008年的0.181%下降至0.156%、降幅13.8%，同市場(chǎng)平均基本一致，也明顯好于我們?cè)缜暗念A(yù)期；經(jīng)紀(jì)份額扭轉(zhuǎn)了2008年下半年快速下滑的趨勢(shì)，上半年公司股票基金市場(chǎng)份額4.59%，僅略低于去年的4.63%。

　　投資能力充分顯現(xiàn)。上半年，公司及時(shí)對(duì)市場(chǎng)做出反應(yīng)，雖然證券投資總體減少6%，但權(quán)益類證券市值由期初的6.4億元提升到26.7億元；實(shí)現(xiàn)投資收益8.3億元、其中二級(jí)市場(chǎng)投資收益約6.5億元、浮盈約4.7億元，而到目前為止，浮盈繼續(xù)增加至8億元左右。

　　業(yè)務(wù)及管理費(fèi)率高于預(yù)期。上半年業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用16.9億元，雖同比下降11%，但管理費(fèi)率仍達(dá)37%、費(fèi)率同比持平，也高于我們?cè)缜邦A(yù)期的34%。

　　受益于IPO的重啟以及創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立。廣發(fā)在中小企業(yè)承銷領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，目前已有3家IPO過(guò)會(huì)項(xiàng)目，IPO重啟以及創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立將推動(dòng)承銷業(yè)務(wù)收入環(huán)比快速提升，而直投和投資等業(yè)務(wù)也將從中受益。

　　我們繼續(xù)維持對(duì)廣發(fā)三寶2009年中期的業(yè)績(jī)預(yù)期，即成大0.75元、敖東1.12元和公用0.65元，同比分別增長(zhǎng)25%左右。