動力煤價格繼續(xù)上漲，庫存總體平穩(wěn)。10月中旬以來，動力煤市場偏緊態(tài)勢延續(xù)，呈現(xiàn)價格小幅上漲、庫存低位運行的格局。

　　10月20日，秦皇島港5500大卡動力煤價格為605元/噸，較上周上漲5元/噸，6000大卡動力煤則與上周持平。煤炭庫存繼續(xù)低位運行，10月18日，秦皇島港煤炭庫存390萬噸，較上周略有下降，較年初下降236萬噸，降幅高達37.7%，除了曹妃甸煤碼頭的分流、大秦線檢修之外，需求增加及儲煤高峰的到來導致煤炭調出量增加是庫存下降的主要原因。值得指出的是，煤炭調出量增加并未明顯增加電廠庫存，10月15日，直供電廠煤炭庫存為3110萬噸，僅較月初增加0.7%，同比下降530萬噸，降幅為14.6%。

　　需求繼續(xù)保持較高水平。10月份以來，需求繼續(xù)保持較高水平，10月15日，直供電廠耗煤量為199.26萬噸，已經(jīng)高于9月份196.6萬噸日平均耗煤水平，較去年10月份日均耗煤則增加31.5萬噸，增幅高達18.87%，顯示出實體經(jīng)濟對煤炭需求旺盛。預計未來一段時期，隨著冬季儲煤及用煤高峰的來臨，需求仍將繼續(xù)回升，煤價具有繼續(xù)上漲動力，由此為2010年電煤合同談判創(chuàng)造有利市場環(huán)境。

　　山西資源整合礦井產(chǎn)能短期難以釋放。山西目前煤炭產(chǎn)量已經(jīng)恢復至8月份的年內(nèi)較高水平，但產(chǎn)能未來進一步增長空間有限。一是山西資源整合和兼并重組進展低于預期，產(chǎn)能釋放將會推后；多數(shù)整合礦井需進行技術改造，考慮到一年左右的技術改造周期，短期產(chǎn)能不會有太多釋放；三是此次整合以國有煤礦整合小煤礦為主，由此導致整個山西煤炭產(chǎn)業(yè)國有化程度大幅提升，政府對煤炭產(chǎn)能控制力大大增強，難以出現(xiàn)產(chǎn)能大規(guī)模集中釋放沖擊煤炭市場的局面。

　　國際煤價進入上升通道。10月份以來，國際動力煤價格總體呈現(xiàn)反彈態(tài)勢，10月16日，澳大利亞動力煤現(xiàn)貨價為70.97美元/噸，較月初上漲1.6%。未來一段時期，隨著國際油價的大幅回升以及北半球冬季用煤高峰的到來，國際動力煤價格將進入上升通道。在目前國內(nèi)外煤價基本持平的情況下，中國煤炭進口有望繼續(xù)回落，對國內(nèi)煤價形成支撐。

　　煤炭股目前平均25倍的2009年動態(tài)市盈率使得行業(yè)整體估值處于合理水平，考慮到供求偏緊有利于未來一段時期煤價表現(xiàn)，我們維持行業(yè)“看好”投資評級。其中，建議重點關注鋼價反彈帶來的焦煤公司投資機會，重點關注焦煤龍頭西山煤電、平煤股份、上海能源；成長性良好的動力煤公司國投新集。