2011-08-03 09:13 來源：劉暢，張鑫
摘要：本文分析了國際投資中可能存在的自然災害風險的種類和危害，并提出了相應的金融管理方法，包括保險、再保險、其它保險工具、財政補償和巨災債券，對其進行了分析，同時提出了防范國際投資自然災害風險的對策建議。
關鍵詞：風險管理 自然災害 國際投資
日本3月11日發(fā)生的強震及其次生災害表明，自然災害發(fā)生的不確定性會給國際投資帶來相對較大的風險。這種風險雖然出現(xiàn)頻率較低，但后果往往非常嚴重，而且難以預測和分散。加上國際投資的地點分布廣，投資量大，更使加強對國際投資可能遇到的自然災害風險的管理日趨重要。本文就國際投資中可能存在的自然災害風險的種類和危害進行了分析，并提出了相應的金融管理方法，同時也提出了國際投資自然災害風險防范的對策建議。
一、國際投資中自然災害風險的種類及其危害
從風險的本質來看，我們可以把自然災害風險理解為：在一定時間內某種自然災害事件發(fā)生后引起重大損失的不確定性。根據不同的考慮因素可以有許多不同的分類方法。在國際投資中，根據其特點和災害管理及減災系統(tǒng)的不同，可以將自然災害風險分為以下七大類：（1）氣象災害風險。包括熱帶風暴、龍卷風、雷暴大風、干熱風、暴雨、寒潮、冷害、霜凍、雹災及干旱等；（2）海洋災害風險。包括風暴潮、海嘯、潮災、赤潮、海水入浸、海平面上升和海水回灌等；（3）洪水災害風險。包括洪澇、江河泛濫等； （4）地質災害風險。包括崩塌、滑坡、泥石流、地裂縫、火山、地面沉降、土地沙漠化、土地鹽堿化、水土流失等； （5）地震災害風險。包括與地震引起的各種災害以及由地震誘發(fā)的各種次生災害，如沙土液化、噴沙冒水、城市大火、河流與水庫決堤等；（6）農作物災害風險。包括農作物病蟲害、鼠害、農業(yè)氣象災害、農業(yè)環(huán)境災害等； （7）森林災害風險。包括森林病蟲害、鼠害、森林火災等。
在國際投資中，由于投資方向的不確定，投資方式的多樣性，不同的自然災害都有可能對國際投資造成重大的經濟損失，而其中尤以地震災害與農作物災害對國際投資影響最大，也最常見。據統(tǒng)計，今年一季度，中國境內投資者實現(xiàn)非金融類對外直接投資85.1億美元，同比增長13.2%，截至3月底，中國累計非金融類對外直接投資2673億美元，由此可見，對國際投資的自然風險管理成為了我國國際投資者的重要工作。
2011年日本地震后，據摩根士丹利近日發(fā)布的研究報告顯示，將會使今年全球經濟增速減少0.25%至0.5%.世界銀行3月21日發(fā)布《東亞經濟半年報》表示，日本東北部海域11日發(fā)生的9級大地震及海嘯，將給日本帶來1220億至2350億美元的經濟損失，約占日本國內生產總值（GDP）的2.5%至4%，而日本災后重建可能需要5年時間。由此可見，此次地震對各行各業(yè)影響巨大，不僅包括日本本國的財產遭到巨大的打擊，各國在日本的經濟投資也蒙受了巨大的損失。
包括今年的日本地震，國際投資的自然災害風險造成了越來越多的損失。下圖為2000至2010年全球因為自然災害引起的經濟損失，可見在沒有大災發(fā)生的情況下多數年份的全球經濟損失規(guī)模穩(wěn)定在300-600億美元之間，而一旦發(fā)生重大自然災害，當年的經濟損失可能超過1700億美元，達到正常年份規(guī)模的4倍之多。
以2010為例，據聯(lián)合國國際減災戰(zhàn)略部門（UNISDR）1月24日公布的最新統(tǒng)計數據表明，2010年全球共計發(fā)生了373起自然災害，洪水的發(fā)生頻率最高，全球共有大小洪災182起；另外，全球還發(fā)生83起風暴災害、29起極端天氣災害以及23起地震。
此外，2010年自然災害所造成的人員損失也是近20年來最嚴重的。其中，年初發(fā)生在海地的強地震和發(fā)生在俄羅斯的森林大火造成的人員傷亡最為慘烈。
同時，世界知名再保險公司德國慕尼黑再保險公司表示，2010年全球一共發(fā)生各類自然災害950起，經濟損失達到1300億美元。公司在災害報告中說，2010年是1980年以來自然災害高發(fā)的年份之一，九成自然災害是由颶風、洪水等天氣原因引發(fā)的。預計2011年因為氣候變化、極端天氣和洪水等導致的自然災害會進一步增加。
