動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)上漲，庫(kù)存總體平穩(wěn)。10月中旬以來(lái)，動(dòng)力煤市場(chǎng)偏緊態(tài)勢(shì)延續(xù)，呈現(xiàn)價(jià)格小幅上漲、庫(kù)存低位運(yùn)行的格局。

　　10月20日，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格為605元/噸，較上周上漲5元/噸，6000大卡動(dòng)力煤則與上周持平。煤炭庫(kù)存繼續(xù)低位運(yùn)行，10月18日，秦皇島港煤炭庫(kù)存390萬(wàn)噸，較上周略有下降，較年初下降236萬(wàn)噸，降幅高達(dá)37.7%，除了曹妃甸煤碼頭的分流、大秦線檢修之外，需求增加及儲(chǔ)煤高峰的到來(lái)導(dǎo)致煤炭調(diào)出量增加是庫(kù)存下降的主要原因。值得指出的是，煤炭調(diào)出量增加并未明顯增加電廠庫(kù)存，10月15日，直供電廠煤炭庫(kù)存為3110萬(wàn)噸，僅較月初增加0.7%，同比下降530萬(wàn)噸，降幅為14.6%。

　　需求繼續(xù)保持較高水平。10月份以來(lái)，需求繼續(xù)保持較高水平，10月15日，直供電廠耗煤量為199.26萬(wàn)噸，已經(jīng)高于9月份196.6萬(wàn)噸日平均耗煤水平，較去年10月份日均耗煤則增加31.5萬(wàn)噸，增幅高達(dá)18.87%，顯示出實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)煤炭需求旺盛。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期，隨著冬季儲(chǔ)煤及用煤高峰的來(lái)臨，需求仍將繼續(xù)回升，煤價(jià)具有繼續(xù)上漲動(dòng)力，由此為2010年電煤合同談判創(chuàng)造有利市場(chǎng)環(huán)境。

　　山西資源整合礦井產(chǎn)能短期難以釋放。山西目前煤炭產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)至8月份的年內(nèi)較高水平，但產(chǎn)能未來(lái)進(jìn)一步增長(zhǎng)空間有限。一是山西資源整合和兼并重組進(jìn)展低于預(yù)期，產(chǎn)能釋放將會(huì)推后；多數(shù)整合礦井需進(jìn)行技術(shù)改造，考慮到一年左右的技術(shù)改造周期，短期產(chǎn)能不會(huì)有太多釋放；三是此次整合以國(guó)有煤礦整合小煤礦為主，由此導(dǎo)致整個(gè)山西煤炭產(chǎn)業(yè)國(guó)有化程度大幅提升，政府對(duì)煤炭產(chǎn)能控制力大大增強(qiáng)，難以出現(xiàn)產(chǎn)能大規(guī)模集中釋放沖擊煤炭市場(chǎng)的局面。

　　國(guó)際煤價(jià)進(jìn)入上升通道。10月份以來(lái)，國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格總體呈現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，10月16日，澳大利亞動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)為70.97美元/噸，較月初上漲1.6%。未來(lái)一段時(shí)期，隨著國(guó)際油價(jià)的大幅回升以及北半球冬季用煤高峰的到來(lái)，國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格將進(jìn)入上升通道。在目前國(guó)內(nèi)外煤價(jià)基本持平的情況下，中國(guó)煤炭進(jìn)口有望繼續(xù)回落，對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)形成支撐。

　　煤炭股目前平均25倍的2009年動(dòng)態(tài)市盈率使得行業(yè)整體估值處于合理水平，考慮到供求偏緊有利于未來(lái)一段時(shí)期煤價(jià)表現(xiàn)，我們維持行業(yè)“看好”投資評(píng)級(jí)。其中，建議重點(diǎn)關(guān)注鋼價(jià)反彈帶來(lái)的焦煤公司投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注焦煤龍頭西山煤電、平煤股份、上海能源；成長(zhǎng)性良好的動(dòng)力煤公司國(guó)投新集。