例如，2010年4月14日，冰島第五大冰川——埃亞菲亞德拉冰蓋冰川下一座火山噴發(fā)�；鹕綗焿m覆蓋了挪威北部、波蘭北部海岸、德國、法國、比利時、英國南部海岸以及俄羅斯西北部地區(qū)，導致歐洲空中交通癱瘓，而由此給在歐洲地區(qū)的國際投資帶來了巨大的損失，同時歐洲旅游業(yè)蒙受的損失初步估計在10億歐元左右，也使對旅游業(yè)的投資蒙受巨大的損失。
對于我國來說，就自然災害的不同類別而言，洪水是導致我國經濟損失最為嚴重的一種自然災害。近二十年來，洪澇災害導致的年均經濟損失超過1000 億元。地震是導致我國傷亡人數最多的自然災害。據統(tǒng)計20世紀以來中國發(fā)生6 級以上地震650 次，其中震級達7 級以上的地震98次約占世界的十分之一，震級達8級以上的地震9次，全球發(fā)生的4 次震級達8.5級以上的特大地震，有2次發(fā)生在中國，地震死亡人數高達59 萬人，約占全世界的二分之一。此外干旱、熱帶風暴和雹災等氣象災害，崩塌、滑坡和泥石流等地質災害以及森林火災等各種自然災害在我國也時有發(fā)生。
二、防范國際投資自然災害風險的對策建議
據統(tǒng)計與預測，世界開始進入自然災害多發(fā)的時期，國際投資也面臨越來越多的自然災害風險。直面自然災害，抗擊國際投資風險也就成為亟需研究和解決的問題。本部分提出了防范國際投資自然災害風險的對策建議。
（一）加強對投資國的自然地理認識
在國際投資中，對自然災害風險的預防是防范損失最根本的辦法。而預防最行之有效、最直接、也是最重要的辦法即是加強對投資國的自然地理認識，只有在投資前對投資國是否是自然災害多發(fā)地區(qū)、自然災害嚴重程度、災害防范措施等有了全面、深入的了解，才能有效地降低投資金額面臨的災害損失，預防資金因為盲目投資造成后悔莫及的悲劇。
以地震多發(fā)區(qū)環(huán)太平洋地震帶為例，這是地球上最主要的地震帶，它像一個巨大的環(huán)，沿北美洲太平洋東岸的美國阿拉斯加向南，經加拿大本部、美國加利福尼亞和墨西哥西部地區(qū)，到達南美洲的哥倫比亞、秘魯和智利，然后從智利轉向西，穿過太平洋抵達大洋洲東邊界附近，在新西蘭東部海域折向北，再經斐濟、印度尼西亞、菲律賓、我國臺灣省、琉球群島、日本列島、阿留申群島，回到美國的阿拉斯加，環(huán)繞太平洋一周，也把大陸和海洋分隔開來，地球上約有80%的地震都發(fā)生在這里。 因此，對于在該地區(qū)的房地產、實體資產以及受地震災害影響較大的投資對象的投資應相對謹慎。
（二）加強對投資對象的風險評估
目前，已有的成熟的國際投資自然災害風險評估方法可以歸納為以下4種：
�。�1）基于指標體系的災害風險評估�；谥笜说臑暮︼L險評估體系構建側重于指標的選取以及權重方法的優(yōu)化，涉及的空間尺度范圍較廣，既包括全球、也包括國家和市級等空間尺度。目前，適用于全球災害風險評估的指標計劃有Hotspots、美洲計劃，此外，不少方法也利用指標體系從國家、市級尺度對自然災害風險進行了評估�；谥笜梭w系的風險評估是借鑒空間信息格網技術，將具有致災因子各種屬性（如強度、頻度）和脆弱性指標（人口密度、土地利用、建筑物等）數據轉變成格網形式，通過一定數學法則疊加得到具有空間拓撲關系的災害風險值，最終達到災害風險評估的目的。
基于指標體系的災害風險評估研究在國內外發(fā)展都較為成熟，適合以較大區(qū)域作為研究對象，但此種方法主觀性強，無法模擬復雜系統(tǒng)的不確定性與動態(tài)性。
�。�2）基于風險概率的災害風險評估。利用數理統(tǒng)計方法（如gambel分布），對歷史災害數據進行分析，找出災害發(fā)展演變的規(guī)律。在此基礎上，結合承災體損失數據，建立災害發(fā)生概率與其的函數關系式，以此達到預測未來發(fā)生的災害風險。
�。�3）基于情景的災害風險評估。利用各種數值模擬軟件對不同情景下自然災害強度（對于洪澇災害來說，如淹沒深度、淹沒時間、流速等）的模擬，并疊置承災體屬性信息（如土地利類型數據、人口密度等），以直觀地顯示災情的時空演變特征與區(qū)域影響，從而達到自然災害動態(tài)風險評估。
�。�4）VaR模型。在對國際投資的自然風險評估上，我們可以采取VaR方法對其風險進行評估。
VaR的中文含義為“風險價值”，是指在正常的市場條件和既定的置信度內，用于評估和計量任何一種金融資產最小損失。投資主體采用VaR風險計量模型來計量各種業(yè)務和投資組合的市場風險，并將其水平與所承擔的市場風險相掛鉤。以提高其資本充足度，增加其資本實力和抵抗風險的能力。
正常情況下的國際投資的自然風險是由許多微小的、獨立的隨機因素組成。而每一種隨機因素不能壓倒一切因素作為主導作用。具有這種特點的分布即是正態(tài)分布，適合采用方差——協(xié)方差進行國際投資風險的計算。投資主體便可以根據模型估算的市場風險價值進行風險管理，將該測量出的風險值和要求的損失上限進行比較，當風險值小于該損失上限對說明投資金額的風險還在控制之中；而當風險值大于該損失上限時，說明投資主體必須采取必需的手段進行調整，控制好投資金額的風險。
�。ㄈ⿲ν顿Y對象要有充分調研
在同樣的地域環(huán)境中，不同的投資對象收自然災害的影響自然不同，以本次日本地震災害為例，受到影響最大的自然是房地產、工廠機器設備等固定資產，而面對暴雨、龍卷風等自然災害，農產品遭受損失最大。因此，對投資對象的確定應該建立在對投資對興國自然環(huán)境有充分調研的基礎上，選擇相應可能損失最小的投資產品。
三、國際投資中的自然災害風險管理
自然災害引起的國際投資風險引起了各國的重視，以下是相對可行的風險管理方法，值得我們借鑒和運用。
�。ㄒ唬┻\用政府財政對自然災害損失進行補償
財政補償的基金主要來源于政府的財政收入，也構成了國際投資自然災害損失傳統(tǒng)的資金補償來源。但是，以我國為例，政府的財政收入總量有限。這些有限的財政收入中，由財政預算安排的災害救濟支出只是財政支出計劃中的一小部分。據統(tǒng)計，20世紀80年代國家財政提供的自然災害救濟款平均每年只有9.35億元，只相當于災害損失的1.35%.20世紀90年代國家財政提供的自然災害救濟款平均每年只有18億元左右，只相當于災害損失的1.8％左右�？梢�，當巨災發(fā)生時，依靠國家財政救濟支出對災害損失的補償程度是比較低的。
但是，政府財政補償是在自然災害發(fā)生后對受災方第一時間的補償，具有最快、最直接的特點，對穩(wěn)定市場社會安定有十分重要的作用。
�。ǘ┻\用商業(yè)保險及其金融衍生品管理自然災害風險
�。�1）保險轉移風險
對于國際投資，保險轉移風險可以分為單一的和綜合的兩種方式。所謂單一風險的保險轉移就是指國際投資方購買保險將某一種自然災害風險轉移給保險人的轉移方式，例如美國國家洪水保險計劃僅承保單一的洪水風險。所謂綜合風險的保險轉移是指投資方通過購買保險將兩種或以上的自然災害風險轉移給保險人的轉移方式，國內保險公司的財產保險險種條款大都為投保人提供了這類風險轉移方式。例如企業(yè)財產綜合險的保險責任往往包括雷擊、暴風、暴雨、臺風、洪水、泥石流、雪災雹災、冰凌、龍卷風、崖崩突發(fā)性滑坡和地方突然塌陷等人力無法抗拒的自然災害。
�。�2）再保險轉移風險
根據《中華人民共和國保險法》第28條的規(guī)定，再保險的定義為：“保險人將其承擔的保險業(yè)務，以承保形式，部分轉移給其他保險人的，為再保險。” 實質是在全體被保險人之間對風險的又一次轉移和分散。因此，從另一個方面說，再保險轉移方式是原保險人以繳付分保費為代價將風險責任轉移給再保險人。
如今，再保險已經成為整個保險業(yè)極其重要的組成部分。筆者認為，再保險應該成為國際投資自然災害風險管理的重中之重。一方面，倫敦、紐約、蘇黎世、慕尼黑、中國香港等都是著名的國際再保險市場，通過這種超越國界的再保險安排，使風險分散在世界范圍內進行，對于國際投資風險的化解，起到了重要的推動作用，也使從而能分散消化得更為徹底；另一方面，一批在國際上享有盛譽的專業(yè)再保險公司發(fā)展、壯大起來，這樣，大大方便投資對象分布廣泛的國際投資方的投保，也使其利益得到了充分的保障。
�。�3）其他保險類風險轉移方式
在國際上，所謂的其他保險式風險轉移方式是Alternative Risk Transfer，簡稱ART，是除開上述兩種保險產品的保險轉移方式。其主要有兩個方面構成，一是風險載體，二是可選保險產品。風險載體主要包括自保、自保公司、風險自留集團、共保集團和資本市場�？蛇x保險產品主要包括有限風險再保險、多年期/多險種產品等。
筆者認為，由于載體不再局限于保險公司和再保險公司，可選產品也不再局限于單調的保險產品，傳統(tǒng)保險方式可能產生的當簽約一方不完全承擔風險后果時所采取的自身效用最大化的自私行為可以由此而發(fā)生改變，更為重要的是，對于國際投資，投資方向、投資金額靈活多變，規(guī)模巨大，新型靈活的保險方式可以更好地適應國際投資的安全性穩(wěn)定性的要求，也可以為不同地投資量身訂做保險產品。
�。�4）巨災債券及其衍生金融產品
目前國際市場上的巨災債券多是針對地震、颶風和暴風雪等自然災害設計的。如美國東海岸的颶風、加州的地震、歐洲冬季的暴風雪、日本的地震和龍卷風等。巨災債券是通過發(fā)行收益與指定的巨災損失相連結的債券。在資本市場上，需要通過專門中間機構（SPRVS）來確保巨災發(fā)生時保險公司可以得到及時的補償，以及保障債券投資者獲得與巨災損失相連結的投資收益。巨災債券將保險公司部分巨災風險轉移給債券投資者。
巨災債券的一個核心概念是觸發(fā)條件，即賠償的條件，賠償性觸發(fā)條件是以其實際損失賠償數額來表示的，指數性觸發(fā)條件則用某種特殊的指數來表示，如行業(yè)損失指數和參數指數等，是一種損失的相對水平。由此可見投資者的收益和損失是由發(fā)生怎樣的自然災害風險或風險程度如何決定的。根據債券發(fā)行時約定的條款，投資者可能會損失全部或者部分在剩余時間內應得的利息，還可能會損失部分本金。
筆者認為，相對于其他保險產品，巨災債券流動型、規(guī)模大、損益高，與自然災害的發(fā)生情況緊密相關，這就為國際投資者提供了一個風險對沖的投資工具。與常見的金融工具期貨相似，巨災債券也可以開發(fā)其期貨，期貨分為可以分為預測發(fā)生災害和預測不發(fā)生兩種。當國際投資者投資相關的投資對象時，可以做多與投資對象相關的預測災害發(fā)生的巨災債券期貨，或做空預測災害不發(fā)生的巨災債券期貨，這樣，即使災害發(fā)生，由巨災債券期貨帶來的收益可以補償部分國際投資的損失。如果對沖量適當，完全可以鎖定國際投資的最大損失。
相應的，還可以開發(fā)巨災債券的期權、互換等，充實巨災債券的風險對沖金融衍生品。
值得一提的是，有專家表示，此次日本地震有望超過2005年的“卡特里娜”颶風，成為首個觸發(fā)多個巨災債券的自然巨災。據統(tǒng)計，日本地震將使面值共17億美元的10只債券面臨觸發(fā)點挑戰(zhàn)。
（5）利用天氣指數等自然災害期貨
天氣指數期貨指的是每個月的開始，期貨市場主管機構都會根據過去10年當月的氣溫情況，為降溫度日數或升溫度日數確定一個初始值，比如40度（華氏）。為使市場運轉起來，指定的做市商將接著喊出“出價”和“要價”，前者比初始值稍低，后者稍高，這是投資者可以買進或賣出的度數。
對于國際投資者，天氣的變化對部分投資產品的收入影響巨大，而對于投資者，對天氣的預測和農產品的收益行程對沖，使投資者在一定程度上鎖定收益，或將因天氣原因引起的損失降至最低，也就使金融機構面臨的風險相應減小�！ ×硪环矫妫瑢τ谥袊F(xiàn)有期貨市場，今后如果讓天氣指數期貨這樣的衍生品能夠發(fā)展起來，保險公司可以在這些市場上轉移承保風險，加之一定程度的保費補貼和稅收優(yōu)惠，其在技術上的困難將會大大降低，不可能總是出現(xiàn)“投資險越做越虧”的情況。
同理，可以以降雨量等自然災害指標為標的，進行期貨的創(chuàng)立與交易。
綜上所述，在進行國際投資前，應對投資地區(qū)的自然地理狀況有深入的了解，對投資對象有全面的風險評估，對于不同的自然災害風險，可以采取不同的風險轉移方式。保險轉移方式、再保險轉移方式、ART方式和各種金融衍生品相結合，金融市場與政府相結合，金融衍生品的開發(fā)使得自然災害風險的轉移既以保險市場為基礎，又有資本市場作后盾，更有政府作保障。
2010年的汶川地震、2011年的日本地震都給世界經濟帶來了重大的損失，國際投資者應該時時以風險管理為標尺，盡最大可能地減少風險，避免突如其來的巨大損失。
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